不降息！央行续作1820亿元MLF，净回笼资金550亿元

6月17日（周一），央行进行1820亿元一年期MLF操作，利率为2.5%，与上月持平。今日有2370亿元1年期MLF到期，本次MLF操作净回笼资金550亿元人民币。

央行在公开市场业务交易公告中表示，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年6月17日人民银行开展40亿元公开市场逆回购操作和1820亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。

（央行网站截图）

央行主管媒体《金融时报》今日头版文章提到，业内人士普遍认为，利率下调仍有空间，但也面临内外部约束。今年以来，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，但前期政策效果还在显现，未来也会结合形势变化继续做好逆周期调节。客观来说，进一步降息面临内外部“双重约束”。从内部看，银行净息差继续收窄。从外部看，人民币汇率也是需要考虑的因素。

对于不降息的原因，东方金诚首席宏观分析师王青指出，6月MLF操作利率不变，自2023年8月以来已连续10个月处于这一水平，符合市场普遍预期。主要原因有两个：一是前期长端市场利率较大幅度下行，央行在多场合提示利率波动风险；近期长端市场利率有所回稳，但仍较大幅度向下偏离政策利率中枢，加之近期贷款利率走低，或意味着当前下调政策利率的迫切性不高。二是一季度经济增长超预期，二季度宏观数据波动较大，当前整体上处于政策效果观察期。这也是近期MLF操作利率保持不变的一个背景。考虑到未来一段时间物价水平仍将偏低，经济增长动能有待进一步改善，三季度下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。

王青还表示，未来实施政策性降息也有两个制约因素：一是一季度银行净息差降至1.54%，较上季度大幅下行0.15个百分点，明显低于1.80%的“警戒水平”。降息会带动银行净息差进一步收窄；二是降息有可能扩大中美利差倒挂幅度，对稳汇市有一定影响。由此我们判断，未来政策性降息幅度会较为有限，优先选择的政策工具组合是MLF操作利率保持不动，通过引导存款利率下调、全面降准等方式，推动LPR报价下调，降低各类贷款、特别是居民房贷利率，缓解实际利率偏高的局面。这也是推动楼市企稳的关键一招。

而对于缩量续作，王青认为，背后是受信贷需求偏弱及金融“挤水分”等影响，近期银行信贷投放节奏放缓，银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求较低。

“需要指出的是，近期MLF投放量较低并非释放数量收缩信号，主要是当前银行在货币市场的批发融资成本明显低于通过MLF向央行融资的成本。三季度伴随金融“挤水分”影响逐步减弱，银行信贷投放加快，以及政府债券发行持续处于高位，银行对MLF的操作需求将会增加，MLF有望转向加量续作。”王青表示。

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