可转债缩水近90亿元背后，N型电池片价格下跌，TCL中环业绩承压

（文/夏峰琳 编辑/徐喆）随着光伏主产业链竞争加剧，行业或面临新的一轮洗牌，行业龙头在投资扩产上也“谨慎”起来。日前，TCL中环（002129.SZ）宣布将可转债发行总额由不超过138亿元调整至不超过49亿元。

观察者网注意到，TCL中环原计划发债募资建设25GW的N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目产能规模。如今，随着发行总额大幅下调，上述募投项目产能直接砍半至12.5GW，且拟投入募集资金调整为19亿元，总投资额46.24亿元；同时年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目”拟投入募集资金金额改为30亿元，投资总额36.5亿元。

不过，在募资扩产的同时，TCL中环还利用闲置资金理财。今年5月，公司宣告利用最高不超过100亿元自有资金，购买安全性高、流动性好、风险可控的理财产品。一边融资向市场要钱一边理财，引发了投资者争议。

值得深究的是，一直以来，卷自己卷同行的光伏行业龙头始终冲在扩产大军的最前面。为何TCL中环选择下调募资额，缩小产能建设规模？业内人士告诉观察者网，公司此番放缓扩张脚步的决定，一方面跟当前的产业环境和行业周期变动有关，另一方面受到盈利能力下降的影响。

观察者网注意到，光伏行业正经历周期性调整，价格在产能过剩、技术迭代、竞争加剧的情况下持续下行，作为硅片四巨头之一的TCL中环，去年四季度业绩亏损连累当年归属净利润“腰斩”，今年一季度再度陷入亏损。

138亿元“砍”至49亿元

TCL中环日前公告称，公司决定对向不特定对象发行可转换公司债券的方案进行调整，将本次可转债发行总额由不超过138亿元调至不超过49亿元。对于时隔一年，如此大规模调整可转债总额的原因，观察者网致电TCL中环，电话未有人接听。

据了解，TCL中环本次可转债方案最早官宣于2023年4月。彼时，公司计划通过发行可转债，拟募集资金不超过138亿元，并全部用于建设年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目、25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目。

其中，年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目投资总额约为36.5亿元，拟投入募集资金35亿元；25GWN型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目则是“重头戏”，投资总额约为106.65亿元，拟投入募集资金103亿元。TCL中环表示，募投项目的建设有利于公司在光伏产业链实现纵深化发展，充分发挥G12战略产品的规模优势、成本优势及市场优势。

值得一提的是，对于138亿元可转债的发行，深交所曾多次向TCL中环下发问询函，要求其结合公司营运资金需求、货币资金、交易性金融资产等，说明本次发行并进行大额融资的必要性等。

尽管TCL中环依次回复问询，但自2023年10月后，该公司一直没有披露这一融资计划的进展。直到今年5月8日，TCL中环才公告称，将延长发行可转债股东大会决议有效期、相关授权有效期等。

5月23日晚间，TCL中环宣布下修可转债规模，将不超过138亿元的可转债发行总额调整至不超过49亿元，募投项目同步“缩水”。

其中，N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目产能规模砍半，由25GW减少为12.5GW，拟投入募集资金由103亿元降至19亿元，总投资额46.24亿元；年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目方面，拟投入募集资金金额降至30亿元，投资总额36.5亿元。截至目前，TCL中环方面并未解释调整原因。

事实上，在下调募投规模之后，TCL中环不靠融资也能完成这一投资项目。

截至今年一季度末，TCL中环的货币资金为78.55亿元，同期短期借款仅2.5亿元，一年内到期的非流动负债35.78亿元，据此计算，公司还有40.27亿元的资金可以调动。此外，公司可交易金融资产高达31.80亿。

值得一提的是，TCL中环在5月7日晚间，还发布公告表示，将使用最高额度不超过100亿元自有资金，购买安全性高、流动性好、风险可控的理财产品。

行业周期下行，业绩承压

此次TCL中环下调募资金额，被市场认为是行业周期下行背景下，行业巨头主动放缓投产脚步的信号。

业内人士认为，在当前光伏行业技术迭代的背景下，TCL中环选择放缓扩产脚步，主要是受到市场周期和自身业绩的双重影响。

作为N型时代最主流的光伏电池技术路线，TOPCon电池市场爆发增长。根据机构预计，2023年P型与N型的市占率分别为70%和27%；但2024年，N型技术市占率将达到79%，P型市占率将断崖下跌至20%。而光伏企业去年业绩承压，大多是受到对P型产能计提减值的影响。

与此同时，TOPCon技术先发红利也有减弱的趋势，产业链价格全线下跌。受此影响，相关企扩产计划也会相应调整。InfoLink数据显示，截至2023年12月末，仅N型TOPCon电池扩产暂缓项目规模累计达到120GW。

然而，产能建设暂缓，并未阻止光伏全产业链价格下跌。Infolink上周更新数据，P型182电池片均价0.32元/W，一周跌幅3%；N型182电池片均价0.34元/W，一周跌幅10.5%，且存在持续下跌可能。

价格下跌，光伏企业的盈利能力普遍遭遇重创。从TCL中环业绩情况来看，公司已连续两个季度出现亏损。财务数据显示，去年第四季度，公司实现营收104.9亿元，同比下降38.87%，归属净利润亏损高达27.72亿元，同比下降252.48%。这导致了2023年，公司业绩大幅下滑。

进入2024年，TCL中环依旧未摆脱亏损困境。一季报显示，该公司实现营业收入99.33亿元，比上年同期减少43.62%；归母净利润亏损8.8亿元，比上年同期减少139.05%。光伏产品价格同比下降，是其业绩下滑的主要原因。