业绩大降后，爱旭股份借道TOPCon能否自救？

（文/夏峰琳，编辑/徐喆）日前，押注ABC（全背接触）电池技术路线的爱旭股份(600732.SH)披露了2023年年报。报告期内，公司实现营业收入271.70亿元，同比下降22.54%；归属净利润7.57亿元，同比下降67.54%。

对于业绩下滑，爱旭股份表示，行业供需格局波动影响短期业绩。报告期内，电池价格和下游组件价格的快速下跌，一方面给公司现有主营业务盈利带来阶段性经营压力，另一方面，价格的大幅下滑对公司部分原材料、产成品等库存带来减值压力，因此报告期内公司各项资产减值损失计提额同比大幅增加。

与此同时，因公司ABC组件海外业务开拓加速，市场推广、销售费用等支出大幅增长。不过，报告期内，爱旭股份的ABC组件尚未盈利。

值得一提的是，爱旭股份早在2021年就首次推出自主研发的N型ABC电池产品，并一直坚定地在BC技术路线上投资加码。不过，爱旭股份在路线选择上不再“坚定”，并在年报中宣称布局ABC与TOPCon齐头并进。

近期，公司持续加码TOPCon产能建设项目。具体来看，公司计划于2024年上半年启动对义乌现有PERC电池产能进行技改升级，并升级为TOPCon项目路线。另外，公司拟在安徽滁州投资新建首期15GW TOPCon电池产能。

观察者网注意到，仅上述两个项目投资总额超80亿元。而截至一季度末，爱旭股份货币资金为34.11亿元，同期各类短期债务27.53亿元，背后存在较大资金缺口。此外，从最新的情况看，N型电池产能正加速释放，爱旭股份用市场的钱豪赌，前景几何难以预料。

业绩下滑，ABC组件尚未盈利

在供需配错导致的疯狂内卷之下，光伏企业的日子并不好过。日前，爱旭股份披露的2023年报显示，时隔8年，公司的营收、归属净利润再次双双下滑。

数据显示，报告期内，公司实现营业收入271.70亿元，同比下降22.54%；归属净利润7.57亿元，同比下降67.54%。

分季度看，截止到去年第三季度，爱旭股份依然实现了可观的盈利。不过到了第四季度，公司的业绩急转直下，营收规模下滑至45.53亿元，净利润亏损11.3亿元。进而导致爱旭股份2023年业绩大幅下滑。

在年报中，爱旭股份分析认为行业供需格局波动是影响公司短期业绩的深层原因。公司表示，虽然光伏行业远期市场空间广阔，但短期大量产能的投产以及不同质量水平的产品集中进入市场后，仍然对阶段性行业的供需关系与竞争格局带来了较大的影响，对企业生产、库存管理带来诸多挑战。2023 年下半年以来，行业供需的格局发生显著恶化，全产业链产能阶段性过剩问题愈发凸显，各环节产品价格波动下行趋势显著加大。 

根据第三方机构Infolink价格统计，182尺寸P型电池2023年末市场成交均价为0.36元/W，较年内高点1.14元/W下跌68%；182 尺寸P型组件2023年末市场成交均价0.95元/W，较年内高点1.83元/W下跌48%。

电池价格和下游组件价格的快速下跌，一方面给爱旭股份现有主营业务盈利带来阶段性经营另一方面，价格的大幅下滑对公司部分原材料、产成品等库存带来减值压力。数据显示，报告期内公司各项资产减值损失计提额高达14.21亿元，同比增加403.50%。

同时，公司ABC组件海外业务开拓加速，市场推广、销售费用等支出大幅增长。观察者网注意到，报告期内，ABC组件确认销量489.24MW，同比增加6422.98%，实现国内外 ABC 组件销售不含税收入合计5.98亿元。 

不过，当前爱旭股份的ABC组件尚未盈利，该板块业务毛利率为-5.16%。根据测算，公司每卖出1MW亏损金额逾6万元。

公司表示，报告期内，公司ABC组件业务受到发展初期组件配套产能不足、产线调试开工爬坡、行业价格大幅波动、海外结构性去库存周期带来需求阶段性降速、地区冲突带来出口海运时间拉长等不利影响。

从年报中可以看出，爱旭股份对ABC组件的技术先进性深信不疑。此外，公司董事长陈刚也曾公开表示，“爱旭的ABC路线，足以让公司在5-8年保持技术领先优势”。然而，2023年，公司投入的研发费用金额上看，同比下降了11.14%。

连续加码TOPCon，资金承压

虽然爱旭股份在年报里对ABC组件的优越性作出了充分的说明，但是XBC技术由于技术难度最高且初期投资强度较大也是事实。在N型技术发展趋势中，TOPCON 技术由于工艺设备与 PERC 技术重合度高且单位投资成本较低，成为行业参与者主要扩产的选择方向。或是因为ABC组件迟迟未能盈利，公司在技术路线上不再“坚定”，决定TOPCon与ABC齐头并进。 

爱旭股份表示，由于当前N型电池正快速取代P型成为市场主要需求，公司大量客户亦表达了希望向公司采购TOPCon电池的迫切诉求。因此，公司在报告期内调动资源加强了N型 TOPCon技术的研发及储备。

具体而言，公司计划于2024年上半年启动对义乌现有25GW PERC电池产能进行技改升级，并升级为TOPCon项目路线。另外，结合下游TOPCon组件客户对高效TOPCon电池的持续旺盛需求，以及公司在TOPCon相关工艺技术上的深厚积累，公司拟在安徽滁州投资新建首期15GW TOPCon电池产能以更好满足客户需求。

其中，义乌技改项目拟耗资爱旭股份27.15亿元。全椒首期15GWTOPCon电池产能总投资60亿元。这两项投资金额合计高达87.15亿元。此外，2月26日，公司还曾公告，拟斥资99.78亿元在济南投建新电池和光伏组件产能，项目计划建设并生产基于ABC技术的相关电池及组件。

而截至2024年一季度末，爱旭股份货币资金为34.11亿元，同期短期债务合计27.53亿元。由此可见，相比近期150亿的规划投资额，资金存有巨大缺口。

实际上，爱旭股份一直以来对于资金的渴求都十分明显，自2019年上市四年来，已筹划4次定增并完成了2次。

然而，接连两次融资并未解决根本问题，公司的资产负债率仍然一路走高，截至2024年一季度末，爱旭股份资产负债率创下了74.89%的历史新高。报告期内，公司筹划了新一轮定增，这次拟募集资金高达60亿。

值得注意的是，在披露财报的同时，爱旭股份还披露了一份关于调整2023年度向特定对象发行A股股票方案的公告，公司将原拟定增募资60亿元调整为35亿元。

需要指出的是，历经近两年的“角逐”，TOPCon产能的竞争已经白热化。根据InfoLink统计，截止2023年底，TOPCon电池产能已达560GW。

集邦咨询预计2024年TOPCon电池产能将接近800GW，而InfoLink 预测，2024年，P型电池技术的市占率将下降至23%，N型电池技术的市占率将增至70%以上，其中TOPCon电池市占率有望达到约65%。

而在产业技术迭代周期中，率先实现量产的企业有望抢先享受新技术带来的超额红利。爱旭股份此时追赶TOPCon产能，能否自救还是未知。但是，因行业供需及技术迭代造成的业绩压力仍未解除。

一季度，爱旭股份计提各项资产减值损失约5.6亿元，考虑所得税影响后，减少2024年1-3月归属于上市公司所有者的净利润约为5.2亿元。当期，公司实现营业收入25.14亿元，同比下降67.55%，实现归母净利润-0.91亿元，同比由盈转亏。