网约车平台曹操出行冲刺港股，3年亏70亿

4月29日晚间，CaoCao Inc. (曹操出行有限公司，下称“曹操出行”）向港交所主板递交上市申请。华泰国际、农银国际和广发融资（香港）担任联席保荐人。

曹操出行创立于2015年5月21日，总部位于苏州，经过9年发展，根据弗若斯特沙利文的资料，按总交易价值（GTV）已经连续三年稳居中国第三大网约车平台。

招股书显示，曹操出行目前拥有国内最大的定制车车队，而本次上市后公司将在智能驾驶和车服解决方案上进一步发力，有望走出一条属于自己的网约车发展新路线。

三年亏损70亿，毛利率去年终转正

招股书数据显示，2021至2023年，曹操出行的营收分别为71.5亿元、76.3亿元、106.7亿元；年度亏损分别为30亿元、20亿元、19.8亿元，三年合计亏损约69.8亿元；毛利率分别为-24.4%、-4.4%、5.8%。2023年，公司毛利率转正。

期间公司的订单量分别为3.7亿单、3.8亿单、4.5亿单，客单价分别为24.1元、23.2元、27.3元；活跃司机总数分别为45万人、60万人、70万人。

从公司层面，曹操在2023年不仅做到了营收同比大增40%，在毛利率方面也首次转正，不过从订单数据和收入规模来看，曹操离行业巨无霸滴滴依然存在较大的差距。

以总交易价值（GTV）计算，2023年，网约车市场前五大参与者占90.6%的市场份额，其中曹操出行的GTV为122亿元，排名第三，市场份额约为4.8%，其中一线城市的市场份额为4.4%，在二线城市的市场份额为7.5%。

T3出行排名第二为158亿元，市场份额约为6.2%；滴滴出行排名第一为1924亿元，市场份额约为75.5%。从GTV规模来看，曹操出行的规模在2023年仅为滴滴的6.3%。

值得注意的是，为了扩大规模，公司的总获客成本（包括用户补贴、支付予第三方聚合平台的佣金、推广、广告及客户推荐补贴）逐年上升，2021至2023年分别为4.5亿元、5.8亿元、7.8亿元，不过占总交易额的比重逐年下降，分别为23.6%、22.2%、18.1%。

专车靠吉利，订单靠导流

曹操专车能够在网约车大洗牌后依然占据一席之地，主要凭借着其独特的增收节支秘诀。

在成本端，曹操出行运营两款定制车枫叶80V及曹操60，由吉利集团制造；通过吉利集团旗下的换电站及吉利授权的汽车维修店为定制车提供支持；直接通过曹操出行应用程序代表吉利集团向司机收取换电的费用；同时利用吉利集团的集中采购以降低整体备件成本。

截至2023年12月31日，曹操出行在24个城市运营一支约31,000辆车的定制车车队。根据弗若斯特沙利文的资料，这是同行业中国最大的定制车车队，而庞大的定制车规模也带来了单车运营成本的降低。

而在收入端，相比于买量导流至自家APP，曹操专车近三年来显著加大了第三方渠道的订单来源。

曹操出行表示：2022年至2023年，曹操出行已将总用户获取成本占GTV的百分比，从22.1%降低至18.1%，出行服务AOV（客单价）保持稳定的同时，用户获取效率大幅提高。

招股书显示，2021年、2022年及2023年，曹操出行来自聚合平台收到的订单的GTV分别为人民币 39亿元、人民币44亿元及人民币89亿元，分别佔我们同期总GTV的43.8%、49.9%及 73.2%，从自营订单半壁江山变成了7成收入来源于第三方的收入结构。

凭借着智能化运营手段，曹操出行降低了获客成本的同时做到了司机收入增加的双赢局面，公司的经调整司机收入及补贴占出行服务收入的比重由2022年的84.2%下降至2023年的79.1%，司机平均每小时收入由2022年的30.9元增加至2023年的36.1元。

加码自动驾驶，押宝行业增长前景

面对未来的市场前景，曹操出行在招股书中表达了乐观情绪。

数据显示，2023年共享出行服务市场规模达2821亿元，而到了2028年，共享出行市场将增长至人民币7513亿元，复合年增长率达到20.6%，这也意味着，曹操出行只要能够守住现在的市场地位，也能在未来实现可观的增长，甚至扭亏为盈。

而为了拥抱这个行业趋势，曹操出行不断在技术创新上下功夫，特别是其AI驱动的决策系统——“曹操大脑”，有效优化了订单匹配和运营补贴，显著提高了司机的收入并减少了乘客的等待时间。通过这种智能化技术，曹操出行能够精准预测并满足市场需求，进一步巩固其市场领导地位。

该公司将继续优化全生命周期车辆管理，减少对司机过多的补贴依赖，同时通过高效的服务和技术创新，提升用户体验和司机收入。未来，公司将继续扩大市场份额，不断探索新的增长机会，以科技和创新驱动共享出行行业的持续发展。

曹操出行在招股书中表示，曹操出行凭借独特的业务模式，以卓越的服务质量为基础，并以不断发展的定制车车队以及广泛的车服解决方案作为支撑，为乘客及司机提供了极大价值。在该业务策略的引领下，曹操出行不仅实现了可持续增长，并将实现盈利路径。

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