业绩飙升靠提价？片仔癀财报背后暗藏隐忧

（文/王力 编辑/徐喆）4月19日，中药老字号片仔癀（600436.SH）发布其2023年年报及2024年一季度财报，全年实现营业收入100.58亿元，同比增长15.69%；归母净利润达到27.97亿元，同比增长13.15%。

去年5月，片仔癀经历了史上最大强度的提价。由此，“提价效应”逐渐显现，今年一季度，片仔癀摘得单季度最好业绩。此外，片仔癀在最近的年报中宣布，计划在2024年实施中期分红，并将分红比例提升至50%，这也是自2011年以来的最高水平。在过去十年中，公司的分红率通常维持在30%-40%的范围内。这表明，片仔癀预见到2024年的业绩将继续保持增长。

然而近年来公司高层经历了多次更迭，人事动荡不断，提价后的七月公司再度换帅，多位高管相继离职，反腐风波涉及多位片仔癀旧人，给公司的形象和声誉带来严重损害。

提价效应显现，片仔癀Q1单季度业绩创新高

4月19日，片仔癀公布的2023年年报及2024年一季度财报在市场中引起了广泛关注。经过又一次提价后，片仔癀2023年业绩呈现增长态势。年报显示，片仔癀全年营业收入达到100.58亿元，同比增长15.69%，净利润增至27.97亿元，同比增长13.15%。

2023年的提价幅度堪称片仔癀历史之最，其主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价由原先的590元/粒提升至760元/粒，涨幅高达28.8%。公司对此解释称，主要是受到产品主要原料及人工成本的上涨等因素影响。

从片仔癀的制造成分来看，其由麝香、牛黄、三七和蛇胆等原料混合而成，其中麝香占比3%，牛黄占比5%，三七占比最大，达到了85%，而蛇胆则占7%。

值得注意的是，麝香和牛黄这两种珍稀资源在生产成本中占据了显著地位。尤其是麝香，尽管其原料占比仅为3%，但却占据了高达55%的生产成本，与牛黄的成本合计占据了原材料总成本的90%。而由于天然麝香的稀缺性也奠定了片仔癀的高价值。

回顾过去，上一次片仔癀的调价还要追溯到2020年，当时国内市场零售价由530元/粒涨至590元/粒，供应价格也相应上涨约40元/粒。

经过提价，片仔癀的业绩也获得了一定的提升。2021年，由于实施了提价策略，片仔癀的业绩实现了迅猛的增长，股价也在这一业绩的推动下实现了显著的上涨。据统计，从2004年至2020年，片仔癀的国内零售价已经上调了9次，价格由325元逐步上升至590元，总体涨幅高达81%。

进入2024年，提价效应下片仔癀在第一季度继续交出了令人满意的成绩单。根据最新公布的一季报，公司实现营业收入31.71亿元，同比增长了20.58%；归母净利润达到了9.75亿元，同比增长了26.61%，创下单季度净利润最好成绩。

然而，尽管片仔癀在2024年第一季度的业绩创下了历史新高，但股价却并未在去年五月提价后出现同步上涨。

截至4月22日晚间，片仔癀的股价报收227.39元/股，市值约为1372亿元。尽管在业绩公告发布后，股价持续上涨，但与之前的最高点相比，跌幅已高达114%。在二级市场上，自2021年7月起，片仔癀的股价经历了显著下跌，从曾经的最高点491.88元/股降至今年4月22日的227.39元/股，期间跌幅超过50%，市值相应蒸发了1595亿元。

在毛利率方面，2022年由于天然牛黄的大幅度涨价，导致片仔癀的年度毛利率出现了近10年来的第二大降幅。因此，公司在2023年实施了又一次大幅提价以应对原材料成本的上涨。

此外，值得一提的是，片仔癀在年报中透露，他们计划在2024年实施中期分红，并计划将分红比例提升至50%。从历史分红数据看，这一比例是自2011年以来的最高点，

从历史分红数据看，过去十年间公司的分红率通常维持在30%-40%的范围内。如此看来，片仔癀也预感到在2023年大幅涨价后，2024年将延续Q1的业绩盛况。

人事震荡，反腐风暴下的中药老字号

中华老字号片仔癀近年来备受关注，其源自明朝末年的神秘配方使其享有“护肝神药”和“药中茅台”等美誉。然而，这一光环之下，其价格不断攀升，已转变为收藏家眼中的“珍品”。尽管片仔癀在医药制造、医药流通和化妆品等多个领域均有布局，但其业绩的波动态势引发了市场的担忧。

从上年财报数据来看，2023年片仔癀的营业收入构成为医药制造业占比47.74%，医药流通业占比41.8%，化妆品和护肤品占比7.03%，其他占比3.21%，其他业务收入占比0.22%。

作为公司主力营收板块的肝病用药，近年来毛利率逐年下滑，从2016年的87.96%降至2023年的78.79%。与此同时，化妆品板块虽然呈现出增长趋势，但体量仍然较小，难以弥补肝病用药板块下滑的影响。心脑血管板块虽然毛利有所增长，但受牛黄等原材料价格大幅上涨的影响，毛利率也呈现加速下降趋势。

尽管片仔癀在报告期内成功推出了多款过亿大单品，如安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝以及皇后牌片仔癀珍珠霜等，产品线不断拓宽，覆盖多个用药领域。然而，这种增长主要依赖于产品价格的上涨，而非业务规模的实质性扩张。这引发了市场对片仔癀未来发展前景的质疑。

此外，随着反腐的推进，年内更有多位前高管落马，包括原董事长刘建顺、原董事长潘杰以及原副总经理刘丛盛等，这些事件无疑给公司的形象和声誉带来了严重的损害。

近年来，片仔癀的人事变动频繁，公司高层经历了多次更迭。2022年，公司公告原董事长潘杰因工作调整而离职，但他在任期内引发的炒作风潮，使得公司形象受到严重损害。而就在2023年，随着反腐风暴的推进，多位前高管相继落马，包括原董事长刘建顺、潘杰以及原副总经理刘丛盛等。

此后，潘杰的继任者林纬奇在2023年7月再度宣布离职，使得公司的稳定发展再次受到冲击。这一系列人事变动不仅令外界对公司的治理能力产生质疑，也凸显出片仔癀在高层管理上的不稳定。新任董事长林志辉虽然出身纪检系统，具有丰富的监察经验。

片仔癀的人事变动不断，给公司的稳定发展带来了不小的挑战。在反腐风暴的推动下，公司需要更加注重内部管理和风险控制，以重塑形象并提升竞争力。同时，积极应对市场变化，加强品牌建设和市场拓展，也是公司未来发展的关键所在。