收入下滑利润大涨，宁德时代卷死同行

4月15日晚，宁德时代发布了公司2024年一季度业绩，实现营业总收入797.7亿元，同比下滑10.41%。归母净利润105亿元，同比增长7%，扣非后净利润为92.47亿元，较上年同期的78亿元增长18.56%。

这份成绩单可谓喜忧参半，自2022年三季度以来，宁德时代已经连续五个季度收入增幅放缓，而到了去年四季度营业收入开始同比下降10.16%，本季度收入更是同比下降10.41%，这也是宁德时代上市以来唯二季度收入下滑超过10%。

但从利润角度，宁德时代在收入下降的大背景下，不仅实现了利润增长，一季度毛利率为26.42%，同比增加5.15个百分点，创下过去十个季度新高，超出了市场预期。

细究宁德时代的财报数据和行业环境可以发现，宁德时代在动力电池领域的霸主地位依然难以撼动。

根据SNE Research数据显示，2024年1—2月宁德时代全球动力电池使用量市场份额38.4%，持续稳步提升，根据动力电池联盟数据，2024年1—3月，宁德时代在国内动力电池市场份额占据48.9%，同比提升4个百分点。这也代表着宁德时代的收入下滑并非来自于规模萎缩，而是在动力电池这个领域经历了惨烈价格战。

鉴于上游锂资源成本下跌和自身的成本控制，宁德时代在利润和毛利率层面依然实现了逆势增长，同时公司现金流量表现良好，一季度经营活动产生的现金流量净额为283.58亿元，同比增长35.25%。体现其行业龙头的高度竞争力。

4月15日，穆迪将宁德时代主体评级进行上调，由Baa1上调至A3，并给出稳定展望。在宁德时代业绩出炉后，摩根士丹利和杰富瑞在维持买入评级的同时均小幅上调了宁德时代的目标价格。

价格战惨烈，宁德时代成最大赢家

面对这份增利不增收的财报，宁德时代给出了自己的解释。

在投资者纪要中，宁德时代表示：今年一季度，“公司电池销量同比有 25%以上的增长，收入下降主要是因为原材料成本下降，电池价格相应下行，产品结构变化不大。

市场行情数据也佐证了宁德时代的观点，今年一季度，磷酸铁锂电芯（动力型）的均价降到0.38元/Wh，环比降低13.6%，同比降低52%，三元锂电芯（动力型）降到0.48/Wh，环比降低4%，同比降低44%。电池价格战激烈程度进一步加剧。

然而本轮电池价格战下，亏损才是二三线企业的常态，看似收入下滑的宁德时代才是最大的赢家。

横向对比其他上市公司2023年年报可以发现，57家锂电企业中有45家企业的净利润出现下滑，其中，孚能科技预计2023年实现归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，预计亏损17亿～21亿元，亏损同比增加86％～127.34％；瑞浦兰钧2023年净亏损19.43亿元，是瑞浦兰钧连续第4年亏损。

而即便如中创新航、亿纬锂能和国轩高科保持了去年全年的盈利，但3家净利润合计不超过56亿元，甚至不到宁德时代本季度利润的一半，而这些企业业绩惨淡的背后，正是宁德时代作为行业头部主动发起价格战的结果。

有行业专家表示，宁德时代作为头部大厂，开打价格战的核心逻辑在于充分维持其产能利用率，避免停工停产的同时，利用低价策略抢夺更多的市场份额。

高价库存出清，宁王利润加速兑现

那么宁德时代是如何做到又赚钱又赚吆喝的呢？

根据其财报显示，宁德时代一季度营业成本587亿元，同比下降16%，在原材料的采购成本和资本开支上均出现了一定下降，有效支撑了其利润水平。

根据宁德时代介绍表示，随着碳酸锂在一季度价格下跌55%，有效地覆盖了其电池的售价下降幅度，导致其营业成本降幅大于营业收入降幅，同时由于宁德时代的原材料中有部分自有矿山和长协订单，其成本低于市场的现货价，也为其利润提供了一定的安全垫。

同时宁德时代就其库存披露称：“一季度末库存和四季度差不多，略微有所下降，主要是库存管理策略落到实处。根据季节性波动，灵活调整采购量，存货利用率和周转效率明显提升。”

值得注意的是，宁德时代财报显示，公司资产减值从去年四季度的30亿元降低至今年一季度的5亿元，考虑到公司资产减值主要是采购的碳酸锂库存，这也被市场普遍认为其在锂价高企时期的库存已经基本消化完毕。

研发支出方面，今年一季度宁德时代的研发费用为43.4亿元，同比下降6.71%。

对于研发费用的下降，宁德时代也进行了解释：“公司高度重视研发，会持续加大研发投入。研发费用主要由研发材料支出、人员支出、设备折旧摊销等构成，一季度同比有微幅下降，主要原因是材料价格同比有明显下降。研发按大类来看包括平台类研发和项目类研发。”

看好海外市场，LRS或成新增长点

作为重要的收入来源，宁德时代对于海外市场依然积极看好，

对于今年海外市场的展望，宁德时代介绍， 2023年德国工厂在爬坡，预计 2024年盈亏平衡。匈牙利工厂盈利情况受人工成本、能源成本、产能利用水平等多种因素影响，不能和德国工厂简单比较。

对于近期欧盟市场，宁德时代表示：“欧洲市场近期有短期需求波动的情况，但全球的电动化趋势已经非常明确，最终还是需要靠市场化驱动。随着欧洲车企新一代电动车型放量、产品竞争力提升、高性价比的锂离子电池推动、基础设施的逐步完善，我们对欧洲市场需求抱有信心。”

而除了直接建厂，宁德时代也逐步开启了技术授权模式LRS（License Loyalty Service），将电池制造技术授权给合作伙伴，通过收取特许权使用费和服务费来实现轻资产运营。

目前宁德时代正在和欧美多家汽车厂商进行洽谈合作的可能性，同时已经和福特，通用和特斯拉开启了初步的合作。

福特计划在美国（密歇根州马歇尔）建设电动汽车电池厂，以生产新型磷酸铁锂电池，电池工厂将作为福特汽车的全资子公司运营，宁德时代仅负责提供电池专利技术许可，并派出相关人员进行支持。

而宁德时代正在向特斯拉在内华达州的超级工厂提供电池工具。特斯拉可能不再依赖进口电池模块或原材料，而是租用宁德时代的开发方案，并共同研发新的电池化学成分，两家公司已经在研究新的电化学结构，以提高电池充电速度。

据悉通用汽车同样计划与宁德时代在北美共同建设一个磷酸铁锂动力电池工厂，且产能不低于此前宁德时代与福特合作的规模。

宁德时代的本次财报也获得了华尔街投行的认可，摩根士丹利分析师Jack Lu在研究报告中指出，宁德时代电池利润率超过预期，受益改进的销售组合和成本控制，并预计将会持续提振盈利；上调公司目标价4.5%至230元。

杰富瑞分析师Johnson Wan也在报告中指出，宁德时代一季度税后净利润为105亿元人民币，小幅超过市场预期；重申对公司的建设性观点，维持买入评级，小幅上调目标价至245元。