“弃A转H”背后：毛戈平如何摆脱“毛戈平光环”？

（文/王力 编辑/徐喆）一套化妆刷售价超两千元，散粉克价超香奈儿。时隔三个月，被称为“亚洲邪术”创始人的毛戈平“弃A转H”。

4月8日，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）前向港交所递交了招股说明书，计划在主板上市，而这一动作发生在今年一月毛戈平刚刚在A股市场碰了个“钉子”。

在国内化妆史上，毛戈平可谓名声在外。早在1995年，他塑造的武则天形象就已经让人铭记。此前毛戈平还在抖音直播间与刘晓庆一同怀旧当年角色的妆容、将素人改造成刘亦菲更是被消费者称为拥有“换头术”。

然而，他创立的同名品牌产品价格却并不便宜，高价格的产品是否能真正达到毛戈平本人的水平？这种矛盾使得毛戈平在资本市场的“光环”有所黯淡。尽管价格高得吓人，但产品的研发费用却有些令人质疑。

最新的招股书显示，近几年来，毛戈平在研发方面的投入一直在1%左右徘徊，甚至在2022-2023年间不足1%，单看产品研发，毛戈平的产品似乎有些盛名之下其实难符。而受益于毛戈平本人的光环，尽管售价不便宜，但消费者争相购买，公司毛利率不仅超过国货，也一度超过兰蔻在内的一众国际大牌。

当前来看，毛戈平的上市之路并非一帆风顺。此前，公司曾因与大股东九鼎资本的“恩怨”而饱受关注。对于毛戈平而言，能否顺利登陆资本市场，成为业内的热议焦点。然而，其低研发投入、高售价的商业模式，是否能够长期持续，却仍是市场猜疑的焦点。随着毛戈平进军港股市场，其未来的发展前景备受关注。

摆脱九鼎“束缚”，毛戈平轻装上阵冲击港交所

4月8日，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）在三度“折戟”A股IPO后，改道向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司担任其独家保荐人。

毛戈平创立于2000年，由知名化妆师毛戈平创办，现拥有两大品牌，包括毛戈平同名旗舰品牌“MAOGEPING”和“至爱终生”品牌，涵盖彩妆和护肤品品类。

在美妆界享有盛誉的毛戈平，以其独特的“换头化妆术”广受好评，直到2016年12月，毛戈平踏上了IPO之路，成为国内首个申请A股主板上市的彩妆企业。然而，IPO进程却屡遭阻碍，直至2021年10月才获得通过，但仍未获得证监会批文，陷入漫长等待之中。

2023年3月，毛戈平更新了招股书，拟募资11.21亿元，但最终于当年1月宣告撤回上市申请。然而，出人意料的是，公司却转向港交所，引起业内猜测，最大的外部股东——九鼎投资或许是阻碍其上市的主要因素。

实则早在2015年10月，九鼎投资以转让形式获得毛戈平10%股权，成为其最大外部股东。然而，九鼎集团于2018年因涉嫌违反证券法律法规遭到证监会调查，直至2023年处罚落地，吴刚被处以100万元罚款并被禁入证券市场5年。这一事件对毛戈平的上市计划产生了负面影响。

2024年1月，毛戈平决定与九鼎投资分道扬镳，通过苏州浦申九鼎投资中心的转让，套现了7.3亿元，使九鼎不再持有其任何股权。毛戈平因此摆脱了九鼎投资的“束缚”，轻装上阵。

从股权结构来看，毛戈平家族控制着公司的大部分股权，几乎没有外部第三方持股。公司高管中有大部分是毛戈平家族成员，构成了毛氏家族企业，展现了股权高度集中的特点。

在过去的几年中，毛戈平公司不断获利，2021年至2023年期间盈利约13.45亿元。毛戈平家族在公司分红方面慷慨大方，多次向股东派发巨额红利，凸显其家族企业的特质。

此次转让与九鼎投资的分离使得毛戈平公司能够更加自主地进行经营，而其家族企业的特点也为其提供了稳固的内部支持。未来，市场将密切关注毛戈平公司的发展动向以及其上市之后的经营策略。

毛利率超80%，研发不足1%

众所周知，美容美妆是个高利润行业，毛戈平也不例外。据了解，毛戈平公司在2021年至2023年期间的毛利率分别达到83.4%、83.8%和84.8%，堪比医美领域水平。而与之相比，同期兰蔻和雅诗兰黛的毛利率分别为71.31%和73.31%，明显低于毛戈平。

从产品价格来看，毛戈平一直在国货品牌中不走亲民路线。然而，随着市场竞争的加剧，其面临的挑战也日益凸显，研发支出的薄弱与销售费用的高企却成为制约其进一步发展的瓶颈。

尽管毛戈平在例如修容盘的产品的宣传标语中写道“精雕大师，速成骨相美”，然而用毛戈平产品并不意味着拥有毛戈平的大师手法，也有不少消费者在社交平台表示，自己用毛戈平的产品并不能达到大师水平。

从产品单价来看，毛戈平的一套六件套“东方底”底妆化妆刷套装售价高达2080，而毛戈平的“光感幻彩亮颜粉”6.5g装售价达360元，克价达55.38元，而香奈儿的轻盈蜜粉定妆散粉30g包装售价为600元，克单价仅为20元。

然而，高毛利率、受欢迎并非意味着一切尽善尽美。业内人士指出，毛戈平公司虽然在毛利率上领先，但仍需面对一系列挑战。

与国际品牌相比，毛戈平在品牌知名度和产品研发方面仍有较大差距。此外，毛戈平的研发投入相对较低，对外依赖性强，缺乏自主创新能力，这可能影响其长期竞争力。

招股书显示，2021年-2023年毛戈平的研发费用分别为1370.3万、1454.8 万、2397.5万,研发费用率分别为0.96%、0.87%、0.83%,低于行业每年超2.3%的平均值。

另一方面，毛戈平公司的高毛利率也暴露了其营销费用过高的问题。2021年至2023年期间,毛戈平的销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元和14.12亿元,占同年收入的48.4%、52.6%及48.9%。

尽管公司的营销费用占比较高，但其高毛利率并未能完全抵消营销费用的影响，导致公司的净利润增速放缓。

而且，随着市场竞争的加剧和消费者对品牌忠诚度的下降，公司未来的盈利能力面临较大的不确定性。

当前来看，虽然公司在中国市场拥有较高的知名度和影响力，但与国际品牌相比，其在产品创新和品牌塑造方面还有很大的差距。

在国际市场上，毛戈平公司面临着诸多挑战和竞争，毛戈平如何摆脱“毛戈平光环”是公司亟需解决的问题。