提价策略不及预期，药茅“片仔癀”股价创新低

1月30日，片仔癀（600436）公布了2023年年度业绩快报。公告数据显示，片仔癀全年实现营业总收入100.35亿元，同比增长15.42%；归母净利润27.84亿元，同比增长12.59%。

有分析人士指出：从全年业绩来看，片仔癀仍可实现稳健增长。但结合估值水平来看，片仔癀的业绩增速或难以匹配高估值。

事实上，为保持业绩增长，自2003年上市以来，片仔癀曾多次宣布提价。

2005年，在出厂价和零售价均提升5元的背景下，片仔癀收入同比增长65.2%；在2020年提价后，公司2021年的收入同比增长23.20%，净利润同比增长45.49%。

据西南证券医药团队统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂产品一共提价19次。在这19次涨价里，片仔癀至少有3轮提价周期：第一次提价周期是2004年-2008年，提价驱动力是原材料麝香首次被国家林业局管控，所有含有天然麝香的药品瞬间都成了稀缺品，因此公司顺势提价。第二次提价周期是从2009年-2014年，提价驱动力是麝香和牛黄的价格上涨，但对利润影响不大；第三次提价周期是2016-2017年，理由也是原材料价格上涨，但提价基本没影响销售，公司利润增长明显。

2023年5月是片仔癀历史上调整幅度最大的一次，但从业绩表现看，曾屡试不爽的涨价策略却出现失灵迹象。

当时片仔癀公告称鉴于公司片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，决定自公告之日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。

按此计算，片仔癀锭剂国内市场零售价格涨幅为28.8%。而2023年在提价28.8%的基础上，公司全年营收及净利润仅增长15.42%和12.59%。从单季度来看，片仔癀4季度营收24.35亿，同比增长11.7%；净利润4.69亿，同比增长仅9%。大幅提升的产品单价与业绩增长幅度出现显著偏离，或说明片仔癀的销量已出现显著下滑。

鼎臣咨询创始人史立臣曾告诉观察者网，行业里与片仔癀具有相似适应症的替代品太多，产品本身没有什么特别的地方。但这几年片仔癀炒的非常火热，有很多消费者囤货，产品本身的价值和消费者购买的价格完全是不对等的。

基于考虑，早在2014年片仔癀提出“一核两翼”的转型策略，以片仔癀为主，发力化妆品、日化业务以及保健品、保健食品业务。

可以看到的是，化妆品板块运营依旧不行。2021年该板块营收8.41亿，增速-7.05%，2022年营收6.34亿，增速-24.61%，连续两年都是负增长。2023年上半年，片仔癀化妆品的营收继续下降，仅有2.73亿元。短期来看，该板块很难撑起片仔癀的“第二增长曲线”。

虽然经营业绩并不理想，但片仔癀分拆化妆品板块上市的工作仍在稳步进行。

截止2月1日收盘，片仔癀报每股191.21元，较前日下跌4.11%，总市值1153.6亿。

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