产能过剩危机显现，现金流锐减三成，通威股份280亿扩产底气何在？

（文/夏峰琳 编辑/徐喆）自2022年年底以来，随着高纯晶硅环节新增产能集中释放，供需关系逐步从紧缺转至宽松，产品价格大幅调整。受此影响，多家硅料厂商的盈利能力也随之大幅下滑，全球硅料老大通威股份（600438.SH）也难以独善其身。

硅料价格急坠的同时，落后产能因成本压力停产检修甚至关停、部分硅料项目延期，一时之间行业转入“凛冽寒冬”，产能过剩危机正在显现。在此背景下，通威股份却逆势再抛百亿扩产计划，拟在内蒙古扩充工业硅、高纯晶硅产能，引发行业和市场的高度关注。

事实上，通威股份去年内多次发布扩产计划，涉及光伏全产业链。然而，观察者网注意到，通威股份去年以来，多次融资用于补充流动资金或偿还银行贷款。但如今业绩出现下滑，经营现金流也出现萎缩。通威股份虽然家底雄厚，但是想要完成上述投资计划并不容易。

再抛百亿扩产计划

2023年12月25日晚，通威股份发布公告称，公司拟与鄂尔多斯市人民政府、准格尔旗人民政府共同签署《绿色基材一体化项目投资协议书》，就公司在鄂尔多斯市准格尔旗准格尔经济开发区投资280亿元，建设绿色基材一体化项目达成合作。

公告显示，此次项目分两期建设，包括年产50万吨绿色基材（工业硅）、40万吨高纯晶硅项目及配套设施。其中，一期建设20万吨绿色基材（工业硅）、20万吨高纯晶硅项目，预计投资额合计约130-140亿元。二期建设30万吨绿色基材（工业硅）、20万吨高纯晶硅项目。每期建设工期预计15-18个月，其中一期项目力争2025年12月底前建成投产，根据市场条件择机启动。

通威股份表示，此举动预计不会对公司2023年及2024年营业收入及净利润构成重大影响。光伏行业技术更新、产品升级较快，市场竞争可能进一步加剧，如公司不能持续保持整体竞争优势，本项目可能存在盈利不达预期的风险。

事实上，通威股份今年来多次扩产，涉及光伏全产业链。观察者网注意到，2023年2月、6月、8月，通威股份分别通过了三起议案，拟分别投资60亿元、105亿元、200亿元，建设年产12万吨高纯晶硅及配套项目、25GW太阳能电池暨20GW光伏组件项目，以及两项16GW拉棒、切片、电池片项目，项目均计划在2024年及2025年内建成投产。

通威股份在公告中称，该项目实施尚需取得能耗指标并办理土地、电力、环评、安评等前置手续。

时至年末，通威股份再次推出扩产计划，通威股份证券部相关工作人员对媒体表示，公司经过了充分的可行性论证，考量了包括成本、技术、品质等多方面，扩产是主动推进新项目拓展作出的战略规划。

供需错配，产能过剩危机显现

在全球新能源需求持续攀升的大背景下，光伏产业步入高速发展阶段。经过一轮产能扩张后，我国多晶硅行业在2023年迎来了产能过剩的元年。数据显示，截至2023年年底，多晶硅产量达到147.5万吨，实现同比增长80%，远超下游硅片68%的同期增速。

作为产业链最上游的关键环节，硅料供应量和价格走势深刻影响着整个光伏行业。数据显示，2023年前10个月我国光伏制造端硅料、硅片、电池、组件的产量同比增长均超过70%。根据机构的报价，2023年年底多晶硅的价格较2023年年初下跌了约65%，硅片价格的降幅约45%，电池片下跌55%左右，组件降幅在44%附近。

产能的快速扩张也使得行业供给转向过剩。11月15日，中国工业和信息化部有关负责人曾表示，当前中国光伏行业确实存在一定阶段性和结构性过剩风险，但总体属于行业发展正常范围。

从相关企业业绩和股价上不难看出，产能过剩危机正在显现。东方财富Choice数据端显示，2022年前三季度，62家光伏上市企业合计实现归母净利润938.31亿元，同比增长达129.34%。而今年前三季度，上述企业合计实现归母净利润1011.89亿元，同比增长仅7.84%。业绩增速放缓之下，第三季度有企业已出现亏损。

在投资者互动平台，有股民担忧道：“通威股份自去年高点到目前跌跌不休已经一年多了。”对此，通威股份相关人士回应称，二级市场股价受到宏观经济、市场热点、投资者情绪等多种因素的影响而出现波动，年初至今，光伏行业内主要上市公司的市场股价均出现较大波动。

针对光伏产能过剩的问题，在2023年第六届中国国际光伏产业大会上，通威集团董事局主席刘汉元接受记者采访时曾表示，未来光伏行业的潜力、增长空间还很巨大，产业过剩几乎会在短时间内，半年、一年或者稍微长一点的时间会重新取得新的平衡。

业内分析人士亦表示，2024年多晶硅市场竞争将进入白热化阶段，硅料供应过剩仍是大概率事件，部分弱势企业可能面临破产风险。然而，在光伏装机需求环比增长的背景下，整个行业仍具备发展潜力。

业绩下滑，现金流锐减

或是抱着对未来光伏行业的期许，通威股份作出了逆势扩张的决策。然而，在公司业绩下滑的背景下，经营现金流也出现萎缩，通威股份想要完成新增投资计划似乎并不容易。

财务数据显示，2023年前三季度，通威股份出现增收不增利的情形。具体而言，报告期内，公司录得营业收入1114.21亿元，同比增加9.15%；归母净利润163.02亿元，同比降低24.98%。实现扣非净利润156.42亿元，同比下降28.84%。值得一提的是，其毛利率跌至19.77%，同比下滑近25%。

其中第三季度，通威股份营收、净利润双降。其归母净利润30.31亿元，同比大降68.11%。这也是通威股份自2020年9月以来，首次出现报告期净利润同比下滑。相比业绩下滑，更为值得关注的是，该公司同期经营现金流净额下降27.21%，为210.25亿元。

而截至三季度末，通威股份货币资金275.3亿元，相比本次项目预计投资金额280亿元，似乎相差不大。

12月26日，通威股份同时公告称，将2020年非公开发行股票募集资金的节余募集资金42282.65万元，永久补充流动资金，用于公司日常生产经营。

然而，需要注意的是，Wind数据显示，去年4月、7月以及10月，通威股份通过发行短期融资券以及中期票据累计募集11亿元，分别用于补充通威太阳能（合肥）有限公司项目营运资金、偿还通威太阳能（合肥）有限公司项目银行贷款本金,补充通威太阳能（合肥）有限公司5GW高效组件项目营运资金以及偿还绿色项目贷款。

手握巨额现金，为何还需要通过直接融资的方式来补充流动资金呢？与此同时，通威股份表示，本次项目预计投资金额约280亿元，投资金额较大，可能存在自有资金紧张或资金筹措困难的风险，“公司将合理利用自有资金及金融机构贷款，统筹资金安排，保障该项目顺利实施”。

从该表述中可以看出，通威股份将主要利用自有资金及金融机构贷款，随着自身经营现金流的锐减，通威股份这280亿元的投资项目后续进展如何，观察者网将持续关注。