上市后放大招？零售数字化龙头蓄势已久的一跃_风闻
港股研究社-旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股。1小时前
零售是高科技产业吗？
这个问题折射出，零售行业在过去十年经历了何等巨变，如今又在AI浪潮中迎来何等机遇与挑战。
近日，刚刚登陆港交所的多点数智（02586.HK) 召开了2024多点DMALL年度合作伙伴大会，管理层分享了不少对零售数字化、智能化转型的经验和思考。多点DMALL总裁张峰在会上再次强调：“坚信零售是高科技产业，科技可以帮助零售企业发展得更好。”
从发力分布式电商的1.0时代，到聚焦系统数字化、一体化、移动化的2.0时代，再到强调“伴随式”智能化零售解决方案的3.0时代，Dmall OS的变化沉淀了多点数智对零售数字化的新思考，这也给了市场对零售行业不一样的观察视角。
走过零售新基建这十年，不断完善“数字炼金术”
随着5G、大数据、人工智能、工业互联网等一系列技术革新，各行各业对基建的理解总是被刷新。
在零售行业，过去的基建是由钢筋水泥组成的物理商厦，但现在多种创新技术融合搭建的数字平台成了“新基建”。
对于这一趋势，多点DMALL创始人张文中在十年前就有所预料“未来零售是在全面数字化的基础上实现的线上线下一体化。”
基于此，多点数智意识到其中存在的巨大商机，万亿规模的零售行业做基建不可能完全自己建，肯定需要优秀的供应商。
因为零售企业的核心业务是商品销售和服务，不会过多地投入精力和资源在数字化系统的开发上。而专业的服务商可以通过规模经济和服务分摊研发成本，积累更多行业Know-How把产品做得更好，为零售企业提供更具性价比的数字化解决方案。
因此，多点数智从零售SaaS业务切入，一直在做零售数字化基建，同时在零售数字基建的基础上为零售企业提供各类增值服务。
这里也有一个发展拐点。
2021年，多点数智自主研发Dmall OS 系统，刚刚上线没多久并开始市场拓展，依然还需要投入大量精力和资源。同时，多点在市场端开启了全球化扩张，国际版本系统、业务都还是从0到1的重投入期，研发成本双向叠加，再加上21年电商云业务依然有大量支出，进而产生了大额亏损。
但21年国内Dmall OS业务开始拓展，国际业务开启，电商云业务开始调整，都为今天国内众多标杆企业案例，国际业务收入占比不断攀升，电商云业务彻底调整完成奠定了基础。
从结果上看，Dmall OS系统的发展，也把多点数智多年沉淀的零售业数字化经验整合，加速了数字基础设施建设工作。
作为多点数智的最新一代智能化零售解决方案，Dmall OS 3.0进一步满足了企业当下数字化转型的应用场景需求，具体以等团购、公域平台对接、零售+轻餐饮、52周MD等十大应用的形式呈现。
这些应用将帮助企业更好地迎接品质零售时代的机遇和挑战。比如，公域平台对接功能助力零售企业无缝融入抖音、快手等热门公域平台，解决了券管理、核销、对账等复杂问题，迅速提升了线上流量和销售额，使企业能够迅速响应市场变化，把握新兴渠道带来的机遇。
Dmall OS 3.0的出现，也标志着多点数智对零售业数字化的深入探索，希望推动行业进入到AI应用时代，进一步实现数字化、智能化技术的普惠。
零售数智化普惠，多点数智与客户共创的道路
2024年，尽管国内消费市场稳步复苏，但企业越来越重视财务和成本支出，持续关注降本增效，数字化转型仍是零售行业获取核心竞争力的关键手段。
12月16日，商务部等7部门联合印发了《零售业创新提升工程实施方案》，提到推动数字化赋能，推动实体零售与数字经济深度融合，形成新质生产力，提升效率，让消费更便捷。
在市场需求和政策导向下，零售数字化的市场机遇和投资潜力愈加显著。而就如何推动数字化赋能，多点DMALL年度合作伙伴大会给了市场一些启发：围绕人、货、场的变革，数字化转型需要厂商的能力和商家的智慧，这是一个双向奔赴的过程。
**一方面，全球零售企业都在积极拥抱好的数字化解决方案，所以可以看到多点数智近年来快速成长。**此前招股书显示，多点数智在2021年、2022年、2023年和2024年上半年的营收分别为8.48亿元、13.28亿元、15.85亿元和9.39亿元，整体营收保持增长。
这背后，是多点数智服务客户数量的增加。多点数智近两年在中国内地与联华、农工商、胖东来、7-Eleven、罗森等知名企业陆续达成了合作。在境外市场，多点也与DFI建立合作，陆续为中国香港的惠康、万宁、菲律宾最大的零售企业SM提供服务，此外也在新加坡、柬埔寨乃至欧洲国家实现系统的落地。至2024年6月末的6个月，多点已为444家客户提供服务。
另一方面，通过与客户共创，多点数智零售系统沉淀了许多先进的零售经验，实现了自身能力的突破。
在提到Dmall OS 3.0时，多点数智副总裁郝春强着重强调了“伴随式的服务”，也就是和客户一起成长。对此，他解释道：“要从闭门造车到与优秀客户共创。最懂零售行业的一定是长期在这个行业里面打磨实践的企业，多点每一个优秀的项目都是与客户共创的结果。”
优秀零售企业反向赋能供应商并不是稀奇案例。
比如，由于胖东来作为区域龙头具备多业态交叉的特征，需要一套能解决各类经营模式和业态的数字系统。也正因此，多点数智与胖东来的合作过程中，产品在易用性方面，在管理的精细化方面，在业务场景的拓展方面都得到了长足的进步，也从胖东来的企业文化收获反哺自身的精神。
从多点数智身上不难看出，零售数字化公司通过与客户双向奔赴，有望形成一个互相学习与成长的正向循环。而由于零售行业场景之丰富、市场空间之广阔，零售数字化的潜力也仍然有待进一步挖掘。
穿过招股书误解，读懂零售数智化的未来
过去十多年，零售行业整体上经历了信息化、线上化、数字化的三个阶段，现在又迎来智能化的新时代。聚焦这一变化的企业将持续受益于市场需求。
对此，张峰在会上表示：“过去十年，我们很幸运，赶上了数字时代，抓住了数字化机遇。当下，AI技术蓬勃发展，取得了诸多突破性进展，为全球经济转型升级注入了强大动力。”
**然而，多点数智上市以来，关于其未来发展前景的争议一直很大，其中最为关键的就是债务问题。**投资者们从招股书风险提示中看到了公司逐年增长的负债净额，对于公司“资不抵债”的担忧较大。
财务报表中债务的构成来看，多点数智的负债数字确实较高，但这主要是由于公司每一轮融资都有优先股。
会计处理上，转变成普通股之前，这部分优先股财报上会记录在债务上，但是这个记账是会对应转换成股权的公允价值记账的。
大量优先股其实也反映了此前资本对多点数智的追捧。从股东阵容上看，公司股东包括腾讯、IDG、国调基金、深投控、兴业银行、联想创投、天雅资本、金蝶国际、锅圈食汇等众多知名投资方。
由此可以引申出的话题是，多点数智为何被众多机构看好？答案是，公司在财务上表现稳健，可持续经营的能力逐渐显现。
首先是收入增长的“稳”。
零售行业规模足够大，长坡厚雪，且零售具有穿越经济周期的力量。因此，多点数智的客户粘性不错，会保持一个比较长的服务周期。根据招股书，于往绩记录期间，多点数智的客户净收益留存率分别为184%、158%、117%及123%。
此外，国际业务也可能是多点数智未来比较大的收入增量。公司在东南亚的业务稳步推进，在欧洲为麦德龙提供零售数字化服务的门店也在持续扩张。对此，多点数智合伙人刘桂海表示：“未来几年多点数智国际收入有望反超国内业务。”
深耕全球零售大生态，相对健康的增长是预期之内的事。
其次是盈利预期持续向好。
零售数字化还有一个特点是系统前期研发投入大，占比也高，但随着模式成熟，这部分支出整体可控，数字化企业盈利能力会随着规模效应提升而增强。
前文提到多点数智2021年刚刚开始自主研发Dmall OS系统时，产生了不小的研发开支。现阶段，可以看到随着系统进入3.0阶段，这部分开支相对可控。
同时，由于收入的增长，到2024年上半年，公司经营性业务已经盈利。对此，刘桂海表示：“尽管招股书显示今年上半年公司净利润率为-6%，但净利润率为负是基于两大前提，包括上市前与股东换股产生了公允价值变动，以及上市期间产生的一次性开支。多点数智2024年经营上已经扭亏为盈，最近经营性现金流净额其实也已经转正。遵照会计准则体系，公司在2025年有望整体扭亏为盈。”
最后，AI有望成为公司成长加速器。
企业拥抱AI已经是时代大势。红杉中国一份报告指出，经研究发现，90%的受访企业已经开始尝试AIGC工具在企业内的应用，大部分企业还处于相对初步的阶段。
年度合作伙伴大会上，多点也发布了2025年新品规划，包括品控管理系统、生鲜采购系统、多语言支持，以及围绕AI展开的一系列创新，如选品等。同时，张峰还提到：“AI加速多点数智系统的迭代速度，让多点拥有更强大、更完善的服务能力。”
管中窥豹，可见零售业有望加速走向“数智零售”，含“科技”量持续提升，而零售企业转型模式也更加智能化、个性化与高效化。抓住这一趋势的多点数智，有望持续提升产品价值，加速自身商业价值兑现的脚步。
关于零售数字化的故事，也翻开新的一页。
来源：港股研究社