在指数投资的这条路上，或许还有另一种选择_风闻

争取超额收益是指数增强产品的核心竞争力。

指数基金发展驶入快车道。

A股市场结构性行情极致演绎，相较于大起大落的单一个股，指数化投资优势凸显，叠加金融化工具对投资效率的提升，国内指数基金发展迎来高速发展期。

在当下波动的市场环境下，寻觅资产保值增值的投资者越来越意识到，投资指数基金是实现个人资产配置更加合理化的方式之一。近年来，无论市场涨跌，投资者涌入指数基金的决心愈加坚决。

得益于相对稳定的超额收益，招商基金旗下不少指数型产品也持续受到投资者青睐。Wind数据显示，截至今年三季度末，指数增强类型中的招商中证1000指数增强、招商中证500等权重指数增强近两年规模增速分别达到128.39%、167.04%。

好风凭借力，扬帆正当时。在激烈竞争的指数基金红海中，招商基金一众指数产品实现了规模的快速增长。这一方面得益于指数基金的迅猛发展，另一方面离不开招商基金量化投资团队的加持。

01 多元产品矩阵

Wind数据显示，截至今年三季度末，国内指数型基金（含被动指数型基金、增强指数型基金、被动指数型债券基金、增强指数型债券基金）规模达到4.37万亿元，相比去年年末的2.27万亿，增幅达到了58.13%，是国内规模增速最快的基金类型之一。

在招商基金基金经理刘重杰看来，指数基金是对整个市场的有机组成部分，有利于促进整个市场逐渐完善。长期看，指数投资组合降低了持有人的净值波动，从概率的含义来看，投资组合优于个股。指数基金作为配置工具，是市场中为数不多的“免费午餐”，能有效降低投资者净值波动，提升投资效率。

团队是一切的基础。招商基金量化投资部承担着招商基金指数增强基金和主动量化基金产品的管理。招商基金量化投资部总监王平介绍，招商基金指数增强团队专注于策略研究和增强产品的管理，量化投资部搭建了开放的因子平台，每个基金经理可根据自己的理解搭建模型。

“招商基金量化投资团队专注于基本面因子研究，基本面因子以上市公司财务数据为基础进行构建，是基本面研究和量化研究的有机结合。”王平表示，相比其他模式，基于基本面因子构建的模型具有逻辑清晰易懂的优势，此外，招商基金指数增强产品在Barra风险因子上暴露也比较少，风险控制比较严格，跟踪误差比较小，信息比率可观，虽然不是极致风格，但是拉长周期看，过往业绩较好，比如招商中证1000指数增强、招商中证500等权重指数增强等产品斩获了较好的超额收益。

居民财富向资本市场转移是大势所趋，在资金持续流入指数型基金进程中，招商基金依托强大的量化投资团队，在保持与行业发展节奏共频的基础上，深耕细作。

厚积薄发，招商基金已构建多元、类型多样、主题丰富的指数产品矩阵，2017年，公司发力布局指数增强基金，陆续发行了沪深300、中证1000、中证500等宽基指数增强产品。

招商基金在创新产品上的前瞻性布局开始开花结果，不少产品受到持有人追捧，规模屡创历史新高。如招商中证1000指数增强、招商中证500等权重指数增强近两年规模增速分别达到128.39%、167.04%。

国内指数基金竞争已进入“红海”，显著稳定的超额收益是指数基金脱颖而出的核心竞争力。截至今年三季度末，招商中证1000指数增强A、招商沪深300指数增强A成立以来的超额收益分别高达80.27%、39.57%。

与通过偏离指数去攫取不稳定的超额收益不同，在王平看来，指数基金第一任务是复制跟踪好基准指数，把跟踪误差控制在较小的范围之内，同时想尽办法创造稳定的超额收益。

为满足不同投资者需求，招商基金追求产品类型的丰富和前瞻布局。乘势而上，近年来，招商基金又陆续发行成立了中证1000指数增强、中证800指数增强、中证2000指数增强、中证500增强策略ETF等产品，不断丰富产品线。

02 指数增强领域的耕耘者

近年来，市场风格极致演绎，量化投资和被动投资盛行，在被动管理基础上加入量化投资的指数增强型基金逐渐受到资金青睐。

招商基金量化团队在指数增强领域早有耕耘，共成功发行了招商中证1000指数增强A、招商中证500等权重指数增强A等数十只指数增强产品，覆盖了沪深300、中证500、中证1000等宽基指数。

与普通指数基金追求纯Beta不同，招商基金基金经理王岩认为，指数增强基金追求的是Beta+Alpha，是介于主动权益基金和被动指数基金中间的一类产品，主要通过个股成份和个股权重的调整进行增强，以沪深300指数增强为例，投资组合的80%来自于沪深300指数成份股，另外20%来自全市场，此外，成份股的权重比例也有80%的调整空间。

与市场上倾向于用量价做超额收益的团队不同，招商基金团队主要运用基本面多因子搭建量化模型做指数增强，在逻辑和结构上或更加合理和具有说服力。

过往相对长期情况看，指数增强基金获取超额收益能力突出。截至三季度末，招商基金旗下成立时间超2年的6只指数增强基金均获得10%以上的超额收益，其中招商中证1000指数增强A、招商沪深300指数增强A、招商中证500指数增强A和招商中证500等权重指数增强A成立以来的超额收益分别高达80.27%、39.57%、39.5%和31.72%。

如果投资者的投资周期比较长，王岩认为优秀的指数增强产品有望替代指数产品作为投资者资产配置的重要一部分。

03 核心竞争力

如何才能力求做出超额收益？招商基金基金经理蔡振认为，任何一种增强方法都是投资的手段或是主动的投资理念，每个基金经理运用的方法不同。蔡振举例他做增强的方法主要有两种，一个是价值投资增强策略，属于静态策略，另一个则是趋势投资增强策略，属于动态调整策略。价值投资增强策略争取选择的公司质地较好、估值较低，低估值是价值投资增强策略最核心的特征，买进这类公司追求价值回归带来的回报。趋势投资策略是价值投资增强策略的补充，根据市场风格的变化，将策略风格动态调整为偏价值风格的策略或偏成长风格的策略。

争取超额收益是指数增强产品的核心竞争力，长期信息比率是衡量指数增强产品的重要指标之一。王岩认为，信息比率的分子是超额收益，分母是跟踪误差，既能控制好跟踪误差不大，同时超额收益还高，才是好的指数增强产品。

蔡振认为，获取较高的信息比率，首先投资能力要强，其次对因子的认识要深刻，通过动态的定点控制以及策略互补达到以上目的。

在风险控制上，蔡振认为，指数增强产品在设计初期就设置了一系列风险控制的枷锁，以尽量免跑输指数太多，也不会有太多行业风险暴露。

在整个投资市场有效性逐渐增强的阶段，指数增强基金会受到市场更多关注与认可。以FOF为代表的专业投资者有望加大对指数增强的关注。Wind数据显示，今年三季度共有72只指数增强基金进入FOF的十大重仓基金中，相比2022年同期的29只，增速达到了148.28%。

近年来，招商基金又陆续推出中证500等权、中证800、创业板、中证消费龙头等指数增强基金，不断完善指数增强产品线。