港股动荡下的雍禾医疗：“好医生”护城河漏风，下沉市场收缩_风闻

12月13日，港股市场出现动荡，恒生指数下跌2.09%，报收19971.24点。作为“植发第一股”的雍禾医疗也遭遇了市场冲击。当日跌幅达9.17%，报收0.99港元/股。

进入12月以来，雍禾医疗的股价就迎来了一波小幅度回暖，股价从0.82港元/股的低位一度上升至1.09港元/股。但是和历史峰值18.91港元/股和发行价15.80港元相比，如今的雍禾医疗的股价已经是十不存一，总市值较发行初期更是缩水超80亿元。

历年财报数据显示，2020年至2023年，雍禾医疗实现营收16.38亿元、21.69亿元、14.13亿元、17.77亿元；各期实现归母净利润归母净利润1.63亿元、1.20亿元、-8585.8万元、-5.47亿元。2024年上半年，雍禾医疗实现营收9亿元，同比增加8.75%，实现归母净利润-1.39亿元，亏损同比收窄38.74%。

整体来看，雍禾医疗的营收增长不稳定，盈利更是困难重重。若不解决这一问题，雍禾医疗便无法得到资本市场的认可。

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战略规划“泡了汤”

对于业绩的窘境，雍禾医疗也在思考出路。

今年上半年，雍禾医疗首席增长官（CGO）任剑接受媒体采访时就透露了雍禾医疗的战略规划。任剑表示，尽管植发技术本身不存在高技术壁垒，但雍禾医疗通过构建商业体系，围绕植发服务形成了独特的竞争壁垒。任剑称，雍禾医疗坚持走医疗路线，以“好医生”作为品牌核心，构建了行业内的重要护城河。

对于公司的发展方向，任剑表示，雍禾医疗在一线城市和二线城市的高度集中扩张后，正面临向三四线城市下沉的挑战。雍禾医疗正通过开设小型院部和互联网医院的模式，来覆盖更广泛的市场。

以“好医生”作为企业护城河，向三线城市挺进，这是雍禾医疗的战略规划。但是从财报数据来看，雍禾医疗这一战略规划并没有如愿。

2024年半年报显示，截至2024年上半年末，雍禾医疗在三线城市的门店数为17家，而2023年末为20家，减少了3家。雍禾医疗事实上在三线城市“收缩战线”。不仅如此，截至2024年上半年末，雍禾医疗从2023年末的16家腰斩至8家，雍禾医疗整体的扩张步伐也在放缓。

而雍禾医疗的护城河专业团队在2024年上半年末拥有医生282人，而2023年末为350人。医生资源流失，雍禾医疗的护城河也在“漏风”。

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价格战下的两难

医生为何离开？有分析认为这可能是与雍禾医疗的降价策略有关。

正如公司CGO任剑所指出的，植发医疗技术门槛并不高，因此该行业竞争激烈，降价是一个重要的竞争和获客手段，这也与雍禾医疗的下沉路线相辅相成。2023年2月，雍禾医疗采取了降价策略，有从业者表示，与2020年前后相比，现在的植发价格整体下来相当于打了六、七折左右。

例如，由业务主任操作的植入1000个的毛囊单位数量的手术价格由原来的不剃发17500元/人、剃发21500元/人，统一为8600元/人，分别降价50.86%和60%。

2023年财报显示，该年雍禾医疗植发医疗服务客单价为22,174元，同比下降15.5%，毛利率为59.4%，同比下降13.5个百分点。

降价无疑会导致医生收入降低，医生流失在所难免，但是更糟糕的是在消费端出现的乱象。

据新京报报道，雍禾医疗被消费者投诉或存在价格欺诈、虚假宣传、存活率低等问题。在其中一个案例中，一名消费者投诉阜阳雍禾植发收取院长手术费却由业务主任代做，消费者投诉后被要求签署免责承诺书限制维权。此外还有消费者投诉称植发效果不理想，存活率低于95%承诺。

上述这些问题一方面是雍禾医疗内部管理不足，一方面也可以被视为雍禾医疗实施降价策略后人才流失引起的并发症，导致自身的业务能力跟不上市场需求。

有评论指出，在植发行业，影响手术质量最关键的因素还是医生，好的医生手术成活率高，平台只是提供一个服务场所。雍禾医疗想依靠降价获客，但又会反过来因为医生出走导致服务质量下降，消费者流失，从而陷入了进退维谷的境地。

2024年半年报显示，雍禾医疗报告期内的患者平均消费为22,987元，较2023年有所回升。再结合雍禾医疗三线城市门店收缩，这或许表明雍禾医疗放弃了下沉路线。

但是增长和盈利问题依然是雍禾医疗依然需要面对的难题。（内容来源|远见资本局）