七大券商一线解读：两大“首次”提及，如何影响资本市场？_风闻

12月9日召开重要会议，分析研究2025年经济工作。

梳理发现，“适度宽松的货币政策”上一次提出是2010年，也即14年来首提。而对于“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”这一组合提法则为政治局会议历史上首次出现。

此外，会议通稿中关于“加强超常规逆周期调节”这一提法也为历史首次。

此次会议有哪些重点表述？对资本市场有哪些影响？多家主流券商发布研报，从多方面解读会议。

【重磅政策如何解读？】

中信证券：政策拐点再次确认，明确2025年宏观政策将加力提效

从财政政策来看，会议要求实施“更加积极的财政政策”，并充实政策工具箱，或预示着2025年狭义赤字率和广义赤字率都将明显提升，政策发力重点也有望向民生消费领域边际倾斜。

从货币政策来看，本次会议要求实施适度宽松的货币政策，这是2010年之后我国首次实施适度宽松的货币政策，预计明年逆回购利率降幅为40-50bps，LPR和贷款利率降幅可能更大。

从内需政策来看，全方位扩大国内需求，特别是“大力提振消费”的表态超出市场预期，在现有政策不断落地生效、增量扩内需政策进一步加力的支撑下，内需的改善或具有较强的确定性和可持续性。

信达证券：关注五大新提法，财政货币双宽松

第一，会议对明年宏观政策的总定位是“实施更加积极有为的宏观政策”，这个提法在近年来是罕见的。

第二，延续9.26会议精神，提出“稳住楼市股市”。

第三，货币政策基调实现了从“稳健”到“适度宽松”的重大转变。

第四，在“超常规逆周期调节”下，2025年财政赤字率目标可能突破前高。

第五，在“全方位扩大国内需求”下，预计消费和基建投资都会得到重点支持。

第六，除了上述新提法之外，会议没提什么，通常也很重要。本次会议没提“保持定力”“管好货币总闸门”“稳定宏观杠杆率”等限制性提法，这些也都是积极的变化。

第七，股市债市都可以保持乐观，积极把握2025年的投资机会。

银河证券：释放更加积极有为的政策信号

9月24日以来，国内政策呈现出密集出台的态势。重磅会议的召开，为2025年经济工作指明重要方向，同时释放出更加积极有为的政策信号，后续重点关注经济工作会议的表态。

随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面有望呈现出逐步改善态势。“稳住楼市股市”的政策预期，有助于提振投资者的信心，呵护A股市场的长期健康发展。展望后市，A股有望震荡上行。

【如何影响A股后市？】

中金公司：会议的积极定调有望助力“岁末年初行情”

盈利端，近期公布的PMI、财政收支、工业企业利润、家电销售等多项数据表明我国经济增长动能边际改善。政策端，9月下旬以来我国政策明显加码，多部委围绕地方政府化债、促进房地产市场止跌回稳、惠民生促消费等领域推出多项稳增长政策，投资者政策预期明显改善。

配置层面，短期结合会议部署来看，非银金融、房地产产业链、以及扩内需相关板块有望出现相对收益。中长期仍关注供需格局良好的景气成长、韧性外需等投资主线。

广发证券：寻找ROE结构性改善的方向

“超常规”意味着官方目标赤字率空间打开，“官方目标赤字率→广义财政空间→PPI→ROE”的传导逻辑更流畅，跨年行情与春季躁动值得期待。

配置关注：市场基本确认经济处于衰退末期至复苏前期的状态，政策和流动性以呵护为主，但ROE形成向上弹性仍需要验证，因此重点寻找ROE结构性改善的方向。

如果官方目标赤字率进一步提升，例如预期接近4%，那么指数将开启“跨年行情”，市场交易顺周期资产的基本面改善预期，例如AH股【经济周期类】资产的典型代表：港股互联网（恒生科技指数）、A股大消费（白酒）、大金融等。

国金证券：关注优质龙头企业

此次政策叠加前期的一揽子的政策给与市场信心，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步刺激消费回暖。可关注三个维度：

①前期估值调整过度的成长型公司，有望伴随市场信心修复，改善估值水平；

②需求回暖过程中将打动顺周期产品供给消化，内需刺激有望带动周期品行业的压力减弱，形成边际向好；

③优质的龙头企业将长周期获得持续竞争力，建议关注龙头企业。

方正证券：指数易上难下，短期看困境反转

会议内容在分子分母两端超预期，分母端强于分子端。交易热度延续，指数易上难下，短期看，大金融仍将牵牛，而商品反应则偏慢。因此，从短期行情来看，大金融（券商、金融科技）+低估值消费股（白电、小家电、中药、白酒等）的困境反转可能率先启动；

但拉长时间看，流动性交易仍将持续，配置小盘科技股的逻辑仍然不破。流动性宽松的格局下，继续重点围绕新质生产力（机器人、低空经济、算力基建、卫星互联网）布局，并重视并购重组（关注我们每周梳理的并购进展）和化债主题（央企建筑、环保）。

【超127亿资金布局核心宽基品种】

在招商基金近期举办的《首席连线》系列路演中，中信建投首席策略分析师陈果指出，如果不确定未来新兴经济的增长点在哪里，或者不确定什么单一行业最占优，就可以考虑通过A500指数均衡布局。

招商证券首席策略分析师张夏表示，市场增量资金会趋于头部公司，而这些公司都囊括在A500指数中，因此都会对A500指数产生增量。

从指数结构来看，中证A500指数呈现两大特征——

一是行业分布更均衡。金融地产等传统经济相关的产业权重不会过高，也不过多反映不确定性更多、波动率更高的科技板块。

二是更兼顾中小市值行业龙头。和传统宽基指数相比，A500指数能覆盖到更多中小盘的新兴成长股。其成份股中，有200多家是大市值公司，还有200多家在中小盘里面做到了一定的下沉，因此可能更具弹性。

作为表征A股核心资产的宽基品种，A500ETF受资金广泛关注。以A500指数ETF（560610）为例，上市以来获资金净流入合计超127亿元。

A500指数ETF（560610）兼具多重配置优势：ETF交易便捷，实时捕捉机会；综合年费低至0.2%，季度评估分红，强制分红比例不低于超额收益率的80%，或可成为投资者布局新一轮行情的配置工具。