谁是最被低估的茶饮巨头？_风闻

2024年，疯狂扩张的新茶饮赛道，踩下了急刹车。

给大家看几个数据：

1、企查查数据显示，2024年上半年新茶饮企业存量为28.51万家，相比去年同期减少了 7000家。

2、红餐大数据显示，近3个月以来，新开门店排名前十的茶饮品牌，近半品牌新开门店数环比下降。

3、“窄门餐眼”数据显示，截止11月12日，全国奶茶门店总数约为41.26万家，近一年新开门店数超14.23万家，近一年的净增长是-1.7万家。

历经5年，新茶饮赛道从空白市场的跑马圈地到万店规模时代，新茶饮品牌们也已经走到了新的十字路口。

根据弗若斯特沙利文数据，中国现制茶饮行业2018-2023年市场规模CAGR高达25.2%，2023年规模达人民币2473亿元。

但沙利文同样也预测，新茶饮行业预计未来五年CAGR下滑至15.4%。

行业从集体狂飙到开始分化，卷到极致的新茶饮品牌也来到了拼生死的阶段。

从2024年开始，所有新茶饮品牌都必须重新思考一个问题：未来5年，怎么才能活下去？

对于这个问题，不同的品牌，或许有不同的答案。

新茶饮赛道的估值逻辑正在重塑

纵观现制茶饮发展史，10年前以奈雪、喜茶为代表的初代新茶饮品牌的出现，开启了新茶饮赛道的黄金时代：

高端的品牌定位、30元价格带的产品定价、用鲜果、鲜奶、优质茶的现制茶饮标准，奈雪和喜茶带领中国新茶饮行业完成了一次“品、质、价”全方位的大升级。

随着这两家头部品牌的全国化扩张，新茶饮真正成为新消费投资里一个令人瞩目细分赛道。

但过去5年，是新茶饮行业最好的5年，也是最坏的5年。

由奈雪和喜茶开创标准化、连锁化、数字化运营这一整套新茶饮黄金时代的主流叙事，奠定了其高端茶饮品牌的行业地位。

但真正将这套叙事发扬光大的，却是借助资本东风腾飞的中端价格带品牌们。

一直以来，奈雪喜茶和其他中端茶饮品牌最大的不同，是门店扩张形式的不同：奈雪喜茶坚持直营，而其他中端茶饮品牌则对加盟这种比较省力地做大门店规模的形式情有独钟。

在消费弱复苏的2023年，以下沉市场和门店规模取胜的中端品牌们，如蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨等，完成了对奈雪喜茶的规模反超。截至目前，按门店规模算，蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨为茶饮行业的top3。

但门店规模疯狂扩张的B面，是新茶饮品牌更内卷的竞争，为了争夺市场份额，价格战避无可避。而价格战带来的负面效应，就是茶饮品牌的门店效益在不断下降。2024年，部分新茶饮品牌门店倒闭的新闻屡见不鲜。

消费需求理性化、再加上价格战的负面效应，新茶饮品牌们面临着巨大的生存压力，也让资本市场对新茶饮这个赛道进一步祛魅。

蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨在IPO申请文件均已失效后尚无动作，正好反映了资本市场对新茶饮赛道的态度。

目前，市场对新茶饮的估值焦点逐渐从单纯的门店数量与扩张速度，转向品牌是否能持续推出高质量的产品与是否具备高效的运营效率。

逆周期之下，谁的安全垫更高？

在未来的存量竞争中，率先占据高端价格带的品牌，如奈雪和喜茶，显然掌握更多的主动权。

为什么这么说？

在需求端已经非常成熟的新茶饮市场，现制茶饮根据价格分为高端/中端/平价差异化竞争，平价的绝对龙头非雪王莫属，高端的品牌心智之前已经被奈雪和喜茶牢牢占据。

唯有中端价格带的品牌，起步期相近、抓住相同的行业发展窗口期，产品同质化高，价格相近，且都依靠加盟扩大规模……相似的发展路径，导致了中端价格带品牌的竞争尤为激烈。

这就意味着，当市场卷入价格战，各价格带的茶饮品牌应对能力也不同：

平价的雪王无需多言，本身就是价格取胜；

高端如奈雪喜茶，参与价格战的策略显然更加弹性，价格带往下迁移但品质不变，天然地更有吸引力；

而两头挤压的中端价格带的茶饮品牌，最为被动。

事实上2024年下半年，以奈雪和喜茶为代表的部分茶饮品牌率先对价格战说不。

今年8月，奈雪的茶董事长赵林在其最新的财报业绩会上表示，今年开始理性加盟，奈雪的茶会对加盟商的成熟度，自身管理程度等做出调整，今年会非常理性谨慎的开店。

奈雪等头部品牌的接连表态，这或许意味着，新茶饮行业的价格战已经接近尾声。

可以确定的是，2024年，新茶饮品牌规模扩张的故事已经不再性感：传统的茶饮玩法，资本市场已经没有太大的兴趣；过度的价格战也让资本市场进一步质疑新茶饮品牌的持续经营能力。

毕竟资本是嗜血的，是要赚钱的。

目之所及，从鲜果茶到轻乳茶，中端品牌们的崛起之路基本上都有资本的加持。在资本的助推下，中端品牌们疯狂的扩张与价格战是必然，但疯狂过后的一地鸡毛也是必然。

当资本冷静之后，如果中端品牌们的产品力跟不上，管理跟不上，其结局也基本可以预见。

谁被低估？

在未来，没有一定体量、抗风险能力，或者没有建立起护城河的新茶饮企业，会慢慢地被市场淘汰。

总结来看，未来5年，是新茶饮赛道面临大洗牌的5年，也是大浪淘沙的5年：

1、 扩张不再是主流叙事

2、 产品力是王道

3、稳健+进取，现金为王

前面亮点上文已经有相关分析，我们重点讨论第三点。

对新茶饮品牌来说，为什么现金很重要？

其实很简单，现金为王，几乎是当下所有企业的共识。为什么这么说？有这么几个原因：

1、行业下行周期，现金大于一切。

2、利润换不来安全，但现金可以。

3、利润反映的是企业的过去，现金却代表着企业的当下及未来。

在当下的市场，拥有充足现金储备的企业，既能保证企业当下的安全，也护航企业长远的发展。

还是以奈雪为例。

截至2024年6月30日，奈雪账面上的定期存款和现金及现金等价物加起来一共是22.63亿。

要知道，在整体行业收入和净利下滑的阶段，流动的现金是企业发展的命脉。

虽然当下新茶饮行业整体处在大洗牌的阶段，但奈雪目前的资本估值与其行业地位、企业基本面、发展势头，明显不符。

换言之，就个股而言，奈雪股价存在一定的被低估。

在高度不确定的大环境下，培育稳定的可持续发展的综合能力，才是一件真正确定的事。

对奈雪来说，稳定的可持续发展的综合能力包含了以下几个方面：

1、产品创新能力

如今，消费者对于新茶饮的需求也在发生变化。从最初的追求时尚与新颖，到如今更加注重产品的性价比与品质，消费者的口味与偏好正在引导市场的走向。

比如霸王茶姬，就是凭借轻乳茶这个细分品类成为2023年茶饮黑马品牌。还有头部企业奈雪、喜茶这类已经牢牢占据用户心智的品牌，都有自己的王牌单品。

以奈雪为例。2024年10月，奈雪推出了行业首个“不加糖鲜果茶”系列，其中“不加糖·奈雪黑葡萄”作为首款产品，首月售出超过180万杯，带动了鲜果茶产品的整体销量，鲜果茶产品占所有饮品销量较去年同期增长16.4%‌。这一策略不仅提升了奈雪的品牌形象，还显著推动了会员数的增长，截至10月底，奈雪的茶注册会员数已达到1亿人。

在大单品的强力拉升下，奈雪葡萄类饮品单周销量暴增300%。销量的强劲增长更是直接推动奈雪在资本市场表现向好，10月16日，奈雪的茶盘中拉升超25%，一度涨超17.27%。

2、高效的运营效率

目前，除了对价格战说不之外，新式茶饮也将目光从单纯的扩张，移到提高运营效率上。

但是真正的运营效率提高，并不能通过裁员和降低标准等手段实现，而应当借助更高的管理水平和技术能力。

事实上，喜茶和奈雪的茶这两个头部玩家早就开始了数字化运营的布局。

据人民日报报道，如今的奈雪门店不仅做到了点单、支付等消费者体验端的数字化，还通过自研数字运营系统，进行数字化门店管理，实现原材料自动订货补货、员工自动排班、优化操作动线设计、优化茶饮制作标准流程等精细化运营措施，从而降低操作难度和运营成本。

奈雪就曾经对媒体表示，通过自动化设备的落地以及整体SOP（标准作业程序）设计，奈雪门店的人力成本保守估计可以节省2%-3%。

3、海外市场的开拓能力

国内市场加速内卷，消费频次已经达到天花板。对有能力的品牌来说，出海也是增量市场的重要组成部分。

实际上，已经有头部的品牌在出海这一块做出了成绩。

2023年底奈雪海外首店落户泰国曼谷Emsphere高端商场，这是新茶饮品牌首次在海外世界级高端商场开设直营门店，该店单日营业额突破 30万泰铢，创历史新高。

今年8月，奈雪在世界级高端商圈——曼谷 centralworld 开设了首家全球旗舰店。该旗舰店位于centralworld首层奢侈品区，与多个国际大牌相邻。开业三日，该店营业额近 100 万泰铢，创下奈雪海外门店销售新高。

10月25日，奈雪的茶在泰国第三家门店于曼谷新地标One Bangkok 开业，开业当天门店座无虚席，十分热闹。手握黄金商圈资源，奈雪在泰国连开三家大店，并高调进驻新加坡樟宜机场，其品牌势能已在东南亚市场强势扩张。

结语：

正如纳西姆·塔勒布在其著作《黑天鹅》写到的那样，真正能够保证有效生存的思维必须是反脆弱的，能够在不断受挫中受益，能够不确定地应对不确定性，也就是像生命而不是像机器那样去生存。

在当前市场估值逻辑发生深刻变化的背景下，有能打的产品，充沛的现金储备再加上出色的运营能力的新茶饮品牌无疑能赢得更多的市场信心。

从这个角度来看，奈雪在资本市场的估值有望得到进一步的提升。