炸裂的三季报背后，美团仍在博弈_风闻

文：互联网江湖 作者：刘致呈

最近，美团(股票代码:3690.HK)发布了2024年第三季度业绩报告。

表现怎么样呢？非常之“炸裂”！

第三季度，美团实现营收约936亿元(人民币)，同比增长22.4%；经营溢利136.85亿元，同比增长307.5%；经调整EBITDA为145.29亿元，同比增长134.8%。

其中，美团的“核心本地商业”分部收入达约694亿元，同比增长20.2%。经营溢利同比增长44.4%至146亿元。对应的配送服务、佣金和在线营销服务板块也分别实现了20.9%、24.3%和18.1%的同比增长。

此外，更令人惊喜的是，此次美团的新业务分部收入约242亿元，经营亏损同比收窄79.9%了至10.26亿元。并且财报中还提到，在美团优选亏损继续环比收窄的背景下，其他新业务作为一个整体在第三季度已经实现了盈利……

很明显，单从业绩来讲，此次美团交出的三季报就是一份高分答卷。

但可惜的是，这么一份超预期的三季报，却仿佛没有传递到资本市场。在美团财报发布后的第一个交易日，其股价不仅没有大涨，反而还有点阴跌，早盘一度跌超5%，全天下跌0.77%。

对此，有投资者认为，这是中概股一贯的遭遇了，没什么稀奇的。但是也有投资者认为，“出财报就大跌”的魔咒，本身还是多空分歧大的原因……

这就不禁令人疑惑，在如此亮眼的三季报面前，资本市场对美团的分歧会在哪？而作为中概股的“猛将”——美团又该如何进一步证明自己呢？

清醒而自知，看美团要看长期？

在舍弃GMV，追求订单量的战略导向下，今年三季度，美团的即时配送订单量达到了71亿笔，同比增长14.5%，餐饮外卖逆势表现出了新的增长机会。

同时，美团闪购还拥有3万余个闪电仓，日均订单量突破了1000万单，对应的交易用户数和交易频次也均实现双位数增长。而且与外卖相比，闪购的单均价往往要更高，这对于单均配送收入也会有一定的改善。

另外在到店酒旅方面，本季度的订单量不仅同比增长超 50%，而且年度交易用户和年度活跃商家数量也创历史新高。

如果再加上新业务的明显减亏，三季度的美团在本地生活市场上，还真有点势不可挡的感觉。

这倒不难理解，毕竟从抖音增长暂时难以走出瓶颈期，转向关注利润后，今年美团和抖音在本地生活战场上的竞争格局就已经逐渐清晰：美团暂时守擂成功，并在多业务线上取得大捷。

比如前段时间，抖音生活服务学习中心发布公告称，原“团购配送”业务将于11月1日起逐步向“随心团”业务迁移，即同一件团购商品既支持用户到店核销，也支持配送到家。

有业内人士表示，这次调整可以被视为抖音对外卖业务的“战略性放手”，绕道转入对即时零售的加码对抗……

至于抖音外卖为什么没能跑出来？关键就在于“骑手”。

美团拥有超7百万的、行业第一的骑手队伍，并且依靠美团的大数据算法团队，还可以把外卖的送货时间控制在30分钟。再加上同一个骑手在履约过程中又能配送多份，美团是可以最大化地发挥出成本效率优势的。

这种优势，是抖音和任何第三方物流都很难超越的，所以只能转向高客单价的即时零售。

不过即便如此，背靠庞大的骑手队伍，美团从顾客到商家端构建起的三边网络效应，同样也可以延续到即时零售市场上，让经营成本不断变低，整体效益不断增强。

这是三季度之前，美团防守反击成功的关键，也是未来即时零售的核心护城河。

可既然如此，现在资本市场对美团的分歧点又在哪呢？

据我观察，可能有两点：一是现在美团的本地生活表现确实亮眼，但抖音没有彻底认输，而阿里、京东们也没有放弃即时零售等战略业务，所以美团的长远竞争压力依然存在。

就比如说京东，从达达集团变阵开始，到今年5月“京东到家”和“京东小时达”整合成的京东秒送上线，再到最近有媒体爆料称，京东将于近期上线自营秒送业务，自营秒送主要在已有的小时购商家中筛选优质合作商，实现京东即时零售的自营化。

这一系列动作都表明，现在京东们对即时零售领域的重视和决心。相对应的，也就为美团未来留下了更多不确定性。

二是针对未来，美团对于Q4季度的业绩指引趋向了保守，算是和Q3财报超预期的表现形成了巨大落差。

比如Q4季度，美团指引的外卖增速可能回落会到10%左右。原因是11月下旬以前温度较暖影响了北方市场外卖单量，但最终情况还要看12月表现。毕竟，就算是美团外卖也无法真正摆脱宏观经济消费的大盘影响，这算是情理之中的猜测。

另外在新业务方面，美团还预计四季度亏损将环比扩大，甚至能翻倍至20亿元以上。主要原因是：美团优选虽然依旧处于减亏路径上，但改善幅度将进一步缩小。共享单车和充电宝业务受季节性影响盈利性将有所下滑等等。

很明显，对于这份四季度业绩指引，好听点讲是，美团管理层清醒且自知；不好听的，就是美团管理层对未来缺乏足够的自信……

虽说这可能是美团管理层自谦的表现，但从投资的角度看，三、四季度的巨大反差终究不免令人迟疑，放缓用脚投票自然也就不难理解了。

当“人送”开始减速，美团的无人配送能站出来吗？

老实说，现在美团对于四季度的指引，确实有值得长期担忧的因素。但即便如此，短期似乎也不至于一点向好反应都没有。

难不成，美团还有没被注意到的短期利空？

如果硬要说的话，好像还真有一个，就是此前四大监管部门发文开展的“清朗·网络平台算法典型问题治理”专项行动。

除了要整治大数据算法杀熟等问题外，还有一条提到“要防范盲目追求利益侵害新就业形态劳动者权益。严防一味压缩配送时间导致配送超时率、事故发生率上升等问题……”

说起压缩配送时间这个，我相信多数人第一时间都会想到美团。

原因无他，现在美团拥有最多数量的外卖骑手，个儿高自然显眼。

和三通一达快递们比，“外卖”这个东西又更注重即时性，时间就是用户体验，就是外卖小哥们的好评和差评，就是平台罚款。

比如前段时间的杭州美团外卖员下跪事件，通报中提到是“担心影响其他订单派送（而）下跪”。究其根本，迫使骑手下跪的还是来自于平台算法设计的超时压力。

那么当外卖小哥走出算法系统后，美团们会受到什么影响呢？

首先可能就是，美团的整体配送效率优势会有所放缓。然后当各家履约的速度都差不多时，消费者的注意力就会被转移到产品品质、价格层面，等于是又回到了“零售”竞争的战场上。

可众所周知，相比于京东、阿里们，供应链始终都是美团的软肋之一。

即便现在美团也有闪电仓，并且财报中还提到，会与更多大型零售商合作，提升供应链的效率和能力，但在品类比拼和贵价产品上，美团终究还是要略逊京东们一筹，这是平台基因和用户心智所决定的，短时间内几乎不可能被扭转。

那么美团能不能在兼顾配送效率的同时，还能让外卖员走出算法系统？

有的，就比如美团一直在发力的无人配送业务。去年8月，美团CEO王兴还在电话会议上表示，截至2023年6月底，美团无人配送订单量已达330万单。

那么既然如此，美团的无人配送又能不能像萝卜快跑那样站出来呢？

技术上可以，但相比于美团要付出的巨大成本代价，整体有点得不偿失。

要知道，萝卜快跑之所以能技惊四座，核心不在于，萝卜快跑跑了多少单，而是萝卜快跑预计2024年底在武汉实现盈亏平衡，2025年实现盈利。

可反观无人配送，虽然低速的无人车也是主打L4级的自动驾驶，但是技术成熟度并不高。而且没有一家企业实现了盈利，甚至没有看到盈利的曙光。

也就是说，如果现在美团全面发力无人配送，那么需要投入的成本绝对是个天文数字，可换来的却只是配送上快的几分钟优势，这种投入产出比绝对是不能接受的。

而且即便现在美团能够不计成本地建立起无人配送体系，但就经营层面来看，也依然很微妙。

现在，美团无人业务的求生欲还是很强烈的。此前官网曾显示，业务目标：美团自动配送业务的核心目的是补充运力，与骑手形成协同。自动配送是对运力的有效补充，未来能够在极端天气下协助配送员完成配送。

低情商解读：无人配送还是离不开人力。

高情商的解读：有觉悟，不愧是经历过垄断制裁，买菜业务被《人民日报》旁敲侧击过的企业，比萝卜快跑这个“愣头青”强得不是一点半点。

原因是啥呢？美团太大了，大到成为社会基础设施。这个是优势，是行业霸主地位的体现。但同时也意味着，美团不光是王兴的美团，更是社会的美团。

无人配送业务越成熟，就意味着更多的外卖员被取代，这是美团不能，也不该触碰的领域。

可如此一来，现在美团无人配送在战略上就将陷入两难的境地。往前走不通，但往后，又可能不甘心。毕竟AI智能化是大趋势，哪怕现在有各种障碍，但科技的洪流总有一天会碾过一切。

这实际上也是美团近年来尴尬的一点，天眼查APP显示：2021—2023年其研发投入分别为166.8亿元、207.4亿元和212亿元，大概占到营收的10%左右。

甚至为此，在2021年的战略会上，王兴还宣布，将美团的战略从“Food+Platform”升级为“零售+科技”，把科技提到了新的战略高度。

可问题是，美团砸了这么多钱，科技研发投入的ROI高吗？似乎并不高。

就拿王兴经常挂在嘴边的、对标的亚马逊来说，亚马逊在搞研发的同时，还不忘创收，人家有云服务。

一季报显示：亚马逊云科技销售额同比增长17%达到250亿美元，亚马逊云科技有望在2024财年实现千亿美元收入，成为亚马逊母公司的主要运营收入来源。

再不济，看看“死对手”字节，内部办公软件飞书都拉出来创收了。那么美团的内部管理软件是不是也能对外赋能，多个营收增长来源？不好意思，美团财报好像没看见。

也就是说，现在美团的研发似乎只做到了商业模式的加固，但没有让研发延伸出来产业互联网的第二曲线。这么多年来，美团玩的还是消费互联网那套，围绕流量、配送和履约等环节来回打转，核心收入来源相对单一。

这也导致，现在本地生活赛道动不动来个大厂参与，资本市场就要对美团一阵担忧……

所以，我们也真心希望美团能够拿出更高的研发投入产出比，在推动大数据算法向善的同时，尽可能地照顾到更多商家和外卖骑手们，为整个行业带来更多的惊喜和想象力。

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