【财务分析】六大电商代运营上市公司三季报PK：谁赚谁亏？_风闻

进入存量时代，行业竞争愈发激烈，“中间商”们所面临的挑战巨大。尤其是面对直播电商等新兴势力，代运营商们危机四伏。不过，这些电商代运营商们也在寻找新的出路。

出品｜网经社

作者｜可乐

审稿｜云马

近期，宝尊电商（NASDAQ:BZUN）、丽人丽妆(605136.SH)、若羽臣(003010.SZ)、壹网壹创（300792.SZ）和青木股份（301110.SZ）、凯淳股份（301001.SZ）这六家电商代运营商上市公司相继发布2024年三季度业绩报告。此外，姚记科技(002605.SZ）、华扬联众(603825.SH）、怡亚通（002183.SZ）、思美传媒（002712.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）等上市公司也提供电商代运营服务，但并不作为主营业务，因此不做比较。此外，还有悠可、碧橙电商、乐其电商、京淘科技、京拍档、契胜科技等未上市的头部代运营企业。

六大电商代运营上市公司上半年营收有增有降、净利润有亏有赚，展现出不同的发展趋势。对此，网经社电子商务研究中心进行解读。

从图表数据来看，宝尊电商营收规模最大，若羽臣营收增速最快；在净利润方面，仅宝尊电商、丽人丽妆处于亏损状态，其余四家均盈利，其中，壹网壹创净利润规模最大，凯淳股份净利润增速最快；在营业成本和研发费用规模方面，均是宝尊电商领先。

一、丽人丽妆营收下滑明显

国家统计局数据显示，前三季度，全国网上零售额108928亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上零售额90721亿元，增长7.9%，占社会消费品零售总额的比重为25.7%。网络消费环境良好，代运营商们也取得不同程度的营收增长。

11月21日，宝尊电商公布了截至2024年9月30日的2024年第三季度财报。财报显示，宝尊2024年第三季度净收入20.57亿元，同比增长13%，其中电商业务净收入18亿元，同比增长14%；品牌管理业务净收入3.3亿元，同比增长10%。

10月29日，丽人丽妆发布了2024年第三季度财务报告。第三季度，丽人丽妆实现营业收入2.61亿元，较去年同期下降46.91%。年初至报告期末，公司营业收入为12.27亿元人民币，同比下降36.44%。

10月30日晚间，若羽臣发布2024年第三季度报告。第三季度，公司营业收入3.67亿元，同比增长54.62%。截至报告期末，今年公司营收累计已超11.54亿元。

10月28日，壹网壹创发布2024年前三季度业绩报告。三季报显示，截至9月底，壹网壹创营业总收入8.81亿元，同比下降1.43%；按单季度数据看，第三季度营业总收入2.59亿元，同比下降8.84%。

10月28日，青木科技发布2024年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为8.08亿元，同比增长23.52%；青木科技第三季度实现营业总收入2.64亿元，同比增长32.27%，环比下降17.05%。

凯淳股份2024年三季报显示，截至本报告期末，公司营业总收入2.97亿元，同比下降33.93%；按单季度数据看，第三季度营业总收入8971.12万元，同比下降32.86%。

从营收规模来看，宝尊电商占据领先位置，营收达20.57亿元；凯淳股份营收规模最小，为8971万元。从营收增速来看，则是若羽臣以54.62%领先；丽人丽妆营收下滑最大，幅度为46.91%。丽人丽妆表示，营收下降主要由于公司与部分韩系品牌终止合作，以及与部分合作品牌转变运营模式所致。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，宝尊电商在2024年第三季度实现了较为稳健的增长，净收入同比增长13%，其中电商业务和品牌管理业务都实现了两位数的增长。而丽人丽妆的营收数据则显得较为黯淡，第三季度营业收入同比下降了46.91%，年初至报告期末也下降了36.44%，可见丽人丽妆在业务调整和品牌合作方面遇到了较大的挑战。

二、代运营商经营压力增大

过去，电商代运营行业曾经历了一段蓬勃发展的增量时代。彼时，随着电子商务的兴起和普及，越来越多的品牌和商家开始意识到线上市场的重要性，纷纷寻求专业的代运营服务来拓展线上业务。这一趋势推动了电商代运营行业的迅速扩张，众多企业应运而生，并在这个新兴市场中迅速崛起。

然而，随着市场的逐渐成熟和竞争的加剧，电商代运营行业如今似乎正在陷入一片洼地。一方面，市场的增量空间逐渐缩小，品牌和商家对于代运营服务的需求不再像过去那样迫切和旺盛。另一方面，行业内的竞争却日益激烈，众多企业为了争夺有限的市场份额而展开了激烈的角逐。

三季度宝尊电商净亏损8807万元，同比缩减30.34%；2024财年前三财季累计净亏损1.81亿元，去年同期累计净亏损为2.21亿元，同比缩小18.23%。

丽人丽妆今年第三季度净亏损3049万元，全年净亏损2780万元。根据公司2023年三季报显示，公司去年1至9月净亏损5193万元。对此，丽人丽妆方面称，净利润在前三季度减亏，主要得益于政府补助的增加、资产减值损失的大幅减少以及投资收益的增加。

三季度若羽臣归属于上市公司股东净利润1876.93万元，同比增长68.19%，公司营收及盈利能力均保持稳步增长。

壹网壹创前三季度归母净利润9472.83万元，同比下降16.65%。第三季度归母净利润2791.82万元，同比上升4.63%。第三季度净利润的增长，财报指出，主要系以下原因所致：（1）公司持续提升管理效率，管理费用、销售费用均较上年同期减少。（2）公司积极响应政府政策，第三季度的经营性奖励较上年同期增加。（3）公司进一步加强和联营企业的管理及共创，联营企业的经营情况较上年同期增加。

青木科技三季度归母净利润518.05万元，同比增长135.66%，环比下降87.92%；扣非净利润198.51万元，同比增长111.61%，环比下降95.09%。

凯淳股份第三季度归母净利润108.77万元，同比上升445.99%。单季度扣非净利润27.33万元，同比上升37.01%；负债率10.74%，投资收益175.77万元，财务费用-234.14万元，毛利率28.69%。

从净利润数据来看，壹网壹创三季度净利润规模最大，为2791.82万元；凯淳股份净利润增速最快，达445.99%。六家上市公司中，仅宝尊电商、丽人丽妆为亏损状态，不过宝尊电商的亏损同比有所收窄。

莫岱青说到，宝尊电商本季度亏损有所收窄，但连续亏损仍表明公司面临一定的经营压力，需要进一步优化业务结构和提高盈利能力。而丽人丽妆的亏损同比扩大，随着越来越多的品牌发力自运营业务，以及直播电商的崛起，丽人丽妆作为代运营商的营收空间不断被挤压，公司营收自上市后逐年下滑，净利润水平也难回“巅峰”。

“凯淳股份三季度净利润虽然同比有所上升，但绝对值较低，表明公司盈利能力仍有待提升，公司仍需加强市场拓展和产品研发，以提高整体盈利水平。”莫岱青补充道。

网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东分析到，头部电商代运营商的净利润较低，说明其经营压力还是不小的，在同行业内还是比较具有代表性。在目前的电商竞争格局下，同行的竞争压力增大，另外就是品牌方为了控制运营成本等目的，正在通过自建电商运营团队的方式来减少对三方代运营商的依赖，另外还有一个比较重要的原因就是MCN机构的崛起，也吸引了一部分品牌商的合作，瓜分了代运营商的蛋糕，这些都是代运营商经营压力显著上升的原因。

三、代运营商们开始求变

作为电商平台的孪生兄弟，电商代运营商在衔接品牌、消费者、平台三方中发挥着至关重要的作用。它们一方面帮助品牌商家更好地理解和适应电商平台的规则和玩法，另一方面则通过精准的市场洞察和数据分析，为品牌商家提供定制化的营销策略和运营方案。同时，电商代运营商还是支撑电商生态运转的关键角色。它们通过提供专业的运营服务，帮助电商平台吸引了更多的品牌商家入驻，从而丰富了平台的商品种类和品牌结构。

在营业成本和研发费用方面，均是宝尊电商规模最大。在增速方面，若羽臣的营业成本增速最快，为24.24%；丽人丽妆的研发费用增速最快，为305.81%。此外，丽人丽妆、青木股份、凯淳股份的营业成本均下滑，若羽臣、壹网壹创、青木股份、凯淳股份的研发费用增速均为负增长。

三季度，宝尊电商在创意内容电商领域积极布局，推动抖音管道收入实现三位数同比增长。宝尊品牌管理板块下的GAP中国业务近年首个季度取得可比收入增长，体现其品牌管理能力和GAP『扎根中国服务中国』战略的进展。

丽人丽妆则一直处于“水深火热”之中。10月22日，丽人丽妆发布公告，披露了公司控股股东、实控人黄韬所持有的部分股份被司法冻结的情况。此次股份被冻结主要系黄韬个人与翁淑华的离婚纠纷所致。据悉，此次新增司法冻结的股份数量为700万股，占其直接持股数量的5.39%，占公司总股本的1.75%。股票价值约超5000万元。“天价离婚”事件使得公司受到A股等资本市场关注。

若羽臣目前形成了以品牌管理、自有品牌、代运营业务为“三驾马车”的主要业务格局。通过全链路、全渠道的数字化能力，推进品牌管理、自有品牌及代运营业务的发展。未来,若羽臣将继续发挥自身在业务布局、人才储备以及数字化能力搭建等方面的优势,不断提升品牌管理能力和服务水平。

壹网壹创过去几年精细化运营，持续提升管理效率，管理费用和销售费用的效果开始显现。但第三季度，公司销售费用、管理费用和研发费用分别同比下滑5.9%、17.05%和31.07%，这一情况从二季度时就开始显现。此外，公司三季度毛利率环比上个季度增加了3个百分点，但比去年同期仍略有下滑。

青木科技三季度注重电商代运营服务和品牌孵化与管理业务，其中电商代运营服务增长23.21%，品牌孵化与管理业务增长143.36%。公司继续发挥在大服饰领域的优势地位，拓展抖音渠道代运营业务，带动原有服务品牌持续保持增长，并且新引进的高端软玩具项目Jellycat、运动服饰品牌Champion、运动装备品牌安德玛等品牌均取得较好业绩，从而带动代运营服务快速增长。

凯淳股份最新年报主营业务收入构成为：品牌线上销售服务41.56%，品牌线上运营服务37.27%，客户关系管理服务21.17%，其他(补充)0.01%。

莫岱青称，代运营商的本质是线上经销商，帮助品牌解决线上销售渠道的问题。之前代运营商们通过代理、经销等模式迅速扩张，但随着直播电商、内容电商等新形势的崛起，其市场逐渐被瓜分，甚至有早期服务商与品牌之间建立的合作关系也开始分崩离析。

因此，不少电商代运营商们选择转型孵化自有品牌。如丽人丽妆的“美壹堂”“玉容初”、壹网壹创的 “每鲜说”、若羽臣的 “绽家”等。互联网红利褪去，代运营商们也在新的道路上不断尝试。莫岱青这样说到。

陈虎东表示，当前电商的规则调整的比较频繁，例如一些算法、商品展示规则、营销活动规则等等，这些都是需要代运营商密切关注的，这些成本也都是非常高的；另外不同品牌方要求在多平台铺货，而不同平台的规则又是不同的，这也对代运营商的多平台运营能力提出了考验。

“当然了还有数据安全的考量，客户需求等方面的不断加码以及渠道中应用的新兴技术的冲击，种种原因，导致代运营商的运营能力其实一直处于很高的压力状态，一不小心就会增加成本，所以目前电商代运营商的经营压力还是很大的。尤其是对于一些头部代运营商来说，财务状况的变动就比较明显。”陈虎东补充道。

网经社企业库显示，除以上六家上市公司外，电商代运营公司还包括悠可、碧橙电商、上佰电商、火蝠电商、索象电商等。此外，电商服务商主要玩家还包括：**电商SaaS服务商类：**微盟、有赞、光云科技、聚水潭、企迈科技；**全链路服务商：**乐其电商、千匠网络、网营科技、魔筷科技；**DP类服务商：**融趣传媒、构美等。