李彦宏，没人信了！_风闻

先给大家看个小作文：

严格来说，它又不是小作文，而是近期一份流传甚广的机构调研纪要。

这段话，表达了一个意思：资本市场不看好百度。

是啊，作为国内最大的搜索引擎公司，百度离自己曾经的辉煌已经越来越远。

几天前，（11月21日），百度发布了Q3业绩：营收 335.6亿人民币，同比下滑2.6%；扣非经营利润70.1亿，同比下滑6%；扣非归母净利润58.8亿，同比下滑20%。

面对这样一份成绩单，投资者用脚投票。

11月22日，百度美股大跌6%，股价一度跌至78.95美元/股的新低。在这之前，百度美股的最低点为今年的8月5日，当时的股价为79.68美元/股。

百度的港股跌得更狠，跌幅达到了9%。

作为中国互联网行业曾经的领军企业，百度如今的股价，已经跌回到了2010年8月的水平。

可能很多人要问，百度怎么了？

其实，答案在10多年前就已埋下。

先给大家看这两张图：

上市近20年的时间里，不管美股还是港股，百度的股价高峰，都停留在2021年。

这一年初，百度带着赴港二次上市的预期，美股股价最高点354.82美元/股，市值最高点1245亿美元；当年3月，百度赴港二次上市，上市当天即巅峰，股价最高点超过250港元/股，市值7200亿港元。

随后，百度股价一路向下，头也不回，一路新低。2024年8月，百度的股价一度跌破80美元/股的关口，市值不足300亿美元，创近3年新低。

截至2024年12月22日收盘，百度美股的股价较年初已经跌去了30%，回到了2010年的水平；百度港股的股价较年初跌去35%，较2021年最高点已经跌去了70%

这样一家占据中国PC互联网时代搜索绝大部分市场份额的巨头公司，截至美东时间11月22日收盘，百度美股收盘价为80.33美元/股，市值281.68亿美元，大概是2041亿人民币。

可以作为对比的是，截至11月22日收盘：

曾经同属于BAT阵营的腾讯，总市值3.4万亿人民币，是百度的16.6倍；

阿里巴巴美股市值在1.4万亿人民币，是百度的6.8倍

更不用说那些前仆后继的后来者：

美团总市值9177亿人民币，是百度的4倍；

拼多多1万亿人民币左右，是百度的5倍；

就连百度曾经投资的携程，市值也已经超过3000亿人民币，是百度的1.4倍。

且似乎也只有百度，是近年来唯一一只不断创历史新低的中概股。

是百度不够努力吗？

好像也不是。现在的百度，除了搜索之外，在AI和自动驾驶上的技术储备和布局也已经深耕多年。

在2024年Q1发布后的业绩说明会上，李彦宏甚至表示，2024是百度迈向生成式人工智能的第二年，公司正在从以互联网为中心转向人工智能优先。

但百度的股价依旧不断走低。

在三季报业绩出台以后，高盛、花旗、瑞穗银行等投行机构宣布下调百度目标价。其中，瑞穗银行宣布将百度的目标价格从115美元下调至105美元。

资本为什么不看好百度？面上的原因有三点：

1、作为搜索引擎，百度是“单一招数的选手”。

这是Rayliant Global Advisors的创始人兼首席投资官Jason Hsu在2024年10月的一次交流会中对百度的评价。

或者我们可以这么理解，移动互联网时代，搜索引擎场景被分散，百度不再是唯一选择。

字节旗下的抖音，小红书，微信，快手、b站等流量巨头们，都在不断蚕食百度在搜索市场上的份额。

以小红书为例。2023年，小红书平台月活用户已达2.6亿，近70%的小红书用户有搜索行为，1/3的月活用户打开小红书的第一步是直奔搜索，日均搜索查询量近3亿次，总日均笔记曝光量300亿次。

**腾讯的王炸微信，也对搜索市场虎视眈眈。**腾讯第三季度财报提到：“微信搜一搜在商业化检索量与点击率均实现了同比增长。三季度整体毛利润同比增长16%，得益于国内游戏、视频号和微信搜索等高利润收入流的增长。”

其实不止腾讯，快手和哔哩哔哩的广告收入均实现了28%的同比增长。而这些增长，蚕食的都是百度的份额。2024Q3，百度网络营销服务收入同比减少6%。

相比于只有搜索功能的百度，显然那些能留住用户时间的app更有价值。中国的搜索市场，不再是百度独占的时代。

2、百度AI目前还没有成功商业化，且其大模型技术没有不可替代性。

市场对百度AI的无动于衷，最大的原因还在于，虽然百度早在2010年就开始在人工智能领域持续投资并在此后喊出all in AI，把自己定义为一家人工智能公司，也算作是国内最早有AI概念的公司。

**但十几年过去了，百度似乎一直没有找到AI商业化的最佳切入点。**曾经的小度科技作为百度智能语音交互产品代表，独立融资后估值逾350亿元，却因市场容量有限触及天花板，小度科技负责人景鲲黯然去职；新负责人上任一年多后推出的AI眼镜，面世时间还要到2025年。

截至目前，几乎每一家大厂都在做大模型，百度并没有建立足够宽阔的护城河。腾讯混元大模型、阿里通义大模型，字节豆包大模型……AI已经不是百度独有的竞争力。

根据百度2024 年 9 月公布的数据，文心一言月活持续超千万。而根据AI产品榜公开数据，截至2024年10月，抖音旗下的豆包月活用户5130万，百度的“文小言”月活1257万，月之暗面的kimi智能助手已追至1006万。

彭博行业研究分析师罗伯特·李（Robert Lea）此前也指出：“百度曾经在中国AI领域占据的领先地位正在迅速被侵蚀。百度的AI业务总体上仍处于亏损状态。由于该领域竞争压力不断增大，所以百度AI业务未来三年不太可能扭亏为盈”。

3、自动驾驶未成气候。

与AI一样，百度在自动驾驶领域同样是起了个大早，赶了个晚集。

曾经，百度的自动驾驶业务Apollo平台最高估值达到539亿美元。但在国内，合作厂家与落地车型、销量都无法与华为比肩。

百度曾经想过的造车，与吉利合作组建新的智能汽车公司“集度”，一度因无法搞定造车资质，而被迫放弃造车，并改名极越，交由吉利打理。极越汽车2024年上半年仅售出2700辆左右，而我国新能源汽车在11月已经突破年产能1000万辆大关。

**如今只有萝卜快跑能作为百度自动驾驶的亮点。**对于自动驾驶业务，市场最关心的无非就是萝卜快跑的UE经济模型啥时候能够跑通。

百度2024年Q3数据，百度萝卜快跑接单98.8万单，同比增长20%，其中全无人驾驶的订单占比超70%，10月更是提高到80%。但从收入上来讲，目前还未成气候。

这3点原因，不管是搜索还是AI，核心还是to C的产品逻辑。用户的粘性决定了产品的成败。而用户粘性来自用户对平台和产品的信任。

如今已经不是非百度不可的搜索时代了，用户可替代的选择很多。

我们说了，百度被资本市场抛弃，大家要找面上的原因，就是上面三个，但那不是根本。

其实，这些年抛弃百度的，不仅是资本市场，也包括数以亿计的普通人。

复盘来看，百度今天的命运，早在当年李彦宏为百度选择了一条充满争议的商业化之路开始，就已经注定了。

2001年10月，李彦宏说服了投资人，Baidu搜索引擎正式发布，百度从此开始渐渐摆脱为门户等网站提供服务的“影子”身份，从幕后走向台前。竞价排名，曾让百度一步步走上了国内互联网行业的头把交椅。

但竞价排名，也在百度以销售为导向的经营理念下，逐步异化。

2008年11月15日，中央电视台《新闻30分》播出了《记者调查：虚假信息借网传播百度竞价排名遭质疑》的新闻，次日，又播出了《记者调查：搜索引擎竞价排名能否让人公平获取信息》的新闻。

虽然百度和李彦宏度过了当年的重大舆论危机，但在这之后，媒体、用户等对百度竞价排名的质疑一直不断。

2016年，震惊全国的“魏则西事件”彻底撕开了百度医疗推广内幕。

21岁的西安电子科技大学计算机专业学生魏则西，因为患上了罕见的“滑膜肉瘤”症，四处求医不得，通过百度，推广搜索到武警北京总队第二医院，其李姓主任推荐的所谓“生物免疫疗法”，是国外因“效率低下”而早就被淘汰的一种治疗手段，花费二十余万元，浪费大量时间与金钱，最终于2016年4月12日去世。

魏则西事件引发了互联网的地震，也彻底摧毁了用户对百度的信任。

但百度还是百度。

2019年，一篇名为《搜索引擎百度已死》一文广泛传播，问题就直指百度通过搜索框将大量流量导向百家号，让有着“全球最大中文搜索引擎”之称的百度日渐沦为百家号的站内搜索平台。

如果说魏则西事件之前，大家对百度的态度是质疑，而自从魏则西事件以后，百度和李彦宏就已经彻底失去了大家的信任。

要想解决百度如今的困境，关键在于重建用户的信任。

问题是，这根本是无解的。

因为，这么多年了，百度还是李彦宏的百度，而李彦宏依旧是那个李彦宏。