“战投”广生堂背后，片仔癀营收增幅首度跌至个位数，“高增长神话”还能续写吗？_风闻

片仔癀的“翻身仗”不好打。

来源**｜**医药研究社

“神药”继续“下凡”。

日前，广生堂发布公告称，圆山基金拟以近2亿元人民币的价格受让公司5.02%的股份，而圆山基金合伙人包括国有全资公司、片仔癀全资子公司等，其中片仔癀投资是该基金出资比例最大的有限合伙人。

回顾来看，2024年7月，片仔癀曾发布公告称，拟2亿元参投漳州圆山大健康产业投资基金合伙企业，主要投资方向为中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、康养大健康、日化美妆等相关产业，目标募集规模为10亿元。如今，片仔癀“曲线”入股广生堂，无疑是进一步释放了公司的转型决心。

据了解，广生堂深耕抗病毒和肝脏健康领域，专注于创新药研发。于片仔癀而言，借助此次间接参投，增强了业务进一步延展的可能性，但投资风险也如影随形。

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业绩继续下行

片仔癀希望重回**“高速路”**

近年来，片仔癀的投资动作不少。比如，今年8月，公司拟出资2.54亿元收购漳州国投公司所持明源香料100%股权，同时间接收购水仙药业30%股权。据了解，水仙药业是我国首家生产风油精的厂家。

而在内部业务运营上，片仔癀也不再将增长希望仅寄托于“神药”。从“一核两翼”到“多核驱动，双向发展”，该公司已经走出了中成药、化妆品、保健食品等多条路径。

结合片仔癀近年来的业绩水平来看，无论是频繁的投资收购还是探索其他业务，都可以说是公司在主业受挫之下重找“高速路”的举措。

根据财报，2024年前三季度，片仔癀实现营收84.5亿元，同比增长11.19%；净利润26.86亿元，同比增长11.73%。而去年同期，片仔癀实现的营收和净利润分别同比增长14.88%、17.16%。

再具体看今年第三季度，片仔癀实现营收28亿元，增幅首度跌至个位数，同比增长9.6%；净利润9.65亿元，同比增长11.73%。

与此同时，片仔癀的股价也在持续下跌，从2021年7月的高点491.88元/股跌至今年11月18日的246.6元/股，市值蒸发1500亿元左右。

可以看出，有“药中茅台”之称的片仔癀已经从高峰到低谷。至于原因，也众所周知。

具体而言，天然麝香、天然牛黄等原材料市场价格上涨，正在加大片仔癀的发展压力。药通网数据显示，截至2024年8月，天然麝香的价格已涨至65万元/千克，较2023年初已上涨42.22%；天然牛黄价格已涨至165万元/公斤，较2023年年初已上涨189.48%。

这种情况下，片仔癀的盈利能力备受考验。根据财报，前三季度，片仔癀肝病用药主营业务成本增长率为60.98%；心脑血管用药主营业务成本增长率为60.11%；医药制造业主营业务成本增长率为60.08%。

而要保持利润水平，最直接的办法就是涨价。据西南证券研报，2004-2023年，片仔癀锭剂产品提价共20次，零售价从最初的325元/粒升至760元/粒，增长了29%。但从当前的业绩表现来看，将上涨的成本转嫁给消费者的做法，难以对业绩增长产生显著催化作用。

考虑到中成药销售困境，片仔癀也必须要另寻出路。我们再聚焦此次间接参投，广生堂又能为片仔癀带来什么？

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投资标的发展不尽如人意

片仔癀或难等成果？

其实，中药企业携手创新药企的案例并不少见。

同样是这个月，专研中药的康缘药业也发布了一则公告，称公司拟以自有资金2.7亿元收购控股股东康缘集团控股子公司江苏中新医药有限公司100%股权。交易完成后，中新医药将成为康缘药业全资子公司。

据悉，中新医药聚焦代谢性疾病及神经系统疾病领域，致力于研发重组人细胞因子、融合蛋白以及抗体生物药。

整体来看，这些中药公司看重创新药，一方面符合自身多元化发展需求，一方面也是因为相关市场有前景、相关公司有潜力。

比如，广生堂立足的抗乙肝药物市场需求广阔。中国肝炎防治基金会理事、北京友谊医院肝病中心贾继东教授曾指出，我国属于乙肝高发大国，约存在7500万慢性乙肝病毒感染者。随着相关创新药持续进入市场，2025年乙肝药物规模有望达到23亿美元。

具体到相关公司，据悉，广生堂是国内同时拥有阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦、替诺福韦、丙酚替诺福韦等五大抗乙肝病毒药物的医药企业。另外，该公司还在持续研发新药。

2024年9月8日，广生堂发布公告称，公司乙肝治疗创新药GST-HG141已完成乙肝低病毒学症（LLV）II期临床试验，并于近日获得II期临床试验的研究总结报告。研究结果显示。GST-HG141 片对于慢性乙型肝炎低病毒血症患者具有良好的安全性和显著药效。

不过，从业绩层面来看，广生堂发展压力也不小。据悉，由于创新药研发要求高投入、市场竞争激烈、集采影响等，2021-2023年，广生堂合计亏损达5.11亿元；今年前三季度，公司归母净利润为-7064万元。

因此，广生堂亟需外部资金助力，片仔癀也顺势参投。但理性来看，投资标的发展同样不尽如人意，片仔癀何时能迎来真正的开花结果，始终是未知数。