河北省消金牌照：幸福消费金融价值几何？_风闻

司法拍卖信息显示，北京市第一中级人民法院公开拍卖河北幸福消费金融股份有限公司认缴出资2.5亿元持股比例39.25%的股权份额，第一次拍卖将于11月17日（本周日）上午10点正式开拍。

幸福消金是全国第22家、河北省首家也是唯一的一家持牌消费金融公司，2017年开业，初始注册资本3亿元，2019年2月增资至6.37亿元。幸福消金的3家股东张家口银行、神州优车、蓝鲸控股分别持股47.10%、39.25%、13.65%，其中后2家所持股权均已被质押，此次拍卖为二股东所持股权。

此股权拍卖，在我国15年消金公司发展进程中极为少见（上次是华融消金风险处置，中国华融转让70%股权给宁波银行），不仅是对幸福消金7年来经营能力与成果的检验，也是当前规范发展新环境下对其牌照价值的一次审视。

整体估值15亿+

截至2023年末，幸福消金总资产为114.22亿元，在全国31家消金公司中排名第23位，净资产为12.44亿元。

人民法院委托司法执行财产处置参考价目的出具的资产评估报告显示，截至2024年6月末，幸福消金股东全部权益价值为16.03亿元，相较其6.37亿注册资本溢价2.52倍。其中，二股东神州优车39.25%股权的评估市场价值为6.29亿元。此次股权拍卖的起拍价为4.4亿元，相当于评估价的七折，相较其2.5亿元出资额溢价1.76倍。

按司法拍卖惯例，拍卖流程分为一拍、二拍、三拍、变卖。一拍通常按7折作起拍价，一拍流拍后60内进行二拍，二拍按流拍价8折起拍，二拍流拍后对于不动产或其他财产权在60日内进行三拍，三拍价为二拍价，三拍流拍且申请执行人拒绝接受抵债的，人民法院于7日内发出变卖公告，60日内没有买受人以三拍保留价买受该财产，且申请执行人仍不表示接受该财产抵债的，应当解除查封、冻结，将该财产退还被执行人，但可采取其他执行措施。

2021年12月，宁波银行以10.91亿元价格竞得中国华融持有的华融消金70%股权。介时，华融消金全部股东权益评估价格为10.39亿元，转让的70%股权评估价格为7.27亿元，宁波银行交易价10.91亿元溢价约50%。但彼时彼事与此时此事，其中原委，就有待资本来做解析与权衡了。

盈利能力良好，现下行趋势

资产评估报告显示：

2021年，幸福消金总资产88.53亿元，净资产8.62亿元，营收6.50亿元，净利润1.35亿元。

2022年，幸福消金总资产97.85亿元，净资产10.48亿元，营收7.34亿元，净利润1.85亿元。

2023年，幸福消金总资产114.22亿元，净资产12.44亿元，营收9.12亿元，净利润1.97亿元。

2024上半年，幸福消金总资产126.6亿元，净资产13.2亿元，营收4.9亿元，净利润0.75亿元。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，幸福消金的净利率分别为20.8%、25.2%、21.6%、15%。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，幸福消金的总资产回报率分别为1.5%、1.9%、1.7%、0.6%。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，幸福消金的净资产回报率分别为15.7%、17.7%、15.8%、5.7%。

120亿核心资产来自京东、蚂蚁、乐信、奇富等助贷平台

资产评估报告显示，截至今年6月末，幸福消金发放贷款和垫款主要为发放的各类个人消费贷款和垫款，该项资产为幸福消金公司的核心资产，包括京东金条、蚂蚁小贷、分期乐、京东分分卡、360分润2.0、马上消费金融安逸花等信贷产品，账面余额125.72亿元，计提损失准备5.55亿元，账面净额120.17亿元。

根据资产评估报告披露的经营数据推算，幸福消金近两年的净息差在9%左右，远低于自营类消金公司的普遍水平。根据幸福消金官网披露的《贷款业务定价及收费项目公告》：其贷款收费标准为IRR年化利率3.6%-24%，根据不同情况而定，不超过法律法规及监管规定的上限。可窥见，幸福消金以“渠道助贷为主”为战略策略的经营发展模式，自营及联合贷（自身出资）业务尚未形成一定规模、整体占比可能在5个百分点以下。

据了解，渠道合作类业务的终端利率普遍的20%-24%，利润空间较大，但作为出资方的持牌消金公司的话语权、议价权普遍较弱，且“断直连”合规改造、融担增信等环节加入后，很大程度压缩了持牌金融机构的利润空间。

资产评估报告显示，幸福消金的应付账款账面价值7198万元，主要是上海淇毓信息科技有限公司（360奇富数科）、云瀚信息科技有限公司（京东关联公司，幸福消金披露的官方合作催收机构之一）、朴道征信等合作单位的平台费、征信费及其他诉讼催费。此外，上海淇毓信息科技有限公司即360奇富数科，其合作产品为360分润2.0，即幸福消金与奇富数科的合作模式为当前主流的分润模式。而幸福消金的其他应付款账面价值8279万元，主要为乐信融担、深圳中裔信息工程融担、京东盛际小贷等公司的保证金、验证款等，可间接体现其担保增信费用规模。

据了解，近两年消费信贷市场下行压力持续增大，为应对经营压力，金融机构往往采用拓展渠道合作来保障资产规模，幸福消金近两年大力积极拓展新增渠道，广泛与抖音、美团、信也、携程等“二线”平台积极洽谈合作，呈现“自上而下”逐级开拓优质安全的助贷渠道平台的策略打法。幸福消金官网显示，其合作伙伴包括蚂蚁金服、京东金融、分期乐、360金融、微众银行、度小满金融。

自营业务方面，幸福消金近年来曾与深度合作伙伴河北银行共同出资推出联合贷款产品“冀速贷”，是一款面向河北区域客群的线上消费贷。幸福消金官网显示，2021年冀速贷上线投放，与银行深度合作的白名单制新模式，2022年其深耕冀速贷产品，服务注册用户15万人。根据原银保监会《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》要求，商业银行与合作机构共同出资发放贷款，单笔贷款中合作方的出资比例不得低于30%。此外，幸福消金还曾于2022年与汽车金融公司合作探索养车分期业务，但至今尚无更新业务信息披露。资产评估报告也未提及幸福消金自营业务开展情况。

幸福消金官网显示，2022年1月，公司召开2022年度工作会，提出“三三工程”经营战略：“打赢三大提升攻坚战、实现三个增效”，但未披露详情。幸福消金官网公布的发展历程显示，2022年“三三工程”取得良好开局，能力输出效果凸显，管理效能显著增强，经营风险有效化解，自营产品初具规模，提质增效成果显著。

今年8月，幸福消金首次进行不良资产转让，在银登中心挂牌转让一笔2000.63万元不良资产包，起拍价114万元。此外，幸福消金还开展了科技输出业务，资产评估报告显示，其开发的城商行消费信贷系统、渠道平台建设项目、风险管理系统建设项目、运营平台建设项目、开放平台服务网管项目、核心系统等软件使用权无形资产共122项，账面价值5165万元。幸福消金官网显示，其2022年深化河行战略合作，受理需求近200项；2021年着力打造能力输出业务，河北银行风控咨询与技术输出项目取得显著成效。

资金端以股东、河北省内银行为主

对于真金白银投资的资金方而言，此次股权拍卖产生的影响、及其带来的变数与调整变化等因素都不容忽视。

在负债端，幸福消金以河北省内同业拆借为主。资产评估报告显示，幸福消金的同业借款共91项，账面价值103.37亿元，占其负债总额的比例接近100%，主要来自深度合作伙伴河北银行、大股东张家口银行、中山农商行等。

拆入资金规模及占比极小，主要是河北灵寿农商行、石家庄鹿泉农商行/汇融农合银行/栾城农信社、乌鲁木齐银行等6.39亿元。

谁来接盘？幸福消金的“朋友圈”

根据公开消息，截至目前，幸福消金对“是否有潜在意向买家”等问题，尚未有官方回复。同时，法院拍卖公告显示，“依法律规定对本次拍卖标的享有优先购买权的主体行使权利的，应不晚于拍卖开始前五个工作日向本院书面提交申请和相关证明材料，本标的无优先购买权”。

幸福消金与河北银行、大股东张家口银行长期深度合作、关系极为密切。现任河北银行党委书记董事长，曾任幸福消金党委书记董事长。现任张家口银行董事长高毅峰，曾任河北银行石家庄分行党委书记行长和河北银行总审计师，现任幸福消金董事。河北银行现任首席信息官朱中南，曾任幸福消金总裁。幸福消金官网显示，公司目前高管共7位，其中党委书记董事长苏娜、总裁刘红宇均来自张家口银行，苏娜曾任张家口银行副行长10年，刘红宇曾任张家口银行小企业信贷中心总经理和消费信贷中心总经理。

根据国家金融监督管理总局《消费金融公司管理办法》，金融机构作为消金公司主要出资人，须满足5年以上消金经营经验、总资产不低于5000亿元等条件；非金融企业作为主要出资人，须年营收不低于600亿、净资产不低于总资产的40%且3年连续盈利。公开数据显示，2023年末，河北银行总资产为5317亿元，净利润27.39亿元；张家口银行总资产为3417亿元，归母净利润8.77亿元。

此外值得注意的是，幸福消金的三股东蓝鲸控股于2018年8月将其所持有的8700万股13.65%股权质押给了家银商业保理有限公司，目前该笔股权质押仍处于有效状态。而家银商业保理有限公司系张家口产业投资控股集团有限公司（原“张家口金控”）的100%控股公司。

资产评估报告显示，2021年、2022年、2023年，幸福消金应付职工薪酬分别为5960万元、7420万元和8172万元。参保人数则分别为98人、92人和92人。幸福消金官网显示，公司在石家庄、北京两地有3个办公职场。

股权拍卖开拍在即，幸福消金历时多年的股权问题或终将得以化解，但事件未来走向仍充满资本博弈与权力变数，公司经营亦存在较大不确定性。最后，那么问题来了，时值双11全民大促狂欢的巅峰时刻，4.4亿就可以做持牌消金的二股东，老板们愿意剁手买买买吗？