AI串联，营收稳健、利润新高，从有道三季报看教育科技新周期_风闻

“健康和可持续的发展比短期内的快速增长对长期成功更为重要。”周枫在网易有道财报沟通会中说道。

无独有偶，在好未来、新东方最新一季财报中，“稳健”“平衡”也是重要的关键词。在这个思路主导下，网易有道三季度经营利润达到1.1亿元，单季盈利金额创历史新高。新东方、好未来也都呈现了双位数增长。

相比于前几年的广泛布局，从今年释放的信息看，教育科技公司已经进入了健康度导向发展期。结合有道三季报看，这个阶段有两个显著的发展趋势：其一，聚焦，业务从散到聚，从多元业务到核心业务主导。其二，AI+教育已经成为成熟策略，迈入大规模商业化的阶段，并且能够给整体业绩带来明显增益。

经过三年多转型，教育科技公司已经走出转型尝试，转而开始业务聚焦，集中发力AI+教育。

稳字当头，盈利能力直线拉升

前两年的教育公司，快速恢复增长是主要命题，但今年以来，特别是下半年，稳健增长才是核心。

转型所依据的是“快速非致命失败”机制，要经常失败，以非致命的失败为乐高砖。在转型方向尚不明确的情况下，这种模式能快速找准发力方向，找到潜力业务。因此可以看到，2022年，有道CEO周枫发言的关键词是“长期可持续增长”“机遇”，2023年则是“长期前景”和“可持续发展”。

最近几个季度，有道开始更加务实，寻求更稳健的策略。不再盲目扩张，学习服务、智能设备以及数字营销三大业务板块的聚焦重点更加明晰。

在学习服务方面，有道主动收缩了非刚需的教育服务业务，聚焦优势的高中业务。打法上，有道务实地选择扬长避短，相比于新东方、好未来在线下的优势，有道着重发力线上。在主动压减和聚焦的过程中，有道更加注重UE（单位运营利润）模型，对于高中教育服务，着重采用小班课，寻求做到规模和教学效果的平衡。

智能设备方面，有道更加强调“大单品”逻辑。所谓大单品，是在市场上表现突出、销量巨大、具有高度品牌认知度和市场影响力的单一产品。具体到有道身上就是词典笔。三季度，有道又发布了新款词典笔X7系列，持续强化对这个细分单品的领先优势。

在线营销方面，有道清楚地知道广告的强现金流特性。对于这项业务，有道明显更务实一些，不盲目扩张，而是基于现有优势，探索新增量，聚焦面向中国企业出海、国内KOL及KOC营销、AI素材制作投放等。

“公司聚焦领域的品类领先是一切竞争力的核心。”周枫说道。

在这样核心思路的指引下，有道的业绩呈现着两个显著特征：盈利能力直线攀升，稳健性得到可靠保障。

盈利能力是有道三季度最亮眼的指标之一。单季度经营利润达到1.1亿元，同比扭亏为盈。这是有道历史上首次在第三季度实现盈利，单季盈利金额创历史新高的同时，一举实现了前三季度正向利润。按照目前的趋势，如果四季度进展顺利，有道将很有希望实现全年盈利。

本季度，在去年同期营收创历史新高、今年主动压减非刚需业务的情况下，有道依然实现了营收的正增长，三季度营收达到15.7亿元，同比增长2.2%，刷新了历史新高，展现了业务的稳健性和抗风险能力。有道经营活动现金流出压减到8540万元，同比压减超过7成。在此基础上，有道获得了网易集团的资金支持。三季度，网易提供了8.78亿元人民币短期贷款和1.284亿美元长期贷款，保障了经营的稳健度。

不过，有道敢于做主动调整，背后势必有核心要素来支撑，这也是稳健度、盈利能力提升的关键。这个核心要素是什么？

AI全面进入业务全链条，商业化成果显著

2023年是AI大模型的爆发之年，有道发布首个教育大模型“子曰”后，学而思、猿辅导、作业帮相继推出了大模型。去年，AI在教育科技公司的比重已经有明显提高，而今年，AI已经上升到战略层面。

有道在财报中表示，“将继续落地大模型，更好地赋能数字内容服务，持续迭代升级AI订阅服务，在广告方面，利用有道AI技术、语言、服务等优势，不断拓展海外市场。”从有道这段话就能看出，AI已经全面进入了有道的全业务链条，有道已经俨然成为AI科技公司。

AI并不是直接带来营收，它是一个底层赋能带动上层商业转化，层层递进、最终全面优化经营的链路。

第一步是体验的迭代。AI让应用与硬件的体验有了明显的差异化，让在线营销的效率有明显提升。对于学习服务，有道领世智能学习系统，能够利用AI自动收集和分类用户的错误，添加新的问题，以增强用户的个性化学习体验。有道词典的AI同声传译，在“子曰”大模型的支持下，翻译的准确性和自然度大大提高。对于智能硬件，三季度，词典笔X7 Pro成为“首个实现离线AI大模型翻译”的学习硬件，精度堪比线上NMT。在线营销领域，AI大模型加持后，网易智选融合了AI广告算法模型和RTA技术，为AI大模型应用打造了一套基于目标用户需求的推荐模型。

体验迭代进而带来用户量的增加。三季度，AI文档翻译累计处理了1亿份文档。有道词典引入了AI同声传译功能后，首个季度的使用次数就超过400万次，成为最受欢迎的付费功能。“口语老师”Hi Echo 国内成为最受欢迎的AI产品之一，在次日留存榜单中跻身TOP 10。小P老师第三季度使用人数接近2000万，月度复合增长率超过100%。词典笔X7系列三季度激活量超过10万，今年双十一期间，有道词典笔斩获京东和天猫两大平台全周期销售额第一，实现了连续五年蝉联行业第一。其中，有道词典笔X7 Pro包揽了京东、天猫词典笔行业单品销额冠军，在词典笔这个单品上，基本可以说是碾压般的表现。在线营销方面，三季度，有道成功助力多个项目实现品牌曝光与热度攀升。

AI的价值远不止体验这一个层面，AI为有道各个产品线提供赋能的同时，又强化了产品线之间的互动联通。比如，在有道词典笔中加入了“口语老师”Hi Echo和小P老师，大大提升了词典笔的交互感。产品功能之间打通，进一步提高了商业化水平。

一方面，业务之间互相促进，推动整体营收规模的增长。第三季度，有道智能设备净收入3.15亿元，同比增长25.2%。在持续一年有余的调整后，展现了强大的韧性。AI订阅服务总销售额接近7000万元，同比增长超过150%，连续第七个季度同比增长超过50%，环比增长近10%。AI的助力又使得在线营销服务收入达到人民币4.89亿元，同比增长45.6%，连续8个季度实现增长。

另一方面，业务之间联动，打开了盈利空间。三季度，有道数字内容服务毛利率超过细分市场水平5个百分点以上，产生了可观的利润。智能硬件毛利率也达到了2023年以来的最高水平。

AI自下而上梳理了有道的业务线。这也就解释了，为何有道能够抗住主动调整带来的波动，并且创造盈利新高。

当然，并不是有道独自将AI上升到战略高度，在最新一季财报中，好未来也直言，“人工智能学习设备是增长最快的业务线之一。”由此来看，教育科技赛道，AI就代表着未来，主导着未来的竞争格局。

技术、健康度与更大市场的未来

结合有道的财报以及目前行业的动向，AI与教育最自然的落地就是智能硬件+应用生态。由于AI尚处发展阶段，这个市场发展仍然有巨大的空间，角逐这个市场，需要产品力与经营能力支撑。

教育智能硬件以及配套的应用，已经成为电子消费品后最有发展前景的市场。此前，教育硬件的技术迭代速度并不快，但这是由于技术水准还达不到要求的情况。随着AI从量变到质变，教育场景的应用已经走到了前沿。

一方面，消费电子处在存量市场阶段已经很长时间，手机和平板把大部分场景覆盖，发展的空间已经很小。另一方面，教育是强刚需市场，并且此前的渗透率并不高，增量空间。研究机构洛图科技预计，2024年全年全渠道销量预计可达588万台，同比增长24.6%。

行业参与者显然已经注意到了这个增量市场。除了有道，科大讯飞、百度、猿辅导、作业帮、学而思纷纷涉足。今年以来，楼宇、电梯等公众场所，教育硬件的广告明显增多，市场涌入大量玩家。结合消费电子的发展轨迹，这是需求决定供给而必定形成的局面。

目前教育硬件与应用市场的发展阶段，可以大致类比为2010年前后的智能手机市场。发展初期，需要的是像苹果、小米那样打造产品、打通供应链、梳理渠道，而不是像HTC、WP等厂商那样急于造新品。

真正能在大浪淘沙中留存下来的，一定是产品、渠道、供应链全面无短板的机构。

有道显然注意到了这一点。周枫表示，“将继续专注于我们的词典笔，这是我们在市场上的领先产品。”分析策略看，大单品使得有道的资源能够集中，把十多年的基础沉淀应用到拳头产品上，提升产品的市场竞争力。从绝对护城河产品向其他品类延展，这样的走法更扎实。按照结果导向，有道的策略是成功的。大单品展现了非常强的发展韧性，度过了前面的调整期，进入发展快车道。

在此基础上，三季度，有道全面梳理了整体渠道布局，主要电商平台占比更加均衡，加强了线下专营门店的建设。同时进一步优化了库存，基本完成清库存的历史遗留任务。大单品策略又进一步提升了库存周转效率，大大降低仓储成本。这一系列调整能够保证有道轻装上阵，为未来的竞争提供弹性。

有道对学习服务采取瘦身策略、避免在线营销业务的大规模投投入，与智能设备聚焦大单品的逻辑一致，健康度已经是首要选择。这同样也是大环境的选择。当前，资本市场更多是利润导向、可持续经营导向，相比于不计成本地扩张，能够具备长期可持续经营能力更加重要。因此，无论是有道，还是新东方、好未来都十分重视业务健康度。

AI赋能下的教育科技竞争，注定是长期的竞争，因此现阶段的可持续经营能力至关重要。

随着教育科技公司愈发强调稳健增长、盈利能力，意味着转型探索期已经成为历史，过度投入已经不符合发展实际。继续探索AI技术场景落地，聚焦盈利业务，压缩非刚需、非强势业务线，已经是当前以及中长期教育科技公司的主要特点。