下滑22.58%！“零添加”的千禾味业，业绩失速_风闻

两年前，主打“零添加”的千禾味业，成为被追捧的对象。

从业绩来看，过去两年千禾味业均实现了高增长，2022年净利润为3.44亿，增长55.34%；2023年净利润为5.3亿，增长54.22%。在业绩的推动下，千禾味业的股价一路震荡走高，从2022年4月的阶段低点12.55元攀升至2023年5月的阶段高点25.63元，股价直接翻倍。

当然，这种突发事件总会过去。

从现在来看，事实也的确如此。一度陷入“酱油添加剂”风波的海天味业，如今早已重回增长势头，今年前三季度营收增长了9.38%，净利润则增长了11.23%；与之相反，千禾味业的业绩增长逐步放缓，今年前三季度营收下滑了1.85%，净利润则下降了9.19%，其中三季度营收下滑了12.63%，净利润更是下滑了22.58%。

从目前来看，在“酱油添加剂”事件过去两年后，千禾味业的“零添加”故事已经讲不动了。

风口上的“猪”

在“酱油添加剂”事件爆发之前，千禾味业一直处于行业第三名的位置，排在海天味业和中炬高新之后。

不过，虽说是第三名，但三者之间的差距非常大。以2020年为例，当时海天味业的营收和净利润分别为227.9亿和64.03亿，中炬高新的营收和净利润分别为51.23亿和8.899亿，千禾味业的营收和净利润分别为16.93亿和2.058亿，从营收来看，千禾味业的体量是中炬高新的三分之一，是海天味业的不到十分之一。

如果一直平稳发展，千禾味业几乎不可能追上海天味业和中炬高新，但突然爆发的“酱油添加剂”事件给了千禾味业机会。

据资料显示，千禾味业成立于1996年，早期以生产食品添加剂“焦糖色”（一种为酱油上色的添加剂）为主要业务；2015年之前，千禾味业最大的业务仍是焦糖色，收入占比约为50%，而调味品（酱油+食醋等）的占比不足40%。后来，由于各家酱油厂陆续开始自己生产焦糖色，千禾味业才将重心转向了调味品。

玩味的是，以生产“焦糖色”起家的千禾味业，旗下酱油产品的最大卖点却是“零添加”。2007年，为了打出差异化，千禾味业提出“零添加”概念；一年后，千禾味业推出首款“零添加”产品，并抢注了一系列的“零添加”概念商标。经过了十几年的发展和沉淀，千禾味业成功烙上了“零添加”的标签。

2022年10月，调味品巨头海天味业因为“酱油添加剂”事件被推向了风口浪尖，而主打“零添加”的千禾味业则成了大赢家，商场上一度卖断货。

从业绩来看，在销量大增的助推下，千禾味业的业绩也实现了大幅增长。2022年实现营收24.36亿，同比增长26.55%；实现净利润为3.44亿，同比增长55.34%；2023年实现营收32.07亿，同比增长31.62%，实现净利润为5.3亿，增长54.22%。拉长周期来看，这也是过去10年来千禾味业业绩表现最好的两年了。

不过，就如开头提到，这种突发事件总会有过去的时候，毕竟在酱油中使用添加剂是再正常不过的事情。从现在来看，大家对于食品添加剂已经不再恐慌，而失去了风口的千禾味业，也有“跌回原形”的迹象。根据最新披露的三季报显示，今年前三季度，千禾味业实现营收22.88亿，同比下滑了1.85%，实现净利润3.516亿，同比下滑了9.19%；其中，三季度千禾味业实现营收6.994亿，同比下滑了12.63%，实现净利润1.011亿，同比大幅下滑了22.58%。

没有抓住机会

实际上，过去两年，调味品市场给予了千禾味业很多的机会。

除了自身借助“酱油添加剂”事件实现了业绩上的高增长外，两大竞争对手海天味业和中炬高新在过去两年过得并不好。

以中炬高新为例，这家酱油巨头在过去两年经历了一场激烈的股东内斗，高层也是“大换血”。从业绩来看，2022年中炬高新实现净利润-5.922亿，同比下滑179.82%。

如果能抓住机会，千禾味业在过去两年就能快速缩小和海天味业以及中炬高新之间的差距，但可惜的是千禾味业并没有抓住机会。

本质来讲，调味品行业的护城河在于渠道，而非“零添加”。因为味觉的记忆是深刻的，随着反复食用，一旦形成美味的记忆，这种记忆就难以消除，这也导致了调味品的品牌忠诚度高，复购率高。在这一前提下，渠道建设成为核心护城河，毕竟渠道铺设得越广、覆盖的人群越多，那么消费者就越容易接触到产品。

从这一点来看，千禾味业跟头部企业仍存在着巨大的差距。在经销商数量上，今年一季度，海天味业经销商量为6506家，千禾味业经销商则为3356家，千禾味业的经销商数量只有海天味业的一半左右；今年以来，千禾味业的经销商数量增长缓慢，前三季度千禾味业的经销商新增628个，但同时减少454个，净增只有174个。

没有抓住机会去加速搭建渠道，是千禾味业如今“跌回原形”的主要原因。此外，由于过去两年“零添加”酱油持续火热，海天味业等巨头也开始大力布局“零添加”酱油，“零添加”酱油赛道已经变得越来越拥挤，千禾味业的处境则变得越发艰难。从利润率数据来看，今年以来千禾味业的利润率也有所下滑——截至今年三季度，千禾味业的毛利率和净利率分别为36.2%和15.36%；而在去年三季度，千禾味业的毛利率和净利率分别为37.8%和16.6%。

当然，虽然千禾味业没有抓住难得的红利期，但千禾味业的股东以及高管并没有错过机会，在公司股价大涨的时候没有忘记大举减持。

6月2日，千禾味业发布公告称，公司股东何天奎、李进、吕科霖三人因个人资金需求，计划自本减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易方式分别减持其所持股份不超过25.8万股、11.66万股和10.95万股，均不超过其所持有股份总数的25%。三人合计减持不超48.41万股。而据媒体统计，2020年千禾味业股价从11元左右涨到2021年近35元的高价，在此期间，千禾味业的实控人超群以及多名股东高管纷纷套现。