复星医药单季净利润增长55.4%：且慢，尚未行至“开香槟”时刻_风闻

复星医药此轮业绩增长，有产品创新促进，也更有公司控本、投资等动作的推动。

来源**｜**医药研究社

玩转投资的复星医药，正在一再证明自身作为医药公司的创新价值。

创新成果如何，我们看财报。根据复星医药公布的业绩报告，今年前三季度，公司实现营业收入约309.12亿元，同比增长0.7%；归母净利润约20.11亿元，同比下降11.9%；扣非归母净利润约18.36亿元，同比增长24.6%。

总体来看，今年前三季度，复星医药的业绩表现不算亮眼。不过，从单季度来看，该公司或许找回高增态势了。

据财报，今年第三季度，复星医药实现营收104.5亿元，同比增长12.3%；归属于上市公司股东的净利润为7.89亿元，同比增长55.4%；扣非归母净利润约5.82亿元，同比增长474.8%。

但理性来看，如此增势显然也不是仅凭产品创新就能实现的。

一、产品创新的作用尚未完全凸显

近年来，聚焦实体瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治疗领域，复星医药在持续夯实产品创新主线。财报透露，2024年前三季度，复星医药研发投入共计39.15亿元，目前公司已经收获不少研发成果。

比如，于2024年世界肺癌大会（WCLC）期间，集团自主研发的治疗ALK阳性非小细胞肺癌（NSCLC）的创新药复瑞替尼的III期研究期中分析结果发布。研究发现，复瑞替尼整体疗效良好，且其安全性可控，有望为NSCLC患者带来新的治疗选择。

集团的创新型抗HER2单抗HLX22联合汉曲优（注射用曲妥珠单抗）和化疗用于一线治疗HER2阳性晚期或转移性胃/胃食管交界部（G/GEJ）癌的II期临床研究（HLX22-GC-201）结果，也已经发布。研究结果显示，在HLX02（注射用曲妥珠单抗）联用化疗的基础上加入HLX22，可明显改善HER2阳性G/GEJ癌患者一线治疗的效果，且同样安全性可控。

另外，据财报，今年上半年，复星医药抗肿瘤及免疫调节核心产品的营业收入同比增长9.52%，主要受汉曲优（注射用曲妥珠单抗）及曲妥珠单抗原液、汉斯状（斯鲁利单抗注射液）、奥康泽（奈妥匹坦帕洛诺司琼胶囊）销售增长，以及新产品复可舒（抗人T细胞兔免疫球蛋白）、珮金（拓培非格司亭注射液）的收入贡献所致。

可以说，复星医药已经通过产品创新吃到了“甜头”，但是，相关产品对整体业绩的提升作用尚未完全体现出来。

具体而言，创新药研发周期较长，目前复星医药仍有多条管线处于商业化前夕。这种情况下，公司要想取得可观的利润，很大程度还需借助降本增效以及一些资本化动作。

据财报透露，今年前三季度，复星医药的销售费用、管理费用、研发费用等均存在同比下降。同时，公司继续加码投资，前三季度实现投资收益约15亿元。

总体而言，复星医药此轮业绩增长，有产品创新促进，也更有公司控本、投资等动作的推动。那么，由此是否可以推出，若后续复星医药更多产品商业化落地，就将迎来更大增长？我们还是需要看到一些风险。

二、向产品创新进发，复星医药直面新阵痛

复星医药加码产品创新的确具有必然性。

一方面，公司原先主营的新冠产品出现需求空缺，相关板块业绩下滑显著。财报数据显示，2024年上半年，复星医药抗感染核心产品收入同比下降56%。这种情况下，公司亟需更有竞争力的产品来“扛起”增长重任。

另一方面，复星医药的投资事业也开始承压了。财报显示，2021-2023年，复星医药的投资收益分别为46.24亿元、43.78亿元、35.02亿元；2024年上半年，公司

投资收益同比减少27.90%至10.62亿元。考虑到投资存在不确定性，公司必须找回医药创新的主线。

但与此同时，一些困难也开始显露。

就公司自身而言，复星医药的无奈之处在于，随着不断对外投资，公司业务结构变得相当庞大且复杂，主营业务已涉及制药、医疗器械、医疗健康、医学诊断、医药商业等多个领域，一些资产甚至成为累赘，或影响当前产品创新进程。

这里还值得一提的是，由于“摊子铺得较大”，旗下众多子公司需要资金支持，复星医药频繁做担保，截至2024年6月末，公司担保总额已接近339亿元，占归属于上市公司股东净资产的74%，商誉风险凸显。

此外，创新药研发高风险、高投入、长周期的属性，也让人担忧复星医药新产品的商业化进程。千际投行的研究报告曾指出，创新药从I期临床到获得FDA批准上市的成功率平均仅为8%，意味着药企至少需要布局12款药物中才有1款可能成功。

另一层风险体现在市场竞争上。比如，当前复星医药押注的PD-1赛道可以说“卷”得激烈。数据显示，截至2024年上半年，中国已有15款PD-(L)1抑制剂药物获批上市。另外，国内关于PD-1/PD-L1药物的临床试验登记数量超过600条，涉及企业超过150家，其中近200条已进入Ⅲ期临床阶段。

有医药行业分析师指出：“未来中国PD-1市场将吸引更多参与者，竞争将不再局限于国内市场，而是朝着国际化、全球化的方向发展。中国的PD-1市场竞争已十分激烈，对于那些尚未进入临床后期阶段的企业而言，继续大规模投资于PD-1药物研发可能已不再具有成本效益。”

从转型升级的难度来看，目前复星医药其实仍然处在阵痛期，若能扛过去，或能实现业绩更上一层楼。