营收重回A股游戏第一，评级优于大市，世纪华通做对了什么？_风闻

雷达财经出品 文|石叶 编|深海

A股游戏板块“带头大哥”发生变更。

10月末，世纪华通披露2024年三季报。今年前三季度，世纪华通实现营业收入155.29亿元，同比大增58.66%，刷新了公司上市以来的纪录。

Wind统计显示， 这也是2021年以来，世纪华通首次营收位居A股游戏行业第一。

在利润方面，世纪华通也颇为亮眼。今年前三季度，公司实现净利润18.03亿，同比增长26.17%；扣非后净利润17.82亿，同比增长47.98%。

世纪华通为何能实现如此高速增长？雷达财经梳理发现，世纪华通受益于传奇IP整合和出海业务亮眼。此外，公司还前瞻性布局人工智能云数据业务。

公司的优异表现，也获得了券商的看好。海通证券毛云聪等分析师认为，世纪华通经典游戏表现稳定，新游储备丰富，维持“优于大市”评级。

营业收入时隔四年再成行业第一

财报显示，公司按照管理层年度经营计划，增强集团管理职能，提升公司经营效率，业绩续写了新的“传奇”。

今年第三季度，世纪华通实现营收62.53亿元，同比增长67.29%；净利润6.45亿元，同比增长14.95%；扣非后净利润6.29亿元，同比增长34.79%。营收及净利润表现均位居A股游戏板块第一。

整个前三季度，公司实现营业收入155.29亿元，同比大增58.66%，刷新了公司上市以来的纪录。

世纪华通业绩爆发式增长，并非全行业的普遍状况。根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2024中国游戏产业IP发展报告》显示，2024年1—9月，中国游戏IP市场实际销售收入达1960.6亿元，预计全年收入高于上一年水平。

另据Wind统计，今年上半年，A股26家游戏上市公司的营收平均增速为-5.89%，中位数增速为-14.27%。增速最小值为-38.93%，最大值为53.33%。

而今年上半年，世纪华通实现营业收入92.76亿元，同比大增53.33%。这意味着，世纪华通上半年营收增速位列A股游戏行业第一。

今年以来营收的亮眼表现，让世纪华通以155.29亿元的营收，一跃成为前三季度A股营收最高的公司。

雷达财经统计发现，2020前三季度，世纪华通营收位居游戏行业第一。此后三年，被三七互娱超越，屈居行业第二。而到了今年前三季度，世纪华通营收重归第一。

今年前三季度，游戏行业营收排名第二至四位的公司分别是三七互娱、神州泰岳、完美世界和恺英网络，金额分别为133.39亿元、45.14亿元、40.73亿元和39.28亿元。

前三季度，世纪华通实现净利润18.03亿，同比增长26.17%。

而据Wind统计，今年前三季度A股游戏上市公司平均利润2.82亿元，平均净利润增长率为-252.54%，世纪华通的利润表现远好于同行。

前三季度，世纪华通扣非后净利润17.82亿，同比增长47.98%；经营性现金流34.62亿，同比增长38.72%。

《传奇》游戏市场“大一统”成增长引擎

为何在其他A股同行业绩不景气的情况下，世纪华通反而实现业绩高增长？雷达财经梳理发现，统一《传奇》游戏市场，对世纪华通业绩做出了突出贡献。

《传奇》游戏源自韩国，由世纪华通旗下的盛趣游戏于2001年引入国内，一经推出便火遍大江南北，影响了一代玩家的青春。

根据调研，目前《传奇》游戏市场仍然保持每年200-300亿的市场规模。

然而，《传奇》游戏著作权由世纪华通境外子公司亚拓士和韩国游戏公司娱美德共同拥有。著作权的不统一，引发了诸多乱象，极大限制了传奇IP的开发。

不过，这一痛点在去年得到了改变。

据悉，2023年8月，亚拓士与娱美德达成为期5年的《游戏合作协议》，娱美德在中国大陆地区（不包括中国香港、澳门和台湾）向亚拓士授予独占的、不可转让的、可分授权的权利，包括原版游戏（原版游戏指《传奇2》和《传奇3》）权利、衍生游戏权利、服务工具权利、维权权利、衍生产品权利、虚拟产品权利和影视作品权利。而今年9月起，合作进一步升级，由盛趣游戏作为该《游戏合作协议》新的履约人，继续享有并行使这一权利。

随着去年公司与韩国娱美德公司签署授权合作协议，传奇游戏市场在中国大陆“大一统”，世纪华通也加快了《传奇》系列IP授权、发行、研发三个环节的整合。

公司在中报中披露，公司在营产品《热血传奇》《传奇世界》等系列产品持续探索新玩法。其中《热血传奇》“新百区”融合复古与创新，打造独特游戏体验，取得了斐然成果。《热血传奇》系列端游近两个月活跃用户同比激增 82%，收入同比增长108%，主要得益于游戏内新增开放及创新的模式，有效吸引了传奇老用户回流及新玩家的积极参与，多服出现万人在线的火爆现象。

据世纪华通披露，上半年公司传奇相关的综合收入同比增长约 80%，传奇整合成为公司新的业绩增长引擎。

著名经济学家宋清辉向雷达财经表示，《传奇》游戏玩家众多，且付费能力强。到目前为止，世纪华通“大一统”仅一年，未来随着世纪华通精工细作，《传奇》系列游戏有望给世纪华通带来更大的收益。

过半营收来源于海外业务

世纪华通业绩高增长的另一个重要原因是海外业务的迅猛发展。

三季报中，世纪华通未披露海外收入情况。但在解释营收高增长时，公司称主要系本期海外游戏业务持续快速增长，国内游戏业务经营稳健上升所致。

而在此前的半年报中，世纪华通披露，公司海外市场获得收入为50.19亿元，同比增速达115.28%。

雷达财经注意到，《2024年1-6月中国游戏产业报告》显示，海外市场方面，我国自主研发游戏上半年海外市场实销收入85.54亿美元，同比增长4.24%。世纪华通海外市场收入增速远高于行业4.24%的平均增速。

值得关注的是，2023年，公司海外业务的营收增速为51.35%。在如此高基数的情况下，今年上半年还能实现翻倍增长殊为不易。

在高增长推动下，今年上半年世纪华通海外收入占比达54.11%，这是公司首次中报海外收入占比过半。

雷达财经梳理发现，点点互动是世纪华通出海业务的主要载体。该公司不仅有逾十年的游戏海外发行运营经验，自主研发能力也在近年不断积累，从2019年开始加大自研产品的投入，经过四年的打磨，在多个休闲品类上实现了突破，攀升至行业头部。

如今，点点互动已经打造了 《Family Farm Adventure》（《菲菲大冒险》）、《LiveTopia》（《闪耀小镇》）、《Frozen City》（《冰封时代》）、 《Whiteout Survival》（《寒霜启示录》）、《Dragonscapes Adventure》（《飞龙岛历险记》）、《Valor Legends: Eternity》（《奥赛斯战纪》）等多款畅销全球的游戏产品。

基于多家第三方移动应用市场研究机构数据，由点点互动推出的明星产品《Whiteout Survival》（《寒霜启示录》）稳居中国手游出海收入榜榜首，并成功挺进全球手游收入榜 TOP10。而另一款新作《Truck Star》在4个月的运营时间里全球双端月流水已经达到千万级别。点点互动不仅稳居中国手游发行商全球收入排行榜 TOP5，还跻身全球TOP10。

值得关注的是，9月18日，Sensor Tower发布、8月国内手游厂商收入Top 30。最明显的变动为点点互动力压米哈游，首次进入中国厂商月收入榜前三。

图片来源： Sensor Tower官网

继总收入突破10亿美元（当前约71亿元人民币）之后，8月，点点互动末日题材生存策略手游《Whiteout Survival》（寒霜启示录）在国内和海外市场均创下新的月收入纪录，居8月出海手游收入榜榜首。

在储备产品方面，作为一代生存类游戏经典，《饥荒》IP 系列产品在全球范围内销量超过2500万。储备产品《饥困荒野》 全平台游戏预约量超千万，广受玩家好评。其海外版本长居日韩畅销榜前列，曾斩获 Google Play 最佳对战游戏的荣誉。

据公司公众号披露，今年前三季度，世纪华通的海外游戏业绩继续上扬。《Whiteout Survival》稳居中国出海手游收入榜首，全球下载量突破9000万，长线盈利能力得到有力验证；上半年亮相的益智游戏《Truck Star》自上线以来收入持续增长。凭借多款产品的出色表现，旗下点点互动已稳居中国手游发行商收入TOP5，并跻身全球发行商TOP10，出海头部地位稳固。

在世纪华通看来，公司出海业务已经形成了较为完备的方法论，拥有持续推出爆款的能力。

投行看好世纪华通后续发展

近期，国家推出多项财经新政，为市场注入活力。不仅稳固了经济基本盘，还为证券市场带来了积极影响。外资看好中国资产，国内投资者信心回升，市场活跃度显著提升。游戏行业和AI相关板块也展现出长期的增长潜力 。

随着游戏版号发放常态化，游戏行业正在迈向新一轮的发展周期。同时，AI技术的应用不断深化，为游戏行业提供了降本增效的新引擎。未来，随着VR、MR等技术的不断迭代与上市，游戏行业有望迎来更多的客户群体和成长空间。而AI板块方面，随着英伟达、AMD等美股AI大涨，A股中的AI板块也备受关注。光模块、服务器、半导体和软件等细分领域均展现出强劲的增长潜力。

在游戏之外，世纪华通另外两大业务分别为人工智能云数据业务和汽车零部件制造业务。

2023年，公司将“云数据事业部”升级为“人工智能云数据事业部”。今年，公司继续深化人工智能相关的综合布局，在算力基础建设和人工智能应用领域加深拓展。公司深度参与的人工智能先进计算中心项目定位为长三角的重要人工智能先进计算枢纽，承担起各种大规模人工智能算法计算、机器学习、自然语言处理、图像处理、科学计算和工程计算等任务，累计已交付过万个机柜并逐步投入腾讯长三角运营。

值得关注的是， 公司上海数据中心项目上半年已经实现盈利。

对此，毛云聪等分析师认为，世纪华通布局算力综合服务，新业务成长空间广阔，前瞻性布局算力综合服务有望打开公司新的增长点。

另外，世纪华通旗下子公司盛趣游戏在AI领域进行了精准布局。

在游戏研发端，今年9月盛趣游戏美术中心开展了一项基于生成式人工智能（AIGC）技术的应用实验，利用虚幻引擎5配合AI辅助设计软件，高效复刻了《黑神话:悟空》的部分标志性场景。

在质量控制端，由盛趣游戏质量管理中心孵化的AI自动云测平台“极测信息”，已形成一整套AI测试解决方案，可实现游戏产品全自动化测试，还能够为包括游戏在内的其他数字内容开发商提供定制的产品测试服务。

在客户服务端，由盛趣游戏的技术中心和客户关系管理中心共同开发的“大字典”已开启内测。这套基于AI大模型和RAG技术（检索增强生成）的客户服务系统，不仅能够利用预训练语言模型处理复杂询问，还能够依靠专门构建的知识库来保证回复的准确性和专业性。

毛云聪等分析师认为，世纪华通经典游戏表现稳定，新游储备丰富，维持“优于大市”评级。