美国观察 | 牛津经济研究院：美国大选决胜在即，通胀观念或定乾坤_风闻

走出去智库（CGGT）观察

被美媒称为“60年来竞争最激烈的美国大选”即将于11月5日正式投票，据美国国家广播公司（NBC）最新民调结果显示，哈里斯和特朗普的支持率均为49%，《纽约时报》与锡耶纳学院民调显示，哈里斯在7个关键“摇摆州”总体以48%对47%的微弱优势领先特朗普。

牛津经济研究院最新预测报告认为，当前美国大选结果悬而未决，选民对通货膨胀的关注度极高，成为影响选举结果的关键因素。牛津经济研究院两个选举模型虽给出了不同的预测结果，但都显示出选举结果的微妙与不确定性。无论最终选举结果如何，都将对美国内外政策、经济增长及通胀形势产生重要影响。

****通胀问题如何影响美国大选？今天，走出去智库（CGGT）刊发牛津经济研究院的文章，供关注美国大选的读者参阅。

要点

1、如果摇摆选民关注的是消费价格的变化率，而不是物价水平，那么由于 2022 年中期以来通胀的显著缓和，他们会更倾向于支持卡玛拉·哈里斯。

2、在全国范围内，哈里斯的领先优势自 10 月初以来缩小了一半。她在宾夕法尼亚州、密歇根州和威斯康星州这三个北部州的优势几乎消失殆尽，而特朗普在亚利桑那州、佐治亚州、内华达州和北卡罗来纳州等“阳光地带”州的领先优势略有扩大。

3、如果哈里斯获胜，那将很有可能出现分裂政府；如果特朗普胜出，共和党大获全胜的局面则是大势所趋。

正文

美国大选最新预测

据调查，美国选民认为通货膨胀是美国面临的首要问题。因此，牛津经济研究院选举模型长期以来的假设是，2024 年大选周期的风向在于选民对生活成本的关注，而最终的选举结果将取决于摇摆选民对通货膨胀的看法。选举日近在眼前，本篇报告亦标志着我们对两个总统选举模型的最终更新。

图1

如果选区各州有足够多的独立选民仍然对 2021 年和 2022 年惊人的高通胀心有余悸，我们预计前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）将以 297 票对副总统卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris）的 241 票赢得选举（图 2）。我们的 “标价冲击 ”模型（sticker-shock model）假定摇摆选民关注自拜登总统于 2021 年第一季度就职以来消费价格的累计涨幅，并在投票箱中表达他们对政治现状的不满。

图2

在这种情况下，特朗普将赢回亚利桑那州、佐治亚州、内华达州、宾夕法尼亚州和威斯康星州。在向共和党倾斜的“阳光地带”各州（Sun Belt states），特朗普的胜算普遍较大。在过去四年中，南大西洋和山区人口普查区以及至关重要的亚特兰大和凤凰城都会区的通货膨胀率明显高于平均水平（图 3）。

图3

初看之下，特朗普在“标价冲击”模型的情境中似乎占据压倒性的胜利。然而，在宾夕法尼亚州和威斯康星州，这一优势仅为 0.2至 0.3 个百分点，领先优势极小。

**如果摇摆选民关注的是消费价格的变化率，而不是物价水平，那么由于 2022 年中期以来通胀的显著缓和，他们会更倾向于支持卡玛拉·哈里斯。这是我们另一个模型——“痛苦指数”模型（misery-index model）的前提。**该模型显示哈里斯将以 281 票对特朗普的 257 票赢得选举（图 4）。痛苦指数是衡量经济福祉的指标，是失业率和年通货膨胀率的总和，这两个指标都包含在了本模型中。

图4

在这种情况下，佐治亚州和内华达州将倒向特朗普。然而，哈里斯将在宾夕法尼亚州、密歇根州和威斯康星州这三个北部摇摆州取得胜利，而这三个州是必须拿下的地区。

要准确知道哪种模式能最准确地反映选民对过去四年通胀冲击的不满程度，是非常困难的。低收入家庭仍然会感受到 2021年和 2022 年通胀飙升带来的压力，这从他们用于可自由支配商品和服务的消费份额减少就可见一斑。从净值上看，选民认为特朗普是处理经济问题的更强候选人，这将有利于 “标价冲击”模型。然而，“痛苦指数”模型却在以往对选举结果的预测更为准确。随着消费者和企业对未来状况的评估出现回暖迹象，关键选民可能会在通胀问题上对哈里斯更为宽容。

我们认为，总结选举预测的最佳方法是取两者的平均值。两个模型结果的简单平均值显示，哈里斯以 281 票对特朗普的 257 票赢得选举。宾夕法尼亚州是哈里斯赢得选举人团所需 270 张选举人票的临界点（图 5）。根据两个模型的平均值，她在宾夕法尼亚州的得票率仅为 0.1个百分点。

图5

鉴于宾夕法尼亚州的重要性，我们在县一级也进行了两种建模预测。结果显示，在这个必胜的战场上，选民对通胀冲击高度敏感。两个模型结果的简单平均值表明，宾夕法尼亚州各县的通胀、失业和政治动态将使特朗普比哈里斯略胜 10,565 票。尽管哈里斯将在费城及其郊区和匹兹堡取得大胜，但共和党在该州主要人口中心以外的数十个红色县的获胜将使天平勉强倾向于特朗普（图 6）。

图6

**与先前7月的预测相比，当前我们的模型表明竞选两方的差距在拉近。**在全国范围内，哈里斯的领先优势自 10 月初以来缩小了一半。她在宾夕法尼亚州、密歇根州和威斯康星州这三个北部州的优势几乎消失殆尽，而特朗普在亚利桑那州、佐治亚州、内华达州和北卡罗来纳州等“阳光地带”州的领先优势略有扩大。

图7

由于特朗普在民调中的势头强劲，特朗普获选及共和党大胜的几率在最近几周急剧上升（图 8）。从表面上看，哈里斯在足够多摇摆州的民调平均值中仍然领先，足以赢得选举。然而，政治博彩市场认为，**民调很可能低估了特朗普的支持率，正如2016 年和 2020 年一样。**如果是这样的话，考虑到哈里斯在必胜的摇摆州的领先优势已经变得如此微弱，特朗普或正处在最有利的获胜位置。

图8

至于民调机构是否低估了特朗普的支持率，或是已经做出了必要的调整来纠正过去的失误，目前还没有达成共识。我们对本轮民调的准确性不做评价，但我们认为预测市场低估了特朗普当选总统以及共和党参议院和民主党众议院的可能性。

在2024年选举周期的最后阶段，我们将继续监测民调平均数据，并根据我们制定的各种选举情境更新预测。

目前来看，我们仍然认为美国大选结果悬而未决。**如果哈里斯获胜，那将很有可能出现分裂政府；如果特朗普胜出，共和党大获全胜的局面则是大势所趋。**然而，如果众议院民主党在普选中再次扩大领先优势，我们将倾向于提高特朗普当选总统和分裂政府的可能性。在边际上，这将降低目前选举对我们未来四年经济增长和通胀基准预测带来的上行风险。

来源：牛津经济研究院