华创证券：市场已进入高波震荡的二阶段_风闻

华创证券研报认为，本轮行情神似“519行情”，战略层面我们保持明确的乐观，战术层面市场已进入高波震荡的二阶段，主动管理空间打开大有可为。

何谓“519”行情？

“519行情”是指1999年5月19日，A股突然发动的一轮暴涨行情，上证指数从前低1047.83点涨到了新高1756.18点，短短33个交易日，涨幅高达67.6%，涨得人头晕目眩。行情是毫无征兆突然发动的么，其实并不是，有三个重要的原因：第一，1999年5月16日，监管机构出台了相关支持政策，提出了“搞活市场六项政策”；第二，是1999年6月10日，央行宣布降息；第三，是1999年6月14日，监管机构负责人和官媒发表讲话，提到“当前股票市场的上升行情是一种恢复性的，是证券市场整顿规范以来，显示市场成长性的一种表现”。可以说，是多种因素共振，蓄力，共同推动了这次行情。

在当时牛市的第二阶段，1999年9月8日和1999年10月25日，《关于法人配售股票有关问题的通知》和批准保险公司购买证券投资基金间接进入证券市场等两项措施发布，带来了大量的新增入市资金，一直推动指数上涨，并在2001年6月14日创下了2245.44的历史新高。

通过对“519行情”的回顾，的确是与本次行情有很多相似之处：都有政策支持，都有流动性支持，都有持续低迷下的“人心思涨”，都有资本市场变革的大背景。但是历史不会是简单的重演，过去的业绩也无法预测未来。

高波震荡后怎么办？

不过，华创还是给出了配置思路：其一是关注受益于互换便利落地及成交回暖的大金融；其二是现金流稳定红利；其三是仍具估值修复空间的成长行业。

市场人士也给出了类似建议，短期来看，热点轮动较为频繁，配置上不妨考虑红利策略方向或宽基指数方向。因为红利策略就是用诸如高股息率，高股息增长率或预期高股息增长率等作为选股标准，得出一篮子股票。因此其有“类债生息”的特征，在震荡市场中，相对波动更小。另外，当前，沪港AH溢价指数在150以上，因为该指数=（以上海市场证券价格计算的样本总调整市值/以香港市场证券价格计算的样本总调整市值）×100。由此不难看出，沪港AH溢价指数在150以上，意味着同一质地的公司股票，在港交所上市的，的确“在打折”。以港股央企红利ETF（513910）跟踪的中证港股通央企红利指数为例，近12个月股息率就有6.73%，而其与沪港AH溢价指数的权重重合度有近60%。“高分红”“低估值”或是当前不错选择。

不过，市场人士提醒投资者，建议逢低逢跌再进行布局，并且要特别注意外围风险，毕竟这类ETF本身虽然在A股上市交易，但其投资的底层资产是港股，而港股市场是全球配置市场，流动性上对海外利率政策影响较为敏感。