IPO关口盈利状态不佳，博苑医药加码扩产只会离增长更远？_风闻

目前博苑医药拥有的众多支点中，扩产可能并不是必选项。

来源**｜**医药研究社

由于医学与化学的依存关系，谈医药发展时，就很难忽视一些化学品研发公司的身位。

比如就医药领域中应用十分广泛的碘而言，这一细分赛道中博苑医药等化学品研发公司已经打出一定知名度。日前，深交所官网显示，博苑医药创业板上市注册生效，其保荐机构为中泰证券，拟募集资金6.68亿元。

具体来看，该公司主要从事有机碘化物、无机碘化物、贵金属催化剂、六甲基二硅氮烷等产品的研发、生产、销售，上述产品都可以应用于制药领域。凭借与齐鲁制药等医药公司的紧密合作，博苑医药已形成较大发展规模。

不过，随着时间推移，公司盈利能力出现下滑迹象，这是什么因素所致？而从IPO募资用途来看，博苑医药将扩产作为了重要目标，又会对公司后续发展产生什么影响？

一、盈利状态难回巅峰

对于博苑医药而言，2023年或许是一个重要分水岭。

在2023年之前，博苑医药业绩涨势十分明显。招股书显示，2020-2022年，博苑股份营收同比增幅分别为12.16%、38.2%、52.27%，扣非净利润同比增幅分别为271.32%、71.62%、70.75%。

2023年之后，博苑医药业绩开始“变脸”。据招股书，2023年，公司实现营收10.25亿元，同比增长28.39%；扣非净利润1.80亿元，同比仅增长0.27%。

另外，对于2024年的业绩，博苑医药预计收入约为13.02亿元，同比增长27.05%；扣非净利润为2.08亿元，同比增长15.46%。

整体来看，虽然目前博苑医药仍能保持业绩增势，但盈利状态已难回巅峰，这从毛利率表现也可以看出。根据招股书数据，2021-2023年和2024年1-6月，博苑医药

主营业务毛利率分别为 33.79%、35.09%、27.75%和 26.53%，呈下滑态势。

这背后，博苑医药究竟在面临怎样的挑战？或许体现在以下方面。

一是采购成本较高。据了解，博苑医药生产所需原材料主要为碘、贵金属等，但我国碘、贵金属资源匮乏，主要依赖进口，采购价格偏高。据招股书，博苑医药直接材料占主营业务成本的比例长期处在80%左右。

二是公司所处市场的成长性不太显著。据了解，博苑医药是国内三甲基碘硅烷龙头，但相关市场并未展现需求爆发之势。

根据QYResearch数据，2021年，国内三甲基碘硅烷销量规模为637吨，2022年预测销量为658.9吨，2025年预测销量为755.1吨，2022-2025年的复合增长率仅为4.65%。这种情况下，龙头的提升空间更容易见顶。

而从募资用途来看，博苑医药后续着重扩产，这利于突破公司的增长困局吗？博苑医药如何权衡利弊？

一、扩产还不是时候？

此次IPO，博苑医药拟募集的6.68亿元不是小数目，资本市场也颇为关注资金用途。

据博苑医药规划，募集资金中，3.1亿元将用于100吨/年贵金属催化剂、60吨/年高端发光新材料、4100吨/年高端有机碘、溴新材料项目，2.08亿元将用于年产1000吨造影剂中间体、5000吨邻苯基苯酚项目，1.5亿元将用于补充流动资金。

可以看出，推进产能扩张是博苑医药后续发展的重点。如果目前公司业务发展出现供不应求的情况，加速扩产显然是合理且必要的，但问题就在于博苑医药正在面临供大于求。

如前文所述，当前市场需求增长趋缓，使得博苑医药的产品销售成效并不突出，近年来公司的实际产能利用率是比较低的。

招股书披露，2021-2024上半年，有机碘化物产品三甲基碘硅烷产能均为800吨，产能利用率分别为55.02%、72.43%、67.02%、43.26%；同期无机碘化物氢碘酸产能均为500吨，产能利用率分别为87.52%、48.62%、55.15%、29.76%。

这种情况下，博苑医药加码扩产的意义何在？鉴于市场现状，博苑医药其实更需避免产能过剩的风险，加速产能消化，推进供需平衡。在不对市场进行深入洞察的情况下盲目扩张，很可能徒增经营压力。

不过，核心问题也正在于如何推进产能消化，如何进一步激励市场需求。

有竞争力的产品仍是关键。具体而言，博苑医药所处市场的竞争态势始终较为严峻。以三甲基碘硅烷行业为例，据华经产业研究院报告，该行业内的企业数量不断增加，涵盖了从大型化工企业到中小型生产企业，头部企业包括新亚强、扬州三友、博苑医药等。

由于三甲基碘硅烷的生产涉及较为复杂的化学反应和技术要求，相关企业要获取较大增量，就需要形成较强的技术壁垒。

而对于技术研发，近年来博苑医药持续加强重视，但程度可能还不够。

据招股书，2021-2023年和2024年1-6月，公司研发费用分别为1454.81万元、2142.22万元、3048.21万元和1678.80万元，占营收比重分别为3.83%、4.09%、3.82%和3.23%，一直未突破5%。这也意味着在技术研发层面，博苑医药仍有较大的提升空间。

总体来看，博苑医药要撬动增长，需要分清轻重缓急，找准支点。而目前博苑医药拥有的众多支点中，扩产可能并不是必选项。