关于股市：预期管理的功课还是要大补啊_风闻

@唐史主任司马迁

从节后第一天到今天，行情演绎的核心还是降风偏。

这种降风偏带来的过速下跌，其成因首先体现在以险资为和核心的机构卖出。其次是外媒系统性绑架预期带来的不及预期。此外还有交易制度在涨跌中暴露的问题。

今天早上我不讨论行情，就讨论一下这三个思考的点。

首先我们复盘可以看到周二周三的持续卖出和空单扩大是并行的，从平抑市场的角度，机构卖出是很正常的。但原来视为“长期资本”“稳定资本”的险资大规模赎回在公募的资金，也必然会引起公募的连环减仓。从资金属性上来说，险资达到收益预期后退出，是其自身的需求。但于整个市场而言，对其长期资金属性，将产生质疑。甚至不明就里，汇金都要为之背锅。

政治局的指示是清晰的，方向相当清晰。银保监的指引也很清晰，但操作层面，是借机锁定盈利，资金退出市场，执行层面背离其长期资本稳定资本的定义。

这个问题如何解决，是市场生态的关键点。否则后续SFISF是不是会变成杠杆进出？

其次是外媒对预期的绑架。中国市场尤其是A股参与者，一向无法理解，为何一些关键议题总是外媒先报。固然这里有新闻制度的原因，但核心还是预期管理没有得到重视。我已经呼吁很多天了，昨天中国新闻网也有一位前技术官僚的文章，说得更清楚。核心是，我们在进行政策吹风时，应该首选我方媒体，这样对政策的规模、进程、目的，都可以完整阐述。

我举个例子，我们之前搞科学仪器的政策，规模也不外乎千亿，市场积极响应。现在政策被外媒夸大到十万亿，出来一万亿两万亿，当场风偏不及预期。试问，一千亿都能起大水花的市场，为何两万亿无用论？本质是预期被外媒绑架，本国资本投资者从政策支持者转变为“政策失落者”。

要解决这个问题，核心还是政策的主管部门，主观上要有夺回宣传阵地的意识。在发布会现场展示向上管理，那还怎么对外管理、对市场调整预期？

一件事情方案没有定，但是方向已经有了，那把方向说清楚，把储备工具拿出来讲讲，用不用再说。让市场明白，目的可以通过工具达到，但具体的政策程序要走，要多少时间。这些讲清楚了，本国的投资者会站在政策这边的，因为他们手里真的拿着人民币资产，不会做空唱空自己。但如果喇叭在外媒手里，继续被他们进行预期引导，从而形成“任何政策包都无法救中国，还要加强刺激”的预期，那么羊群效应就会越强。

对市场的预期管理能力，是金融硬实力，不是软实力。这不是证监会一家的事情，要金融强国，必须开始这方面的协同努力。

至于我们这些老韭菜，不管周六财政部发布结果如何，应该回归到交易量，回归到国九条去交易。

再次是交易层面的问题，其实主要是制度问题。这次上涨和下跌，村里都没有大干预。涨得凶的停牌都没有。但依旧强波动，快上快下，核心还是交易制度。

上交所宕机当天，深交所20厘米强化。而后市场发现20厘米交易可以制造更大的波动率，赚钱更快，就演变为20厘米的ETF和创指科创板同步。

3个交易所，N种交易制度，还没算上香港的。这种人为隔阂造成的市场稳定成本上升，这次已经演绎得淋漓尽致。不管是统一十厘米还是统一二十三十厘米，势在必行。统一大市场，体现在A股就是交易制度，交易门槛的统一。尤其令人无法理解的是，认为最优选的科创板，居然要采取最严格的交易者市场准入，那还是对科创板资产的不自信。同样创业板上市公司为何又可以信？

还有一些细节的制度，比方说高位股昨天暴跌是因为价格笼子里的活跃资金无法对抗量化砸盘，瞬间砸穿。这里面就有两个问题，价格笼子怎么来的，因为活跃资金以前拉秒板用断魂刀，然后给装进笼子的。但量化不怕这个笼子，新的不对等产生。而量化为何一起砸呢，原因也简单，策略的同质化，一个量化开始剁，触发其他也开始剁，裂变式传导。这两个问题都是监管问题，活跃资金的行为监管和量化的策略监管需要同步拟合才能看出效果。今天3万亿是这样强波动，如果某一天到5万亿这个bug只会被数量级放大。美股也出过这样的问题，市场雪崩最后找了一个远在天边的宅男交易员背锅。

险资如何才能成为真正的长期资本？

预期管理如何才能不被外媒绑架？

交易制度如何才能适应市场的发展？

今天斗胆抛出这三个问题，我也没有答案，但复盘最近这轮交易，这三个问题都无法回避。