年轻人不爱“吃醋”，恒顺醋业营利“双降”_风闻

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

俗话说，开门七件事：柴米油盐酱醋茶。自古以来粮油调味品和人们的生活息息相关。如今在消费升级之下，调味品行业更是爆发了前所未有的商机，例如近些年热闹非凡的酱油市场。当然也有些细分赛道，至今波澜不惊，例如食醋行业。

近期，国内食醋龙头恒顺醋业发布了2024年半年报，报告期内营收和净利润双双下滑。事实上，今年上半年调味品市场除了味精之外，几乎所有品类都陷入了下滑怪圈。市场复苏缓慢，或许是恒顺醋业“双降”的主要原因。

不过自2022年第四季度开始，恒顺醋业已经连续7个季度归母净利润出现同比下滑。作为国内规模最大的食醋生产企业，恒顺醋业似乎早就遭遇了成长难题。现阶段食醋行业竞争激烈，当海天、千禾等酱油厂商纷纷踏足食醋领域，留给恒顺醋业的成长空间已然不多了。

行业放缓，业绩乏力

今年三月初，恒顺醋业发布公告，何春阳因个人原因辞去总经理职务。值得注意的是，曾担任海天味业营销公司副总经理的何春阳，在恒顺醋业的任职时间还不到7个月。

在何春阳辞职四个月后，恒顺醋业另一位高管张冰也因个人原因辞去营销总监职务。不到半年时间，接连出走两员大将也让外界对于恒顺醋业未来发展深感担忧。

从2014年重新聚焦调味品赛道后，恒顺醋业的发展依旧是不尽如人意。2021—2023年，其营收分别为18.93亿元、21.39亿元和21.06亿元。归母净利从1.19亿元滑落至0.87亿元。

营收增长缓慢，利润难以提升，已经成为这个老字号在二级市场的固有印象。为了摆脱业绩困境，2023年恒顺醋业才聘请在调味品行业有丰富经验的何春阳担任总经理一职。不过现实是，即使有专业经理人和营销干将的打理，恒顺醋业也没有迎来春天。

今年第一季度，营收4.6亿元，同比下滑24.89%；归母净利润5522万元，同比下降24.23%。二季度营收5.44亿元，同比增长仅为3.36%，归母净利润3847万元，同比下滑幅度仍然超过了20%。

具体而言，今年上半年恒顺醋业“醋酒酱”三大业务中，只有酒产品出现了增长。华东、华南、华中、西部和华北五个大区销售收入全面下滑。

不过在渠道方面，恒顺醋业今年上半年经销商数量2095家，相比去年底还增加了51家。事实上，近些年恒顺醋业的经销商数量一直在稳步增长。由此可以看出，恒顺醋业仍有一颗扩张的野心。

那么为什么大举扩张之下，其业绩还是难有发展？从大环境来看，在于食醋行业的特性。

在烹饪过程中，食醋和酱油、食用盐、味精等调味品相比，使用频率偏低，这也就导致食醋市场规模相对较小。据数据显示，2023年国内食醋行业规模为185.52亿元，而酱油市场规模早就突破了千亿。

恒顺醋业作为行业第一，目前市占率在10%左右，虽然还有很大上升空间，但食醋行业的另一特点是地域属性太强。都说酒醋同源，全国酒企数不胜数，食醋企业也是如此。每个地方几乎都有属于自己的家乡醋。

更何况像紫林、水塔、保宁等品牌早就割据一方，恒顺醋业想要进一步扩展市场难度颇大。与此同时，自2017年以来，海天、东古、千禾、李锦记等酱油大厂开始杀入陈醋市场，恒顺醋业的醋生意自然越来越不好做了。

转型改革，收效甚微

今年六月，恒顺醋业公布了2024年限制性股票激励计划，拟向517名激励对象授予限制性股票877.28万股。值得注意的是，此次激励人数约是恒顺醋业总员工的四分之一。毫无疑问，恒顺醋业的目的非常明确，激励核心员工，提升业绩发展。

不过此次激励计划，恒顺醋业也制定了非常严格的考核要求。例如第一个解除限售期的考核目标为，以2023年为基数，2024年利润总额和主营业务收入的增长率分别不低于9%和10%。并且上述指标不得低于同行业水准，同时2024年主营业务收入的营收占比不低于95%。

以今年上半年的业绩走势来看，显然并不能满足以上考核条件。如果恒顺醋业的业绩持续走低，那么此项激励计划最后也只是一张白纸。其实除了外部行业的竞争加剧外，恒顺醋业如今的困境很大程度也在于管理层的战略缺失。

2001年恒顺醋业成功登陆上交所，纵观近二十多年的上市历程，大致分为两个阶段。前十年大举多元化旗帜，投资过医药、光电、玻璃、房地产、建安等多个领域。

然而现实是，这些副业最终大都以失败告终。用一个词来形容这个时期的恒顺醋业就是不务正业，多元化投资也让其错失了调味品行业发展的黄金十年。

2012年在新老班子交替后，恒顺醋业开始剥离不相关业务，重新聚焦调味品赛道。不过尽管其营收在2015年取得了大幅增长，并且还迈入了20亿元大关，但整体增速还是远低于同类型企业。

从战略上恒顺醋业想法正确，但市场早已换了天地。尤其在消费升级之下，恒顺醋业已经很难跟上调味品赛道的步伐。所以能看到在2019年底新董事长杭祝鸿上任后，内部改革成了恒顺醋业的主旋律。

不过改革的代价之一就是管理层人员的频繁变动。例如2021年11月在恒顺醋业担任总经理十年之久的李国权突然宣布辞职，直到2023年8月何春阳接任，总经理岗位空窗时间长达一年多。

引入专业经理人打理也被外界认为恒顺醋业在积极求变，不过很显然如今随着何春阳和张冰的离职，恒顺醋业在管理上或许又回到了原点，这也表明其内部管理改革面临着巨大阻力。

再回过头看为什么恒顺醋业要发布股权激励计划，和其他上市调味品企业相比，恒顺醋业作为国企，其管理层薪酬并不高。这也导致管理层缺乏积极性，所以激励计划的出台，更多是调动人心。不过恒顺醋业的困境不止人心，更在于产品。

产品和渠道仍是难题

如今的调味品赛道可谓是百花齐放，尤其在消费升级之下，调味品赛道也朝着专业化、健康化、高端化发展。纵观恒顺醋业近两年的发展战略，依旧是围绕“醋酒酱”三驾马车大做文章。

具体而言，在食醋赛道，一方面推出气泡水、软糖、果醋等新品，通过小红书、抖音等平台进行新营销，打造恒顺IP。另一方面，推出千元甚至上万元的大师手工醋礼盒，加固品牌深度。不难看出，恒顺醋业的发展思路和营销手段是在向食品和白酒领域靠拢。

不过这就是问题所在，首先像酱油、食醋等调味品仅通过明星营销、联名方式很难做到年轻化，甚至会产生反效果，显得品牌不伦不类，没有焦点。

其次，产品高端化确实是行业趋势，但并不是一味地学习高端白酒，价格越高越凸显文化。在消费升级的当下，做出更专业化、差异化符合大众消费的高品质产品才是恒顺醋业的当务之急。

与此同时在“酒酱”赛道上，恒顺醋业也面临着诸多难题。现在的调味品企业在发展思路上都大致相同，以核心业务延展到相关市场。例如海天、千禾由酱油拓展到食醋、蚝油、调味酱等领域，恒顺醋业也是如此。

2021年恒顺醋业募集资金20亿元中，除了扩建香醋项目外，1.65亿元用于黄酒、料酒项目建设，2.9亿元用于4.5万吨原酿酱油项目。不过值得担忧的是，虽然恒顺醋业以黄酒起家，在酿造技术上有一定优势，但黄酒本身就是小众赛道，发展空间相对有限。

而酱油市场虽然是个千亿大赛道，但玩家众多，实力雄厚。恒顺醋业想要在“酒酱”上寻求突破并不容易。今年上半年，其酱产品营收仅为8264万元，还出现了24.19%的下滑。酒系列营收1.59亿元，隐隐有第二曲线之势，但其后续发展还有待观望。

从产品内容而言，恒顺醋业并不焦虑。目前其面临的最大考验是渠道能力。现在的调味料厂商，诸如太太乐、海天、千禾等品牌早就完成了从KA卖场到餐饮渠道的转变。

事实上，餐饮渠道一直是调味品消费的大头，其次才是家庭消费。虽然去年恒顺醋业斥资650万美元入股锅圈食品，有意向餐饮渠道进军，但目前其渠道模式还是以零售为主。如果想要打破业绩僵局，餐饮渠道是恒顺醋业必须啃下的硬骨头。

结语

作为“中华老字号”，也是A股上市唯一的醋企，恒顺醋业本身拥有的资源非常多。但也正应了“差生文具多”这句网络俗语，没有聚焦在主业上，前期疯狂的投资令其错过了大好时机。

如今恒顺醋业“浪子回头”大力发展主业，虽有国资背景的加持，但如何在调味品赛道里做到“与时俱进”，并不能仅靠联名迎合年轻人做表面上的创新。本质上还是要洞察行业，做出好产品才能让产业全面开花。