见证历史，六大行总市值超创业板！国有六大行对上证指数的贡献到底有多少？_风闻

8月27日，国有六大行继续高歌猛进，总市值达8.79万亿元。除邮储银行外，其余五大行股价均创历史新高。而“跌跌不休”、屡创年内新低的创业板，1349只成份股今日的总市值仅8.68万亿元。从市值角度，六大行“挑赢”了一整个创业板。

来源：Wind，2024.8.27

基本面角度，2023年，创业板上市公司合计净利润2284亿元，国有六大行合计净利润1.38万亿元，六大行整体利润是创业板的6倍有余，仅工行一家去年的利润就有3600多亿，约为创业板的1.58倍。

与“一枝独秀”的银行板块不同，上证指数近期仍表现萎靡。8月27日，上证指数收于2848.73点，创今年2月8日以来新低，成交额持续缩量至2156.86亿元。

来源：Wind，2023.12.29-2024.8.27

在银行股涨幅“一骑绝尘”的同时，一张截图开始在朋友圈广为流传。图上说，如果剔除四大国有行今年来动辄20%+上涨的推动，上证指数的点位可能要比现在低779点，只有2114点水准。

但这一推断是否为真，还是子虚乌有？六大国有行对上证指数的推动到底有多少？推断为何会产生，反映出市场的哪些疑惑？下面我们一起来一探究竟。

【工商银行年内涨幅贡献上证指数约400点？】

下图是截至2023年末，上证指数的十大权重股。

来源：Wind，截至2023.12.29

图中可见，今年初工商银行占上证指数的权重为2.87%。以工商银行年内涨幅38%（2023.12.29-2024.8.19）推算，2.87%×38%=1.09%。也即是说，年内工商银行的大涨对于上证指数的推动在1.1%左右，以去年12月末上证指数2974.93点的收盘计算，推高约32.43点，远不足截图里所说的 400点。

【国有六大行对上证指数的贡献有多少？】

下图是上证指数按行业拉动指数点数的测算。截至8月19日，六大国有大型银行（工农中建交邮）合计拉动上证指数114.45点，这一区间贡献点在8月27日升至128.44点。

虽然已极为可观，但仍远不足截图中所说的“四大行拉动779点”。

来源：Wind，2023.12.29- 2024.8.19

【银行板块对上证指数的拉动有多少？】

除六大行外，股份制、城商行、农商行各拉动31.84点、15.03点和2.89点。截至8月19日，整个银行板块对上证指数的拉动点数为164.21点。这一点数仍在节节攀升，8月27日，银行板块对上证指数的贡献升至179.32点，在所有行业中遥遥领先。

来源：Wind，2023.12.29- 2024.8.19

回到截图，银行股对上证指数确有很强的拉动作用，但远没有700多点那么夸张。截图此番言论，是在利用市场的情绪了。

【对散户而言，选什么指数才有代表性？】

截图背后还反映一个问题，为什么会有股民喜欢“踩”上证指数？

其实能够理解。2024年以来，上证指数的表现与股民、基民的体感有所背离，导致了一种不平衡的心态。从下图可见，上证收益指数今年不过微跌，而代表基民收益的万得偏股混合型基金指数下跌超过10%，代表普通偏好小盘股股民表现的中证2000则跌幅接近30%。

来源：Wind，2023.12.29-2024.8.23

投资本身是一种对风格的偏好。当股民选择小盘股，当基民选择A股主流的核心资产、大盘成长为主的基金时，其实上证指数对其已丧失参考意义。这不是因为上证指数“注水”，只是它的跟踪标的和编制方法，都和其他指数迥异。

诞生于1990年的上证指数，是沪市蓝筹风格的“偏科生”。它以银行、能源等价值板块居多，再加上以总市值而非流通市值加权，所以更提升了相关板块的暴露。当如截图所述，扣除银行股再去看上证指数，其实没有意义，因为上证指数的“灵魂”已经残缺。

【既然如此，加入不失为一种策略？】

分析篇头截图的心态，想扣除银行股计算上证指数，多半是因未持有银行股而“踏空”了。

最近这波银行股的上涨，其实已“仁慈”尽显。

自2022年11月“中特估”概念提出算起，2023年银行板块仍横盘了一年，给了投资者足够长的建仓时间。而这一轮中证银行的上涨，自年初以来8个多月涨超20%，爬坡缓慢且过程中屡屡回调，给了不少“倒车接客”的机会。

来源：Wind，2023.1.1-2024.8.23

更何况，哪怕不直接买银行股，如果对上证指数如此心心念念，直接买上证综合ETF（510980）就能紧跟指数，也不用在意是否失真的问题。

从下图可见，过去3年多时间，在考虑了股息率的全收益指数对比上，上证指数是高于沪深300的。

来源：Wind，2021.12.1-2024.8.23

而自2023年12月1日发布以来，上证综合ETF（510980）相较上证指数和上证收益均实现了显著的超额。

注：图中白线为上证综合ETF（510980），橙线为上证收益，蓝线为上证指数

来源：Wind，2023.12.1-2024.8.23

从逐年回报对比来看，这一趋势更加明显。2021年至2023年，上证收益连续三年跑赢300收益。而自上证综合ETF（510980）上市以来，相较上证收益又持续超额。今年以来，上证收益虽小幅跑输300收益，但上证综合ETF（510980）仍实现超额，跑赢了300收益。

来源：Wind，截至2024.8.23

所以与其讨论上证指数是否失真，还不如将上证指数作为一个投资标的去思考。既然如此在意上证指数，并相信它因银行的加持而“失真”，那不妨直接加入，越“失真”反而越赚钱。

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上证综合ETF（510980）紧密跟踪上证综合指数。上证综合指数是A股历史最悠久、认可度最高、使用最频繁的指数，一直以来都有A股市场晴雨表之称。

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汇添富上证综合ETF基金合同生效日为2023/11/22，基金成立未满一年，业绩比较基准为上证综合指数收益率。基金成立以来的业绩和业绩基准分别为：0.78%/-3.28%（2024H1），数据来源：基金2024年第二季度报告，时间截至2024/6/30。