微创“告别”牛顿路_风闻

牛顿路、祖冲之路、爱迪生路、伽利略路、蔡伦路、李冰路……18条以科学家命名的道路，在张江构成了一个独一无二的“科学家道路群”。

每一条路，可能都是一条科技走廊，汇聚了众多中国医疗产业的明星公司。例如，牛顿路501号，是知名医疗企业微创医疗的总部所在地。

然而，这些走廊的主人，并不是永恒不变的。随着产业的起伏和资本周期的波动，入驻的企业也在不断变化。

眼下，微创医疗就要离开牛顿路。

8月23日，心通医疗发布公告，计划以3.8亿元收购牛顿路501号的高科技用地国有土地使用权，该地块面积为13320平方米，以及该地块上建造的三幢楼宇，总建筑面积为8781.03平方米。

没办法，这是对过去资本热潮时期冲动决策的一种代价。微创医疗的创始人常兆华，尽管心中有万般不舍，但面对现实，也只能接受这一变化。

不过，微创医疗也不算是完全离开牛顿路。毕竟，不管如何独立，心通医疗仍是微创医疗的子公司。

/ 01 / 缺钱的微创

缺钱对于微创医疗来说早已不是秘密，这一切都源于公司在牛市期间增加的“杠杆”。

在资本狂热时期，受万亿市值野心的驱使，微创医疗开启了狂奔模式：一方面不断“买买买”，扩大其业务范围；另一方面则是“借借借”，包括发行可转债和借款。

截至2023年末，公司的计息借贷总额高达8亿美元；可转债余额为7.62亿美元，年利率超过5%。仅2023年的利息支出就达到了9348万美元。当然，与利息相比，更重要的是偿还债务的压力。

2024年，微创医疗需要赎回价值4.56亿美元的可转债，并偿还2.95亿美元的银行借款，总计超过7亿美元。

虽然微创医疗账上的现金超过12亿美元，但超过2亿美元的资金被抵押，还有部分资金在子公司账上，不能自由支配。例如，微创医疗在财报中特别指出，子公司心脉医疗账上的2.62亿美元无法使用。

因此，作为集团的母公司，微创医疗实际上面临较大的偿债压力。为解决这一紧迫问题，似乎只有两条路可走：一是继续寻求融资，二是出售资产。这也是微创医疗目前正在努力推进的工作。

4月5日，微创医疗以极高的代价，通过借新还旧的方式，缓解了6月份即将到期的4.48亿美元可转债的兑付危机：

高瓴资本和Jumbo Glorious（由常兆华全资拥有）等原贷款人同意向公司提供1.5亿美元的可转股定期贷款融资，利率为5.75%，转股价为7.46港币；为此，公司背上了3年扭亏为盈的业绩对赌。公司还通过与多家金融机构沟通，预计将获得大约3亿美元的信贷支持。

不过，除此之外，公司年内还有一笔近3亿美元的短期贷款需要偿还。这笔资金，微创医疗可能需要想办法继续筹集。

因此，出售资产对于当前的微创医疗来说，已成为一种常规操作。

/ 02 / “接盘侠”心通

接盘的一方心通医疗，看起来也是顺理成章。

作为微创医疗旗下的子公司，心通医疗赶上了好时机，账上资金相当充裕。截至2023年末，公司账上现金接近18亿人民币，而流动负债不到2亿人民币。

实际上，心通医疗在今年1月份已经开始纾困行动。1月1日，心通医疗发布公告表示，变更上市募集资金用途，以1.41亿元的价格收购上海佐心51%的股权。出让方，正是微创投资。

上海佐心的核心资产是AnchorMan®左心耳封堵器及AnchorMan®左心耳引导系统。

左心耳封堵器主要用于防止非瓣膜性心房颤动患者中风，在整体心房颤动解决方案中日益重要。心通医疗表示，AnchorMan®在结构上有优势，大大简化了左心耳手术，同时保证手术安全性。

AnchorMan®左心耳引导系统则可以配合AnchorMan®左心耳封堵器使用，可介入股静脉及跨心房间隔。

也就是说，上述收购心通医疗补强自身业务的举措之一。如今，继续收购牛顿路501号资产也是如此，且看起来是此前行动的延续：

目标物业将作为本集团的全球总部，用于本集团扩张业务的研发、生产及办公用途，以及左心耳医疗器械的研发及生产基地，以解决本集团若干业务线预计的近期研发及生产空间不足的问题，尤其是及时满足左心耳医疗器械产能的扩张需求。

不过，值得注意的是，在年初收购上海佐心的公告中，心通医疗指出：

上海佐心已建立一条完整生产线，生产厂房面积1169.62平方米，配备全套相关生产设备，为未来产品提供稳固供应保障。

看起来，在心通医疗的预期中，左心耳医疗器械的爆发已经是势不可挡。

心通医疗扩张，微创医疗还债，大家都有美好的未来。

/ 03 / 最后的倔强

8月22日，万科子公司万物云提出了上市以来最大方的分红方案之一，年中分红达到1.02元/股。虽然这可能只是为万科提供资金支持的方式之一，但市场仍然相对认可。

万科需要资金，不是通过借款或挪用，而是通过分红。这也被市场视为万科最后的“倔强”。

是的，这种“倔强”，在公众公司中可能并不多见。例如，引起广泛关注的东方甄选“分家”事件，以及部分地产公司挪用物业子公司资金的情况，都没有表现出这种倔强。

本质上，是因为很多公众公司的CEO并没有区分一家企业是公众公司还是私人公司。

很多公司虽然上市成为公众公司，但本质上仍以私人公司的形式运营。

因此，低级的如资金占用等不合法操作屡见不鲜。在医疗健康领域，部分企业家在这方面的认识似乎模糊，内部控制也存在严重问题。

例如，启明医疗创始人的违规“借款”行为曾一度引发热议：公司两位创始人先后多次以低息向公司借款，其中最大的两笔贷款总额高达6.29亿元，且这些贷款无担保、无固定还款期限。

当然，更高级一些的，是“不合理但合法”的操作，让你挑不出毛病。市场没有办法直接反抗，但可以用脚投票。

所以你能看到，物业公司估值普遍不高，心通医疗的估值也同样如此。截至最新收盘，心通医疗股价为0.61港币，市值仅为14.72亿港币，而公司账上现金却接近18亿人民币。

这可能也是市场最后的“倔强”。