“猪”事研究所|弱预期+强现实，本轮猪周期为何出现“剪刀差”？_风闻

根据猪好多网，8月13日全国生猪（外三元）均价21.1元/公斤，继续刷新2023年以来新高。从猪价走势来看，自6月下旬以来猪价一路走高。

随着猪价上行，二级市场表现仍然相对弱势，养殖端也未表现出明显的扩产意愿。

综合多家机构观点来看，生猪养殖板块“存在预期差”，高猪价和盈利时间都有望超出市场预期。

“弱预期”——养殖端情绪与二级市场

养殖端：补栏情绪较为谨慎

“新一轮猪周期已经启动。”农业农村部分析师近期表示，但从养殖端来看，扩产意愿仍然偏谨慎。

根据涌益咨询月度数据，7月能繁母猪环比增幅1.79%，为全年增幅最高月份，但整体增幅仍不大，行业补栏母猪情绪谨慎，散户并未出现育肥猪户转自繁自养的趋势。此外，二育入场也较为谨慎，7月20-31日行业销往二育生猪占行业销量比重降至3%。

一集团养殖场负责人近日向媒体表示：“虽然开启了新一轮上涨周期，但上涨不会持续太久。”

中部地区一生猪育种企业负责人表示：“此前，生猪养殖户亏损较多，当前盲目补栏的冲动不高。”

期货：整体贴水，远月期货交易至成本附近

截至8月13日收盘，生猪期货仍然呈现“远弱近强”态势——2409合约涨1.15%，报收19720元/吨，创年内新高，但仍低于现货价格；2411主力合约小幅下跌，报收18525元/吨。远月合约更为克制，2503、2505、2507等远月合约均在15000元/吨左右。

业内分析人士指出，远月合约已经交易到养殖成本线附近，反映出行业对未来猪价的谨慎态度。

五矿期货分析认为，市场由于锚定效应、预期偏差等而过度谨慎，预期不足也构成重要原因。

猪肉板块：与猪价形成“剪刀差”

以畜牧养殖指数为例，自5月阶段高点以来，板块连续回落至2月低点附近，随后持续弱势震荡，与强势猪价形成“剪刀差”。

对此，海通证券指出，猪价显著上涨，但是市场却并未有强表现，生猪养殖板块仍然有明显下跌，其中或与市场对于猪价未来信心不足有关。6月初生猪养殖板块也曾在猪价快速上涨中反而表现偏弱，其背后或也同样是对于未来猪价高点信心不足。

“强现实”——猪价与基本面

目前，生猪价格快速上涨。

根据猪好多网数据，8月13日全国生猪（外三元）均价21.1元/公斤，继续刷新2023年以来新高，相比今年年初的14.39元/公斤价格涨幅达47%。

机构认为，猪价上涨背后是多因素共同作用的结果。

招商证券分析指出，供给端，2023年1月-2024年4月是母猪产能去化的窗口，累计去化幅度9.2%，也就对应着**2024年全年都是一个供应减量的一个过程。**需求端，在天气转凉之后，也就是十月份之后，一直延续到春节，是一年中猪肉消费最旺的时候结合来看，越往后走，生猪供需缺口越大，所以对今年下半年猪价相对会更乐观一点，行业景气时长有望超预期。

在价格不断上涨的同时，生猪养殖行业盈利情况也呈现回暖态势。卓创资讯监测的数据显示，截至8月7日，仔猪育肥头均盈利911.25元，自繁自养生猪头均盈利854.57元，两者分别在今年2月、3月中旬实现扭亏为盈。

华西证券指出，对三季度末和四季度猪价偏乐观，9月学校开学、天气转凉叠加中秋节提振，猪肉需求有望边际好转，且从产能推断2023年下半年能繁存栏量降幅呈逐月放大趋势供应压力或加速减少。随着猪价上涨，生猪养殖企业基本面改善，三季度利润有望进一步扩大。

后续或演绎预期向强现实靠拢

对于本轮猪周期，机构普遍认为存在预期差。

山西证券表示，市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期。

申万宏源认为，弱预期之下，本轮猪价自反弹以来始终强于产业与市场主流预期，重视供给端预期差。与此同时，行业补栏、复产行为趋向保守，本轮生猪养殖盈利周期有望被拉长；叠加饲料原料价格的下行，上市猪企业绩兑现度值得期待。

海通证券指出，从今年的情况来看：一是去年四季度的非洲猪瘟疫病仍然严重，二是今年的各月份所对应的10个月前能繁母猪数量持续下降，三是饲料数据同样指向三季度供给偏紧。这均代表着今年猪价将有不错表现，且高点和持续时间值得期待，市场预期也将向猪价的强现实靠拢。

值得关注的是，在近期生猪板调整过程中，主题ETF份额持续增长，反映出资金对该板块的关注度仍然较高。如畜牧养殖ETF（516670），根据上交所数据，自5月22日至8月13日，区间份额增4.66亿份，增幅为55%。

中信建投指出，在养殖成本持续优化背景下，猪价回暖将不断改善猪企盈利水平。后续可关注两方面：一是产能长期去化后市场生猪供给情况；另一方面，需关注猪价冲高后市场情绪的变化。

畜牧养殖ETF基金全称：招商中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金。

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