中央金融工作会议后券商市场化并购首单又迈出一大步_风闻

8月8日晚，在发布重大资产重组预案后，仅过两个半月，国联证券于晚间发布《国联证券股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，上市公司拟通过发行A股股份方式向国联集团、沣泉峪等45名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，国联民生整合重组按下加速键。

据接近国联证券人士透露，“国联证券收购民生证券的各项尽职调查实质性工作已经基本完成，此次公告后将根据国资审批程序的进展适时召开股东大会审议，之后就是等待交易所和中国证监会的相关审批了。”

由此可见，“国联+民生”登陆资本市场已经进入倒计时。本次交易顺利完成，将有望成为中央金融工作会议后券商市场化并购首单成功落地案例以及长三角一体化的示范性案例。

四场并购大戏中“国联+民生”又快又稳

2023年底，在中央金融工作会议明确提出要“培育一流投资银行和投资机构”后，市场掀起了一轮券商并购重组的浪潮，“并购”俨然已经成为证券行业发展中重要的关键词之一。券商并购重组的意愿明显加强，部分券商并购进程稳步推进。

6月21日，西部证券发布公告称，“公司基于自身发展需要，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。”在这场行业并购重组浪潮中，“西部+国融”是最新的合并项，而“平安+方正”、“太平洋+华创”、“国联+民生”以及“浙商+国都” 则是市场最为关注的四场券商并购大戏。

从2023年3月15日加价激战堪比大片的民生证券股权拍卖之争，到仅仅9个月的时间里即完成从司法竞拍到监管获批，初步整合方案已得到监管确认，去年12月15日，中国证监会在《关于核准民生证券股份有限公司变更主要股东的批复》中已明确要求：“你公司应当会同国联证券、国联集团按照报送我会的初步整合方案确定的方向、时间表，稳妥有序推进你公司与国联证券的整合工作。”今年 4月25日，国联证券发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告，两家证券公司重组整合进入实质阶段。5月14日，国联证券发布公告称拟发行A股股份购买民生证券100%股份，意味着在民生证券股东层面上已达成共识。

“国联+民生”目前来看是一马当先。8月8日晚，国联证券发布关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）的公告。此次公告主要是对本次交易的对手方、民生证券的两年一期审计报告、民生证券的评估价值、交易价格等进行了确定。”，市场并购重组方面资深专家称。另据接近国联证券人士透露，“国联证券收购民生证券的各项尽职调查实质性工作已经基本完成，此次公告后将根据国资审批程序的进展适时召开股东大会审议，之后就是等待交易所和中国证监会的相关审批了。”

众所周知，券商整合并购从来都是大工程，涉及监管、股东、员工、业务整合等方方面面，复杂度高，操作难度大。相比之下，结合所发公告，“国联+民生”可谓是一步一个脚印、稳快结合，无疑在合并进程上已占得先机。

现在看来，四场并购大戏中，“国联+民生”有望率先拔得头筹，成为中央金融工作会议后券商市场化并购首单成功落地案例。

市场化的“1+1>2” ，剑指打造一流投资银行

中国证监会主席吴清提出，坚持市场化法治化方向，尊重规律，尊重规则，进一步推动资本市场高质量发展。“国联+民生”另外备受关注的原因就是一以贯之的市场化。

去年12月15日，国联集团获批成为民生证券第一大股东时，表示将按照中国证监会批复要求，稳妥有序推进民生证券与国联证券的整合，始终坚持市场化机制和发展方向，充分发挥国有股东资源优势、民生证券业务特色优势和人才资源优势，实现“1+1>2”目标，不断提升综合金融服务能力。

近年来，国联与民生各在快车道上。

国联证券在2020年A股上市后快速发展并持续谋求做优做强。去年4月份证监会核准国联集团成为中融基金实际控制人，国联证券实现了对中融基金的控股，中融基金去年8月份公告变更名称为国联基金。去年9月，证监会批复了国联证券设立资管子公司国联资管。

民生证券作为市场上较早提出“投资+投行+投研”战略并持续落实的券商，民生证券可谓是抓住了注册制的机遇，成为行业内以投行业务为龙头，“投资”+“投研”为两翼，三投联动、主业突出、特色鲜明，具备差异化竞争能力的精品券商。

民生证券的投行业务已稳居头部，形成“三中一华一民”的市场格局。近五年，民生投行在IPO过会数量、承销保荐收入和在审项目数量均位列行业前列。2023年全年，民生证券过会IPO项目18家，IPO项目过会数量排名行业第三；发行上市20家，行业排名第四位；在股转系统挂牌18家，排名主办券商第三。其投研业务的高速崛起也不容小觑。目前民生证券研究院已成为国内资本市场成长最快的研究团队。在2023年基金分仓市场规模同比下滑10.93%的情况下，民生证券成为行业前20强中唯一录得双位数增长的券商，逆势增长24.03%，用两年时间实现了分仓收入翻近7倍、市占率翻超8倍、行业排名大幅前进了32名，正式进军头部行列。除了优势的投行业务和高速发展的研究业务，民生证券的固定收益业务、投资类业务也有不俗表现。

对于“国联+民生”整合后的预期，市场普遍认为二者吸收兼并后将大幅提升综合实力。自市场化改革以来，国联证券在财富管理、资产管理、固定收益及衍生品等方面形成竞争优势，而民生证券在“投资+投行+投研”方面探索出增长新引擎。在区域分布上，国联证券立足于长三角这一经济体量最大、发展速度最快、前景最好的地区，深耕无锡，辐射重点区域，民生证券分支机构则主要集中于河南、山东，整合将快速提升财富客户规模，实现区域互补，更好地满足客户的需求，提升整体竞争力。在资源配置方面，通过本次重组整合，有望在资金、人才、业务等方面实现最优配置，推动双方实现资源优势互补，实现“1+1>2”，从而推动跨越式发展。

继中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”4个多月后，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，就打造一流投资银行和投资机构发布了明确的发展路线图：力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。

根据公开数据简单测算，国联证券和民生证券完成整合后，投行、固收、研究、资产管理等主要业务将跻身行业第一梯队，成为准头部券商。未来，随着投资投行、财富管理等业务天花板的进一步打开，更有望冲击行业前10名区间，挤进头部券商序列。

资源与业务的高度优势互补加之市场化的机制，“国联+民生”的“1+1>2”的最终目标，直指打造一流投资银行！

券商并购示范案例，长三角一体化发展的“新样本”

二十届三中全会上，监管明确传达全面深化资本市场改革开放的信号，表示下一步将多措并举活跃并购重组市场，支持上市公司转型升级、提升质量；大力发展私募股权创投市场，监管释放积极信号，酝酿全面深化资本市场改革开放的举措。这将有望提振投资者信心，推动市场交投活跃，券商有望迎来新一轮并购重组浪潮。

4月23日，财政部副部长廖岷发布《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，表示“集中力量打造金融业‘国家队’，推动头部证券公司做强做优。”持续推进金融工作会议以来“培育一流投资银行和投资机构”的要求。

在此背景下，国联证券与民生证券的并购重组，既是积极响应二十届三中全会和中央金融工作会议精神，贯彻落实新“国九条”和《意见》等各项政策要求的重要措施，也是自身坚守业务本源，做优做强，打造一家业务特色鲜明、市场排名前列、具有较强竞争力的大型证券公司，更好服务经济社会高质量发展的战略举措。同时是证券机构通过市场化并购重组做优做强，优化资源配置，提升核心竞争力的有效探索，为行业机构提供了宝贵的经验和示范；更有助于提升行业竞争力，增强市场主体的信心，为我国资本市场的长远发展注入新的活力。

党的二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“《决定》”）。《决定》提出，“要加快建设上海国际金融中心。”“要推动京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地区更好发挥高质量发展动力源作用。”长三角一体化发展是习近平总书记亲自谋划、亲自部署、亲自推动的重大国家战略。2024年4月30日，中共中央政治局召开会议指出，要深刻领会党中央战略意图，推动长三角一体化发展取得更大突破，更好发挥先行探路、引领示范、辐射带动作用。

彼时，国联集团曾表示，投资民生证券一是贯彻落实长三角一体化发展战略的重要举措，拟打造无锡-上海两地协同发展平台，更好对接长三角金融、科创、产业资源，助力无锡打造上海大都市圈战略支点城市；二是发挥金融支撑功能服务地方发展的有效途径，有效支持地方招引培育优质创新企业，帮助企业通过上市等途径提升价值，助力产业转型升级。

无锡市委常委、常务副市长蒋敏在民生证券年度资本市场峰会上也曾表示，民生证券成为无锡的一家人，这是无锡市引入重点金融资源，服务发展的有效手段，也是无锡加快融入长三角一体化发展，打造上海大都市圈战略支点城市的重要抓手。

值得关注的是，国联集团一直持续打造无锡-上海两地协同发展平台。一方面是收购注册在上海的民生证券股权，另一方面则是打造国联上海金融运营中心。无锡市国资委官网显示，国联集团在2022年便开始筹建这一运营中心。该项目建设地点是位于上海市虹口区杨树浦路188号的一座写字楼——星立方大厦。现在，黄浦江畔已有无锡国联的霓虹招牌在闪烁。

3月4日，国联集团官方微信公众号上发布了题为“合作共赢！打造长三角一体化发展“新样本”一则新闻，通篇传递出两个信号：一个是在支持民生证券打造一流投行的道路上，从无锡市与浦东新区两地，到国联集团和上海张江集团两个民生证券的重要国资股东，两个维度均已达成共识；另外一个就是两地国资希望通过民生证券的成功整合，共同打造长三角一体化发展“新样本”。

值得关注的是，国联证券与民生证券的顺利整合，将是沪锡两市携手落实二十届三中全会和中央金融工作会议精神，践行国家战略，成功打造的“无锡+上海”的长三角一体化发展的“新样本”，构建了长三角一体化协同发展的成功案例。一方面，两家公司的整合，将巩固提升投资投行、研究销售、财富管理等专业实力和客户规模，发挥资本市场“看门人”功能，持续拓展服务实体经济的广度和深度，落实金融“五篇大文章”的战略布局。尤其是在服务科技创新推动产业创新、发展新质生产力等方面，将更好地通过提供资金支持、优化资源配置、创新激励模式、培育创投生态等多重功能，助力企业突破关键核心技术，打造重点行业，推动新质生产力发展。另一方面，整合后的主体将依托上海市金融资源和人才资源聚集优势，叠加无锡市产业优势和股东赋能，进一步深化各领域全面合作，推进无锡、上海两地的高质量协同发展，为上海国际金融中心建设和长三角一体化发展作出更大贡献。