中东“土豪”加速布局中国，新纪元开启？_风闻
融中财经-股权投资与产业投资媒体平台。1小时前
中东资本——资本市场的重量级玩家
中东资本中较为常见的主要是各国主权财富基金、家族办公室以及企业投资部。
表：主要中东资本分类介绍
数据来源：融中研究整理
1.1主权财富基金
1.1.1中东地区主权财富基金介绍
在中东资本对国内的投资中，出现最多的是主权基金的身影。主权财富（Sovereign Wealth）基金，与私人财富相对应，是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配的，通常以外币形式持有的公共财富。作为由国家设立的投资基金或实体，主权财富基金旨在管理国家的外汇储备，通常源自国家的预算盈余、外汇储备、商品出口收入等。
中东各国在上个世纪通过石油、天然气等自然资源出口，赚取大量外汇之后，逐渐完成了资本原始积累，纷纷设立起主权财富基金。目前看，在国际上表现比较活跃的中东主权财富管理机构主要有ADIA、PIF、QIA、Mubadala等排名相对靠前的几家中东主权财富基金。
1.1.2中东主权基金是全球金融版图中不可忽视的力量
2021年开始，全球主权财富基金规模超过10万亿美元，处于不断增长的态势中。从格局看，2024年6月，全球主权财富基金份额分布中，中东与北非地区的占比最高，达到42%；其次为亚洲地区，占比34%；欧洲地区份额排第三，占比17%。上述三个地区份额合计超过90%。
图：2014-2024年全球主权财富基金规模（万亿美元）
数据来源：Global SWF（注：2024年数据截止当年6月份）
图：主权财富基金全球份额分布
数据来源：全球主权财富基金数据平台(Global SWF)
全球主权财富基金（SWFs）2023年总投资额为1247亿美元。投资规模前十中，中东占据五席：阿联酋阿布扎比投资局（ADIA）、科威特政府投资局（KIA）、沙特公共投资基金（PIF）、卡塔尔投资局（QIA）、阿联酋迪拜投资公司（ICD）。2023年，沙特公共投资基金、阿联酋穆巴达拉投资公司（Mubadala）、阿布扎比投资局、阿布扎比发展控股公司（ADQ）和卡塔尔投资局总计投资740亿美元，占全球主权财富基金投资总额的58.34%。其中，沙特公共投资基金投资316亿美元，位居全球第一。2023年，全球国有投资者对新能源产业的投资达到创纪录的261亿美元，其中中东主权财富基金贡献近半。2023年，中东五大主权财富基金的资产管理规模达4.1万亿美元，其中对华累计投资规模约为400亿美元。
因此，从基金管理规模、投资规模等多个角度来看，中东主权财富基金在全球金融市场占据重要地位，影响力显著。
1.2 家族办公室
中东的家族办公室同样引人注目。作为财富管理行业“皇冠上的明珠”，家族办公室是国际金融市场上日益重要的机构投资者，而中东受益于经济、战略位置、商业环境以及有吸引力的税收政策，涌现了一批家族办公室，其中不乏管理规模超过十亿美元的机构。2024年3月，迪拜皇室王子Sheikh Ali在访谈中透露考虑要在中国香港开设价值5亿美元的家族办公室，表明了中东家族办公室对中国发展的信心。
1.3 企业投资部
主权基金与家族办公室之外，中东的企业同样有对外投资的需求，其中最知名的当属沙特阿美石油公司（Saudi Aramco），全称沙特阿拉伯石油公司。沙特阿美是全球石油和天然气行业的巨头，以其庞大的资源储备、强大的生产能力和广泛的全球市场布局而闻名于世。公司资金实力雄厚，2023年净利润1213亿美元，年度资本投资达到497亿美元，是全球投资中国最多的外企之一，在传统能源、AI、新能源等多个方面均有涉及。
1.4 不同中东资本主体的投资风格分析
表：不同中东主体投资风格总结
数据来源：融中研究整理
投资动态——加码中国，频频出手
2.1国内高科技产业受青睐
表：中东资本开始加速进入中国私募股权投资市场
数据来源：融中研究整理
在中国区域投资方向的选择上，中东资本保持了自身长期以来的倾向，将自身国家产业发展规划与中国优势产业综合考虑，主要聚焦于人工智能、生物医药、新能源与智能汽车等领域。同时海湾国家靠能源起家，对行业了解十分充分，也会习惯性地关注部分传统能源项目。根据张通社统计数据，在2020年10月——2024年1月中东资本对上海市16企业的投资中，7家为生物医药企业、7家为人工智能企业，中东资本对上述行业的青睐可见一斑。
图：2020年10月——2024年1月中东资本在上海投资数量（单位：起）
数据来源：张通社，融中研究整理
例如，从沙特公共投资基金（PIF）的投资取向中，可以反复窥探到沙特“2030愿景”的身影——期待能源转型，改变沙特的经济结构和国际形象；其投资目的既是为了收益，更为实现国家战略目的而服务。从具体投资项目上看，PIF已在中国布局的投资项目包括以246亿元人民币完成对荣盛石化10%股权的收购，与东方盛虹签署合作框架协议、推动收购全资子公司江苏盛虹石化集团有限公司10%的战略股权等。2024年5月29日，联想集团宣布与PIF旗下公司Alat埃耐特达成战略合作，Alat埃耐特提议向联想集团提供20亿美元无息可换股债券投资。2024年7月16日一天之内，PIF就与远景科技集团、晶科能源和TCL中环等新能源头部企业签署了在沙特成立合资企业的战略协议，推动中东清洁能源转型。
阿联酋穆巴达拉投资公司自2015年接触中国市场以来，已经陆续投资快手、BOSS直聘、小鹏汽车、商汤科技、自如等涵盖科技、消费、医疗、生活服务多个领域的企业。
2.2陆续在华设立办公室融入中国市场
随着中国在中东资本投资版图中的地位持续上升，为了更好地触达中国市场、理解中国经济和中国公司并搜罗更多的投资机会，中东资本逐渐考虑在中国设立办公室或办事处，此举也有利于其加强自身对于中国的影响力。
表：中东资本在中国纷纷设立相应机构
数据来源：融中研究整理
在企查查上对沙特阿拉伯公共投资基金亚洲有限公司（注册于中国香港）的对外投资中具备控制权的企业信息进行分析，情况如下表所示，可看出其在中国的投资方向较为多元化，消费、金融、制造、地产等各行业均有涉及。
表：沙特阿拉伯公共投资基金亚洲有限公司具备实际控制权的企业
数据来源：企查查，融中研究整理
2.3吸引中东资金所需条件及面临的挑战
2.3.1国内企业及GP动向——出海中东
国内各主体希望吸引中东资本，需要满足什么条件，面临哪些挑战？我们可从各个相关企业及GP的动向进行观察分析。
1、 多家被投企业出海中东，拉动当地产业：中东资本加强对中国企业投资的背后，同样是希望与中国在各个领域形成战略合作，并培育本国市场、改善经济结构。
表：被投企业出海中东举例
数据来源：融中研究整理
2、 国内GP同样加速推进在中东布局：除了中国企业希望吸引中东资本的投资，国内不少GP也同样希望能够得到中东资本的垂青。2024年以来，数家知名VC开始在中东开设办公室。
表：GP在中东地区设立办公室举例
数据来源：融中研究整理
从上述主体动向可以看出，中东资本不仅是为了获得财务方面的投资回报，在投资领域、产业合作等各方面都有自身的特殊诉求。我们经过进一步总结，分别从企业端和GP端分析吸引中东资金投资所需的条件及未来将面临的挑战。
2.3.2国内企业吸引中东资本的挑战
对国内企业端，从中东地区获取资金，除了未来需满足其投资回报，还需要需要面临迎合资方技术输出诉求、适应文化差异、适应政策监管及法律环境等挑战。
技术输出与经济多元化诉求: 从中东资本的投资领域也可看出，中东投资者往往希望通过投资获得先进技术和创新解决方案，以帮助其经济转型和多元化。这要求中国企业必须注重对高科技产品的投入及商业化，在未来进行海外输出落地，并在技术转移上可能需要解决复杂的知识产权管理问题。文化与宗教背景差异: 中东和中国在文化、宗教、商业习惯上存在显著差异。企业需要克服这些文化障碍，建立良好的沟通渠道，尊重当地的宗教习俗和社会规范，这对于准备在当地成立分部的中国企业也是个不小的挑战。政策和法律环境差异：中东各国的法律体系和监管环境与中国有很大不同，企业需要熟悉并遵守当地的法律法规，可能包括外资限制、税收政策、劳动法规等。同时，中东各国的经济政策可能因政治变化而发生调整，国内企业在与中东企业或资本制定合作长期战略时需考虑政策的持续性和稳定性。
2.3.3 国内GP吸引中东资本的挑战
对国内GP而言，吸引中东资金需要满足资金流向与合规要求、治理结构及注册地点可能需作调整、进行招引返投行为等。
资金使用限制: 由于GP过往的资金属性和中东资本可能不同，带来不同的投资策略偏好，中东LP对资金的使用很可能提出特定要求，如限制投资于特定行业或项目。这可能与部分中国GP的过往投资策略不完全一致，需要在协议中明确规定。这也意味着，如果国内GP过往擅长投资领域和中东资本的意向不一致，将会很难得到注资。合规与透明度要求: 部分中东资本过往对于中国市场及国内GP可能并不熟悉，并且作为跨国投资方，往往会更加谨慎，可能对合规性和投资透明度有更高要求，国内GP需确保投资操作符合相关法律法规、提供详尽的投资报告和财务审计等，因此国内成立时间长、管理更加规范的GP会更有优势。治理结构及注册地点可能需作调整：部分中东投资者可能要求在投资治理结构中占据重要地位，如董事会席位或决策权，这可能影响GP的独立性和灵活性。同时部分中东LP会希望GP在当地设立办公室或者将新基金注册在当地，GP需要对于当地的法律法规及商业规则等充分把握。满足招商或返投要求：中东财团虽然资本雄厚，但是作为LP出资，他们往往也会带有返投和招商需求。出于其所在国家发展战略考虑，他们也希望通过对中国的新能源、先进制造业等布局，帮助本国改变依赖石油和天然气的单一经济结构，向新能源、智慧城市升级转型，因此中东各主权基金同样希望优质项目能在其本土落地。中国GP去募资，同样会面对“是否有可建厂落地的项目”这一灵魂拷问，自身在相关行业有足够的资源和储备项目的GP会得到更多中东LP的青睐。对GP而言，如果没有招引返投的足够经历或者较多合适的储备项目，很难吸引中东资本。这也为GP带来更多的转型要求和压力，促使其不断修炼内功、积累资源、优化服务。GP结合自身优势打造具有特色和持续输出能力的生态赋能体系的能力将越来越重要。
2.4引入中东资金具有诸多益处
2.4.1国内企业吸引中东资金的益处
对国内企业而言，吸引中东资金的好处包括缓解因美元退出可能带来的资金压力、有利于产业合作与市场开拓、有利于提升品牌与国际影响力。
通过中东资金的帮助应对全球经济不确定性与美元退出：在全球经济不确定性增加以及美元资金流动性收紧的背景下，中东地区由于资金充裕度，有望成为国内企业和LP的重要资金来源。中东的主权财富基金和投资机构因石油等资源的收入积累了大量资本，有足够的实力为国内市场提供较为稳定且充足的资金来源，帮助缓解因美元逐步退出可能带来的资金压力。产业合作与市场开拓：通过引入中东资金，国内企业可以促进与中东地区相关企业的产业合作。例如，中国企业可以利用自身的技术和制造能力，与中东国家在新能源、基础设施建设等领域进行合作，从而实现双赢。同时，中东资金的引入不仅可以提供财务支持，还可以帮助国内企业更容易进入中东市场。通过与当地投资者的合作，企业可以更好地理解并适应当地市场需求和文化，从而成功拓展业务。提升品牌与国际影响力：获得中东主权财富基金或知名投资者的支持，可以提升国内企业在国际市场的品牌形象和可信度。这有助于企业吸引其他国际投资者，并增强其全球竞争力。
2.4.2国内GP吸引中东资金的益处
对国内GP而言，中东资本的补充有利于实现多样化的资金来源、资本供应的稳定性、提升国际声誉与品牌形象以及投资组合的优化。
多样化资金来源: 通过吸引中东地区的LP，中国GP可以拓宽资金来源渠道，减少对国内和其他传统资金来源的依赖。这在当前全球经济不确定性增加的情况下尤其重要。稳定的资本供应: 中东的主权财富基金和大型投资机构拥有大量稳定的资本，这些资金来源不易受到短期市场波动的影响。对于中国GP而言，这意味着更稳定的资金支持。长期投资视角: 许多中东投资者偏好长期投资，这与很多中国GP的长期投资策略相吻合。这种长期资金支持有助于GP在资产配置、项目选择和价值创造上进行长期规划，而不必过于担心短期市场波动，更有利于GP投资组合的优化。提升国际声誉与品牌形象：获得中东知名投资者的资金支持，能够提升中国GP的国际声誉和品牌形象，有助于进一步吸引其他国际投资者，提高GP的全球影响力和竞争力。
对比美国——中东资本在美投资情况如何
3.1
表：中东资本在美国部分投资情况整理
数据来源：融中研究整理
从中东资本在美国的投资动向看，其较多青睐的是大数据、云计算、医疗健康、新能源、金融、基础设施建设领域。我们认为其主要出于以下考虑：1、投资科技和生物技术公司有助于中东国家获取先进的技术和创新成果，推动本国相关产业的发展和技术进步；2、美国市场的科技领域往往能带来较高回报；3、通过在美国这一全球最重要的市场之一进行投资，中东国家不仅能获得经济利益，还能提升其在国际事务中的影响力和话语权。
3.2地缘影响不改长期资本流入中国
近年来，中美关系经历了显著的变化，尽管两国在经贸、科技等领域的合作不断深化，但在一些敏感问题上仍存在分歧和争议。这些分歧不仅体现在政治和安全领域，也对两国的经济合作产生了间接影响。对于中东资本而言，这些分歧可能增加了其在华投资的不确定性风险和政治成本。
政治与外交环境角度：中美关系的变化，对于全球政治和外交环境有着直接影响。例如地缘政治会导致国际社会对中国的政治压力增加，导致部分国家对在华投资的谨慎态度。但是，中国与中东国家长期以来保持着友好的外交关系，特别是在“一带一路”倡议下，双方的合作更加密切，这种稳定的双边关系为中东资本在中国的投资提供了相对安全的政治环境。中东资本在中国的投资往往具有战略性和长期性，目的是寻求稳定的回报和战略合作；中国市场的巨大潜力和经济增长前景，对中东国家的资本吸引力巨大，即使在中美关系不稳定的情况下，我们相信许多中东资本仍然持续看好中国市场的长期发展。
经济环境与市场准入：地缘问题可能会导致全球经济的不稳定，但这也会为中东资本在中国的投资提供了独特的机会。中美贸易战期间，中国加大了对其他国家投资的开放力度，以应对美国的经济压力。例如，中国减少了对外资进入的限制，进一步开放金融市场，并积极吸引“一带一路”沿线国家的投资。在这种情况下，对于中东资本而言，能够得到更多进入中国市场的机会。
技术合作与产业投资：中美关系对高科技领域的影响尤为显著。随着中美技术竞争的加剧，中国在芯片、人工智能和新能源等高科技领域面临更多的外部压力，这同样是中东地区在这些领域进行合作与投资的机会。例如，沙特阿拉伯的“2030愿景”中，以“充满活力的社会”“繁荣发展的经济”和“充满抱负的国家”为三大主题，提出将沙特建设成为阿拉伯和伊斯兰世界核心国家、全球投资强国、连接亚非欧三大洲的枢纽。具体执行层面又可以划分为27个子目标，96个战略目标。其中明确提出新能源产业链的本地化、发力工业设备制造、投资数字经济等，不仅包含了大量的科技和创新项目，也展示了其对于改善经商环境加强贸易、发展繁荣零售业的诉求。中国的技术和市场可以为其提供支持和合作机会，中国企业也能够获得更大的消费市场。
当然，以俄罗斯为借鉴，我们可以看到俄乌冲突后，美国对俄罗斯启动了经济制裁，并且通过建立广泛的制裁联盟扩大制裁主体和制裁面。在金融领域，例如俄罗斯的银行被禁止使用SWIFT；国外金融机构若涉及为相关交易提供便利将会面临二级制裁风险等。未来双方关系若持续紧张，不排除美国可能出台对已投资中国的国际金融机构进行限制的政策。届时，国际资本需要面临不同投资市场的选择，或是考虑通过设立不同的主体进行政策规避等。
结语——相互尊重，合作共赢
综合来看，中东资本对于中国市场的关注度和参与度不断提高是大趋势。但中国企业与基金管理人需要试图吸引中东资本时，需要对其诉求给予充分关注：对于中国优势科技产业的重视、对于多元化投资的要求、对于反哺其所在国相关产业的诉求等。长期看，中美关系的变化对于中东资本进入中国投资既是挑战也是机会，中国的技术进步、产业升级所需的资本缺口长期存在，中东资本同样需要体量大、科技水平高、投资环境稳定安全的地区来承载其巨额的资金，中国市场对其具有巨大的吸引力。我们有理由相信，基于长远发展的考量，中东资本会长期加大对于中国市场的投入。