美的“不差钱”，执意赴港上市另有所谋_风闻

作者/谢春生

主编/苏淮

美的集团（000333.SZ）二次赴港上市迎来新进展。

美的集团发布公告称，近日已收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书。从披露的备案信息来看，此番美的拟发行不超过6.5亿股境外上市普通股，并在港交所上市。

图片来源于公司公告

备案的通过，意味着美的成功拿到赴港上市的“许可证”，但仍需通过港交所的审批才能正式开启IPO新征程。倘若此次能顺利在港上市，美的或将成为今年港股最大IPO，且继海尔智家（600690.SH，06690.HK）之后，第二家同时在“A+H”两地上市的白电巨头。

自2023年8月宣布二次赴港上市以来，美的已两次向港交所递表，首次为2023年10月，最近一次为2024年4月29日。在二次递表前夕，美的还于1月向中国证监会递交备案申请，历经半年等待终于迎来“通过”消息。

不过有一点，颇令人费解：近几年美的业绩表现亮眼，并不缺钱，为何还要两度赴港上市？以2024年一季度为例，天眼查及财报数据显示，一季度美的实现营业收入1061.02亿元，同比增长10.22%；归母净利润90亿元，同比增长11.91%。

对此，汇生国际资本总裁黄立冲向源媒汇分析：“香港上市的流程是，每半年为一个周期，在这个周期内如果不能完成审批，就需要进行重新递表。此外，重新递表还会涉及到审计等一系列事情，在这期间各种情况都有可能发生，比如对方没有完成某些东西的修改，或正在准备答复过程中报表就到期了，总之就是没有在规定的时间内把它修改出来。”

针对美的二次赴港上市的目的等问题，源媒汇向上市公司方面发去问询邮件，截至发稿未获回复。

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赴港上市或为谋求全球市场

美的赴港上市缘由，众说纷纭。

2013年，美的成功在深交所上市，此后10年两度向港交所发起冲刺。从最近两次递表情况来看，不管是在业界还是二级市场，均未能引发巨大浪花。或许比起能否顺利上市，大家更关心美的多番赴港上市背后的动机。

2024年4月召开的2023年度股东大会上，美的方面曾就赴港上市的原因进行答复，表示赴港上市不是为了募集资金，如果是为了募集资金，如今美的一年仅分红便达200多亿，减少分红就能解决资金问题；赴港上市最根本的原因是，港股具备突破性、便利性和快速性。

源媒汇发现，自2013年上市以来，美的派息共计867亿元。其中，2021年至2023年，美的股东年度现金分红占其归母净利润比例分别为41%、58%及62%；股票回购层面，自2013年以来，美的累计回购已超271亿元。

此外，值得一提的是，美的账上还躺着近千亿现金。从这个角度来看，美的确实是“不差钱”。

前述答复中，美的仍未点明具体的赴港“目标”。不过市场上多数观点以及源媒汇询问的多位业内人士，均认为美的赴港上市或是觊觎全球市场。

“去港股对于开展全球业务来说是有很大帮助的。”家居家电行业资深观察员可言对源媒汇表示。

这一点，从美的过往的海外营收和布局便能窥得一二。

财报显示，2021年至2023年，美的分别实现营收3433.61亿元、3457.09亿元、3737.1亿元；其中，中国内地之外的国家和地区的营收，分别为1376.54亿元、1426.45亿元、1509.06亿元，均占当年总营收的40%以上。

图片来源：美的集团港股招股书

尽管美的海外营收呈现逐年上涨态势，但其野心远不止于此。

早在2021年，美的高管接受媒体采访时曾透露，2025年美的海外市场整体份额不低于10%，消费家电目标是外销突破400亿美金。其中，中国之外重点市场要达到20%的市场份额。

截至2023年，美的已在海外建立17个研发中心和22个主要生产基地。

图片来源：美的集团港股招股书

02

提振股价，寻找“第二春”

谋求全球市场，似乎成为美的赴港上市的绝佳答案。

不过，除了出海，市面上还有一种观点，认为美的二次上市或是为了提振股价。

自2020年最后一天美的股价冲上85元高位后，便逐年走低，截至2024年7月30日收盘，美的股价仅为61.06元，较高位时已跌去逾28%。

图片来源于百度股市通截图

股价的低迷，不仅仅是美的一家之事。过去几年里，家电板块屡创新低也是常事。这与楼市萎靡有直接关系。

“当下，由于国内房地产市场相对低迷，导致家电行业也处于一种较为低迷的状态。加上整体消费不足，市场呈现出的大体走势并不理想。所以，大环境不好的时候，家电企业股价低迷也属正常。”黄立冲分析道。

抛开楼市因素，家电市场的持续低迷，与家电刺激消费政策缺乏力度或也有一定关系。黄立冲认为：“相较过往的市场低迷期，现阶段刺激家电消费层面并没能提供过多补贴政策，这与中央财政以及地方政府资金较为紧张有一定关系。”

从政府过往刺激家电消费的举措来看，大致有购买补贴和消费券、税收优惠、金融支持、以旧换新、宣传和教育活动以及绿色和智能家电补贴等。

图片来源于美的官网

以2009年至2011年的“以旧换新”政策为例。彼时的补贴对象主要针对家电和汽车，其中中央财政预拨款家电以旧换新补贴金额约为300亿元，加上民众可支配收入的回升以及以旧换新政策的催化，年均拉动家电销售额超1000亿元，约占全年家电零售额的两成。但随着补贴政策结束，家电销售额在2012年出现回落。

通过此类补贴政策来降低购买成本、提高消费者购买力和促进技术升级，从而刺激家电市场需求，也成为了国内应对大市场环境低迷的重要举措。

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家电行业补贴再打“强心针”

2023年、2024年，国内同样推出了多重家电补贴政策来刺激家电消费，主要包括各省市发放购买家电消费券和补贴。例如山东省在2023及2024年先后发放了价值2亿元的消费券，用于购买冰箱、空调和家电等。

此外，2024年政府也大力推行“以旧换新”活动，鼓励消费者将旧家电交回并获得购买新家电的折扣，格力（000651.SZ）、海尔、美的等公司均提供以旧换新补贴。

自4月28日起，格力投入30亿元资金，启动对家电产品的以旧换新活动；海尔则于4月17日率先启动绿碳计划，目前已在全国141城市落地；美的此前披露拟投入80亿元大力推动全品牌、全品类产品的以旧换新和设备更新。此次以旧换新方案，不仅涉及家电及消费电子C端产品，还涵盖了暖通、电梯、机器人、医疗器械等B端品类。

值得一提的是，7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿左右超长期特别国债，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

该政策较3月13日国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，拓宽了设备更新以及以旧换新的支持范围，并明确了资金来源及中央层面的补贴总额，降低了超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1 亿元”要求等。

消息一出，7月26日，火星人（300894.SZ）、帅丰电器（SH:605336）、TCL智家（002668.SZ）、海信家电（000921.SZ，00921.HK）、华帝股份（002035.SZ）、老板电器（002508.SZ）等多只家电概念股闻风涨停或逼近涨停，美的、格力、海尔均涨超5%。

针对此番以旧换新补贴政策，也有券商分析，补贴金额已超2009年。

信达证券（601059.SH）研报认为，2023年官方报废拆解渠道报废空调、冰箱、洗衣机、彩电，分别为1518万台、2124万台、2302万台、3821万台，若2024年报废量与2023年持平，按照本轮补贴标准估算，2024年空冰洗彩电以旧换新补贴金额需求或超过480亿元，超过2009年最终约300亿元的实际补贴。

“内有”家电行业补贴拉动，“外有”赴港上市谋求全球市场，双重利好之下，美的能否走出一波上扬曲线？

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