“喝下”汇源果汁，国中水务7连板_风闻

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作者 | 郭鹏

编辑 | 宋然

7月30日，国中水务（600187.SH）股价开盘后涨停，实现7连板，价格为3.04元/股，相较本次连板前7月19日收盘价1.55元/股相比，涨幅达96.13%。

股价飞涨，源于一周前的一份公告。7月22日晚间，国中水务发布公告表示将成为北京汇源食品饮料有限公司（以下简称“北京汇源”）控股股东。

国中水务投资北京汇源最早可以追溯至2022年年末，当时正处于业务转型期的国中水务将目光投向老牌果汁企业北京汇源。

2022年12月、2023年4月以及2023年7月，国中水务共花费9.3亿元，先后三次收购上海文盛资产管理股份有限公司（以下简称“文盛资产”）及其相关公司所持有的诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司（以下简称“文盛汇”）36.486%股份（文盛汇是北京汇源重整持股平台），进而间接持有北京汇源21.8916%股份。

国中水务此番收购可谓成功，顺利帮助公司实现扭亏为盈。2021年和2022年，国中水务连续两年亏损。而根据2023年年报，国中水务因持有文盛汇股份获得投资收益0.83亿元，占净利润比例达275.77%。

国中水务参与北京汇源重整过程并不顺利。国中水务主营业务为水处理相关业务，该公司独立董事认为收购北京汇源与主营业务不符，上交所也曾发布问询函，让公司说明收购合理性和必要性。

但北京汇源破产重整后的业绩表现，证明了国中水务本次收购初步成功。国中水务收购文盛汇股份时，文盛资产承诺北京汇源经审计的2023年至2025年累计扣非净利润不低于11.25亿元，即平均年扣非净利润不低于3.75亿。2023年，北京汇源扣非净利润3.93亿元，略高于约定值3.75亿元。

收购北京汇源只是国中水务业务转型的其中一步。近年来，城市水务相关设施建设趋于饱和，国中水务业绩承压。在这种环境下，国中水务多次出售水务行业相关资产，加大力度进入环保、食品等领域，收购北京汇源股份就是转型的重要举措之一。

针对未来是否会对北京汇源加大投入，7月23日，时代周报记者以投资者身份致电国中水务投资者联络部，该部门工作人员表示，目前处于意向投资阶段，未来有实质性进展将会发布最新公告。

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去年北京汇源营收27.45亿元

目前，北京汇源的经营情况是各方关注的重点，上交所也曾发函要求国中水务披露北京汇源经营业绩。7月26日晚间，国中水务发布《关于上海证券交易所2023年年度报告的信息披露监管工作函的部分回复公告》，披露北京汇源相关业绩情况。

2021年7月至2022年6月，北京汇源处于破产重整阶段。此次公告披露了北京汇源2022年下半年和2023年的业绩。

2022年下半年，北京汇源营收11.59亿元，毛利率17.79%，净利润-0.84亿元。2022年期末，北京汇源总负债79.9亿元，其中经北京一中院终审裁定的可全部债转股清偿的债权总额72.05亿元，2023年6月，该部分债券已经完成转股清偿。

2023年，北京汇源营收27.45亿元，毛利率24.76%，净利润4.24亿元，扣非净利润3.93亿元。

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中国汇源果汁集团有限公司（以下简称“原汇源集团”）主要从事果汁生产业务，2018 年至 2022年上半年，原汇源集团出现流动性问题，债务风险爆发。2022 年 6 月 24 日，北京第一中级人民法院批准以北京汇源为主体的破产重整计划。2023年7月5日，北京一中院正式裁定确认北京汇源重整计划执行完毕，以及终结北京汇源重整程序。

重整后，2023年末，北京汇源资产负债率为45.99%，货币资金规模为7.65亿元。

北京汇源成立于1994年，是原汇源集团的境内核心企业主体，拥有包括全部“汇源”品牌及商标所有权、全部销售渠道、顺义工厂和 15 条自有生产线等核心资产。原汇源集团仍保留大部分果园种植基地及生产线。

目前，北京汇源采用轻资产运营模式，主要是将80%的生产线回租给原汇源集团，委托其代工生产，并向其采购产成品。2023年，北京汇源对外采购总金额18.07亿元，其中产成品占比96.67%，交易对手方为原汇源集团。

北京汇源与原汇源集团仅为代工关系。2024年，二者关系正在调整为委托代工生产+去料加工+自有产线生产等多种方式结合。未来，北京汇源会根据销售情况，新建或直接购置产线或工厂的方式适时调整或补充现有生产供应体系。

北京汇源主要销售纯果汁系列产品，2023年销售收入约15亿元，占总收入比例为55%；中果汁系列产品2023年销售收入超过9亿元，占比 35%。

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实控人姜照柏所持股价大涨

7月22日晚间，国中水务发布将要成为北京汇源控股股东的公告。在该公告发布当天，国中水务涨停。

东方财富龙虎榜显示，7月22日，买入金额前五名分别为国元证券股份有限公司广州江南大道中路证券营业部，买入规模达2353.28万元。国泰君安证券股份有限公司总部、高盛（中国）证券有限责任公司上海浦东新区世纪大道证券营业部、华泰证券股份有限公司太原长治路证券营业部、中国银河证券股份有限公司桂林中山中路证券营业部的买入规模分别为591.59万元、417.28万元、376.22万元、356.88万元。

卖出前五名分别为国投证券股份有限公司广州琶洲大道证券营业部、国泰君安证券股份有限公司总部、东莞证券股份有限公司东莞道滘证券营业部、光大证券股份有限公司慈溪三北西大街证券营业部、招商证券股份有限公司上海牡丹江路证券营业部，规模分别为962.59万元、573.89万元、359.26万元、198.72万元、174.47万元。

此外，国中水务也曾受到众多基金青睐，但这些基金或没有等到此番大涨。据Wind，国中水务2023年年末吸引到华泰柏瑞基金、诺德基金、汇添富基金等7家公司成为其机构投资者。但2024年一季度财报显示，这些基金均已退出前十大股东名单。

国中水务此番大涨，直接受益人当属该公司实际控制人姜照柏。据国中水务2024年一季度财报，该公司前四大股东是拉萨经济技术开发区厚康实业有限公司、上海鹏欣（集团）有限公司（以下简称“鹏欣集团”）、姜照柏、拉萨经济技术开发区永冠贸易有限公司，四者为一致行动人，总计持有国中水务约4.04亿股，占比为25.03%。上述三家公司的实际控制人均是姜照柏。

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其中，姜照柏直接持有国中水务1亿股，以7月30日股价3.04元/股计算，相较于本次连板上涨前7月19日收盘价1.55元/股，姜照柏所持股份账面增值达1.49亿元。

自2012年起，姜照柏通过收购、定增等手段，入股国中水务控股股东国中控股（00202.HK），逐步成为国中水务实际控制人。

2012年8月，鹏欣集团以2.41亿港元认购国中控股的配售股7.09亿股，从此成为国中水务间接控股股东。2013年7月，姜照柏以4.4亿港元价格，收购国中控股另一位股东所持全部股份，持股比例增至28.663%。2015年，国中水务启动定增计划，定增完成后，姜照柏成为国中水务实际控制人。

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收并购与出售资产并行

国中水务前身为黑龙江黑龙股份有限公司（以下简称“黑龙股份”），1998年上市，经营范围为冰雪运动器材、轮滑运动器材、压力仪表、塑料制品；经营公司自产的冰刀、冰刀鞋等冰上运动器材及轮滑、滑板等体育用品的出口业务。2003年，该公司经营范围变为生产、销售机制纸及生产纸浆。

2006年5月18日，黑龙股份因连续3年亏损被上交所暂停上市交易。2007年，从事投资经营中国水务行业的国中(天津)水务有限公司（以下简称“国中天津”）对黑龙股份发起收购，国中天津是由国中控股全资控股的企业。

国中天津从黑龙股份控股股东黑龙集团公司处，收购其持有的黑龙股份70.21%股份。此后黑龙股份转型为一家从事国内水务投资、建设及运营管理的综合类水业企业。

2009年4月，黑龙股份恢复上市交易，当年5月，公司证券名称变更为“ST国中”，后于2010年8月26日摘帽，证券名称变为国中水务。

随后，国中天津旗下水处理公司的相关业务陆续进入上市公司，国中水务整体规模得以扩大。国中水务2010年年报表示，公司投资与收购并举，快速扩张市政水务的业务规模，在未来的三到五年内，实现日处理水规模超过500万吨。

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完成转型后，国中水务营收连年走高。2010年，公司营收2.26亿元，2014年，公司营收7.20亿元，营收实现5年连涨。

同时，国中水务通过收并购扩大规模。2011年，公司从国中天津手中收购其在秦皇岛、昌黎、马鞍山等地的5个子公司。2012年，国中水务花费4.95亿元收购北京天地人环保科技有限公司（以下简称“天地人”）90%股权，后者是专业从事垃圾渗滤液处理和高难度废水膜法深度处理的企业。2014年，国中水务更是开始收购国外公司，先后收购3家公司，进入水净化设备、大气污染治理等环保业务新领域。

但是，扩张并没有为国中水务的业绩带来持续增长。2015年，国中水务营收4.75亿元，同比下降34.06%；净利润-1.18亿元，同比下降178.49%。公司污水处理业务、工程服务业务、设备销售业务营收均出现下降。

根据年报，亏损主因是收购而来的天地人业务大幅度萎缩。2015年1月-11月，天地人净利润-0.32亿元，当年12月国中水务将该公司出售，造成0.53亿元左右的投资损失。

2016年，国中水务扭亏为盈。此后，公司逐步出售资产开始转型。时代周报记者梳理该公司历年财报发现，2017年以来，国中水务几乎每年都有重大资产和股权出售记录。尤其是在2017年，国中水务一举出售8家子公司，交易规模达10.9亿元。2023年，经过多次出售，该公司也不再拥有自来水供水业务。

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