白云山告别李楚源时代，手握多个老字号市值却掉队_风闻

雷达财经鸿途出品 文|肖洒 编|深海

曾多次因雷人语录引发争议的白云山董事长李楚源，辞职不干了。

7月22日晚间，白云山公告称，公司董事会于当日收到公司董事长李楚源递交的书面辞职报告，其因个人原因，辞去公司第九届董事会董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委员会主任的职务。辞职后，李楚源不再担任公司的任何职务。

同时有消息称，刚刚离职的董事长李楚源近期被有关部门带走接受调查。对此，白云山相关人士回应表示，不清楚这一信息是否属实，以公司公告为准。

公开资料显示，李楚源自2013年8月8日起任白云山董事长，截至目前已经掌舵白云山接近11年。李楚源被认为营销才能突出，但同时也曾在多个场合推销自家产品时伴有“惊人”之语，这在引发热议的同时也伴随着质疑声。

李楚源掌舵下的白云山，拥有中一药业、陈李济药厂等 12 家中华老字号药企和"国产伟哥"金戈和王老吉凉茶等知名产品，但近年来的业绩增速有所放缓。财报显示，除了2020年录得营收净利润双降，公司收入增速从2019年的53.79%下滑至2023年的6.68%，2021年至2023年，利润增速出现持续下降。

此外，与“中药快消三剑客”中的另外两强云南白药、片仔癀相比，营收规模排在榜首的白云山市值却垫底。如何提升资本市场认可度，是摆在李楚源的继任者面前的现实课题。

李楚源辞职，被传接受调查

李楚源辞职，颇为突然。

根据公告，7月22日，白云山董事会接到董事长李楚源递交的书面辞职报告，其辞职报告自送达公司董事会之日起生效。辞职后，李楚源不再担任公司的任何职务，截至本公告披露日，其未直接或间接持有公司股份。

董事长突然辞职，白云山也反应迅速。同一时间，公司第九届董事会第十二次会议通知于2024年7月22日以书面及电邮方式发出，同日以通讯形式召开。

据披露，上述会议审议通过了关于推举公司第九届董事会副董事长杨军代为履行董事长职责的议案，以及推举杨军为公司第九届董事会战略发展与投资委员会主任的议案。

这次离开的李楚源，曾在广药集团任职多年，被认为是白云山的灵魂人物。资料显示，李楚源自1988年加入白云山制药总厂，李楚源从技术员起步，逐步晋升为厂长、党委书记，直至广药集团党委书记、董事长。

2013年8月8日起，李楚源任白云山董事长。至今，其执掌白云山近11年。白云山2023年年报显示，李楚源自公司股东单位处领取薪酬，2023年薪酬为174.37万元。

不过蹊跷的是，1965年出生的李楚源，今年已59岁，距离退休可能仅一年时间，为何此时突然辞职呢？

有媒体报道称，李楚源正在接受调查。“前天就听说李楚源进去（接受调查）了，家族成员也被调查。”一位接近广东省内国资系统的人士告诉第一财经。接近广药集团的核心人士亦确认李楚源被调查的消息。

对于前董事长被传带走调查的说法，白云山董秘办公室工作人员表示，不清楚这一信息是否属实，以公司公告为准。

雷达财经注意到，作为地方上的国企掌门人，李楚源过去曾多次语出“惊人”，甚至“信口开河”。

比如，2017年12月份的《财富》国际科技头脑风暴大会上，李楚源表示，喝王老吉能延年益寿，“据国家863计划研究结果，喝王老吉可延长寿命大约 10%。”

据广药集团官网透露，李楚源上述说法得到了华大基因首席执行官尹烨等嘉宾的点赞认同及全场掌声。

随后尹烨澄清，他并不认可“喝王老吉可延长寿命大约10%”的说法，当时只是“礼节性点头”。

据了解，王老吉凉茶由水、白砂糖、仙草、鸡蛋花、布渣叶、菊花、金银花、夏枯草、甘草这九种成分构成。

中国农业大学食品科学与营养工程学院副院长籍保平指出，“不管什么结论，都要依据科学实验，我不知道他们是怎么研究出来的，所以就无法确定。”他还表示，目前国内也没有任何一款饮料具有延长寿命的功效。

2018年的博鳌论坛上，李楚源热情推销自家的金戈（国产伟哥），“金戈已从药品变为老百姓需要的情趣用品。”

王老吉190周年创新发展大会上，李楚源还提到，“怕上火，喝王老吉；怕没用，吃金戈。”

另外在2021年4月新冠疫情期间，李楚源在博鳌亚洲论坛上大谈“白云山的板蓝根一喝，口罩就不用带”，该言论当时引发争议。

净利润增速两连降

天眼查资料显示，白云山成立于1997年，广州医药集团成员，位于广东省广州市，是一家以从事医药制造业为主的企业。

白云山最早由广州医药集团有限公司属下的8家中成药制造企业和3家医药贸易企业经重组后成立，该公司于1997年H股上市，2001年A股上市。

经过了多年发展，截止目前，白云山旗下业务包括大南药板块(医药制造业务)、大健康板块（饮料、保健品等）、大商业板块(医药流通业务)与大医疗板块（康养及医疗器械）。

其中在医药方面，据2023年年报披露，白云山自称公司是南派中药的集大成者。公司拥有中一药业、陈李济药厂等 12 家中华老字号药企，其中 10 家为百年企业。公司及合营企业共有 324 个品种纳入国家医保目录，331个品种纳入省级医保目录。

不过在2022年下半年，白云山旗下3家控股子公司天心制药、白云山制药总厂和敬修堂药业被国家医保局通报虚增原料药价格、虚抬药价套取资金，引发舆论持续关注。

同年8月10日，白云山公告披露，广东省已责令天心制药等三家企业以及关联的其他企业全面整改营销模式，停止相关违规操作。此外，对涉嫌违纪、违法、犯罪的人员，有关部门正在依纪依法查处。

虽然产品品类众多，产业链完整，但白云山的净利增速却在近年出现连续下降。此前在2020年，白云山因全年受新冠疫情影响，公司全年营收、净利润表现同比下降。

此后三年，公司业绩均录得正向增长，但过去两年营收净利润增速却跌至个位数。同花顺iFinD数据显示，白云山2023实现营业收入755.15亿元，同比增长6.68%；实现归母净利润40.56亿元，同比增长2.25%。

对比来看，相较2021年的27.6%及2022年的6.63%，白云山净利增速连续两年放缓。

据财报，2024年一季度，公司实现营业收入229.46亿元，同比增长6.09%；归属本公司股东的净利润为19.58亿元，同比增长2.59%。

值得注意的是，在白云山、云南白药、片仔癀“中药快消三剑客”中，白云山虽营收排在榜首，却是市值垫底。

2023年，白云山、云南白药、片仔癀的营收分别为755.15亿元、391.11亿元、100.58亿元，但截至2024年7月23日收盘，三者对应的市值分别为487.6亿元、924.2亿元、1357亿元。

大单品面临激烈竞争

白云山旗下产品和品牌众多，但在业内看来，能称得上大单品的只有板蓝根、王老吉和国产“伟哥”金戈。

其中作为“国民神药”的板蓝根，几乎从未在以往的各种传染病疫情中缺席。早在1988年，上海爆发甲肝疫情，板蓝根就曾一度成为治病良方。

2003年的“非典”期间，板蓝根再次“走红”，价格飙升。此后的新冠疫情中，板蓝根同样一药难求。

板蓝根受追捧，自然让众多生产厂家收益。有消息称，白云山板蓝根曾连续五年蝉联药品零售市场畅销品牌，但公司财报中并未披露销售数据。

不过与热销对比鲜明的是，近几年，国家对板蓝根的监管趋严。2022年11月1日，国家药监局发布公告，决定统一修订板蓝根注射液等三类药物说明书中的警示语及不良反应、禁忌和注意事项。

相比之下，外界熟知的另外两大明星产品王老吉和国产“伟哥”金戈，目前对白云山而言更为重要。

2023年年报显示，白云山100%持股的王老吉大健康公司实现营收100.13亿元，净利润14.6亿元。

更早之前，王老吉的销售曾显露疲态。财报显示，2019年至2020年王老吉大健康公司的营收从102.97亿元降至68.62亿元，2021年反弹至实现主营业务收入97.29亿元，但2022年又降至93.49亿元。

从行业层面来看，目前国内的凉茶市场规模或已接近天花板。前瞻产业研究院数据显示，凉茶市场增速已从高峰期的超过16%，下降至个位数增幅。

7月8日白云山披露的投资者关系活动记录中，公司管理层表示，未来公司一方面将根据消费者需求持续推进凉茶产品的升级，推出更具年轻化、时尚化的产品；另一方面，也将持续强化新品培育，不断推动公司大健康板块饮料品种与产品口味进一步丰富。

而公司旗下的知名抗ED药物枸橼酸西地那非（商品名“金戈”），自2014年上市以来市场销量一路走高，并于2022年营收突破10亿元，成为白云山首个“十亿品种”。

2023年，白云山金戈实现销量1.01亿片，同比增长16.52%；实现营收12.9亿元，同比增长22.58%，其毛利率更是达到91.76%，远超公司其他产品。

尽管白云山该产品表现亮眼，但也不得不面对同类药品审批提速、竞争加剧的挑战。根据国家药监局数据显示，目前国内获得抗ED类药物批文较多，其中有20多个厂家生产西地那非。

且自2023年以来，包括仁和药业、齐鲁制药的枸橼酸西地那非片相继获批，和白云山的金戈展开正面竞争。

未来，金戈能否在国内抗ED市场维持“霸主”地位尚不得而知。不过，白云山方面面对竞争似乎很淡定。

上述投资者关系活动中，在回答关于“金戈市场竞争日趋激烈”的提问时，公司管理层称，目前金戈同类产品在市场上竞争比较激烈，但公司认为金戈在质量、品规、品牌等方面在同类药中具有竞争优势，未来仍有增长空间。