暂停转融券，A股长期影响如何？_风闻

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作者 | 吕泽强

编辑 | 王薇薇

暂停转融券业务一出，A股立马飘红。

7月11日，A股市场迎来一波大反攻行情。据Wind数据，当日近5000只股票飘红，逾百只个股涨停。截至收盘，上证指数上涨1.06%报2970.39点，深证成指涨1.99%，创业板指涨2.06%，北证50涨2.29%。

就在7月10日傍晚，证监会宣布，批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。

广东财经大学金融学教授、博士生导师段军山7月11日对时代财经表示，暂停转融券，对于恢复信心，增加买盘会产生提振作用。

但从更长的时间维度来看，转融券为融券业务提供了大量的券源，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市仍具有积极作用。

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暂停转融券，A股应声上涨

7月10日傍晚，证监会发文表示，“为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，进一步强化融券逆周期调节，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。”

同时，证监会批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

同日，沪深北三大交易所跟进宣布，调整融券的保证金比例；中证金融公司也表示，将暂停转融券业务。

消息一出，获得了A股市场的积极回应。据Wind数据，7月11日A股有4988只股票上涨，104只个股涨停。行业板块几乎全线上扬，申万一级行业中，商贸零售、有色金属、综合、基础化工、轻工制造、机械设备等行业涨幅居前，仅银行板块逆市下跌。

证监会对融券和转融券的强监管，近年来一直在持续。

证监会在7月10日的发文中表示，2023年8月以来，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%；融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为此次暂停转融券业务创造了条件。

证监会采取的监管举措，包括今年1月28日全面暂停限售股出借，2月8日暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限等。此前，限售股股东配合转融券变相减持的行为被市场诟病，此举极大提振了中小股民的信心。

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自此开始，跌跌不休的市场行情暂时告一段落。据Wind数据，上证指数由年内最低点2702.19点（2月5日）上涨至最高点3171.15点（5月20日）；深证成指由年内最低点7964.71点（2月5日）上涨至9788.07点（5月9日）。

不过，自5月份开始，市场行情又一路下滑，如今上证指数仍未回到3000点。

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A股长期影响如何？

暂停转融券，对A股的影响如何？市场有不同观点。

“当初设计转融券这个交易工具主要是为了抑制新股上市后遭到爆炒。”段军山对时代财经表示。

自2010年融资融券业务启动以来，新股长期处于“无券可融”的状态。2019年科创板改革试点，引入战略投资者在承诺的持有期限内证券出借机制。同时，为配合科创板的顺利推出，完善资本市场融券机制，规范公募基金参与转融通证券出借业务的行为，2019年6月14日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引（试行）》，降低了公募基金参与转融通证券出借业务的门槛。

此后，市场可出借的券源暴涨。据Wind数据，2018年~2023年，转融券市场每年的出借量分别为16.56亿股、43.77亿股、239.02亿股、350.19亿股、336.90亿股、410.41亿股。

证监会在上述发文中也肯定了融券和转融券的积极作用，“融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面，为融资融券业务提供必要的资金和证券来源。另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。”

段军山告诉时代财经，“转融券是过手证券，它可以不停转动，产生乘数效应。在市场低迷时，它会对买盘产生挤出效应。证监会暂停转融券，对于恢复信心，增加买盘会产生提振作用。”

段军山认为，A股是新兴加转轨市场，制度设计应当与时俱进，暂停转融券有利于缓解市场情绪，留住场内资金，增加资金入市。“毕竟A股估值具有极大吸引力，同时表明监管层广纳言路”，段军山说。

不过，中国社会科学院经济研究所的一名研究员对时代财经表示，具备一定做空手段，长期看其实利于资本市场的理性和价值发现机制的建设及功能完善。

那应该如何完善目前A股的多空平衡与价格发现机制？

段军山认为，“增强‘国家队’和公募基金规模是解决多空不平衡的关键方法。与美国同行相比，中国投资机构规模尚小，难以拉动股市走向牛市。A股存在过度交易现象，例如，股指期货、股指期权每月交割一次，这样做不利于长期投资和价值投资，建议可把金融衍生品交割期由一个月改为三个月。”

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