石头科技吸金能力下降，投资人加速套现离场_风闻

作者 | 谢春生

主编 | 苏淮   

中国服务机器人出海行至途中。

6月25日，IDC发布的《全球智能家居设备市场季度跟踪报告》数据显示，2024年第一季度全球智能扫地机器人出货量达4554万台，同比增长11.1%；其中，中国厂商出货份额超60%，而石头科技（688169.SH）、科沃斯（603486.SH）、小米（01810.HK）等8家中国企业成功杀入全球前十名单。

该榜单显示，石头科技2024Q1出货量位列中国厂商榜首，同比增长18.3%。得益于海外市场的强势表现，石头科技整体营收也水涨船高。

天眼查及财报数据显示，一季度石头科技实现营收18.41亿元，同比增长58.69%；归母净利润3.99亿元，同比增长95.23%。

虽然战绩亮眼，但仍未能阻止高管和股东的减持步伐。6月15日，石头科技发布公告称，全刚、钱启杰、孙佳、张瑞敏、王璇等一众董监高，将通过集中竞价方式减持公司股份。

图片来源：石头科技公告

就在前一天，石头科技实控人昌敬亦通过询价转让减持1315793股股份，持股比例从22.10%减少至21.09%。

源媒汇发现，石头科技创立初期的注册资本为20万元，其中昌敬认缴出资12.24万元，占股61.20%。至上市前夕，即2018年1月，石头科技注册资本增加至1000万元，昌敬出资额达到309.9157万元，持股比例变为30.99%。随着石头科技的成功上市，昌敬的持股比例变为23.24%。

不过，石头科技上市解禁期结束后，昌敬曾发起多次减持。据不完全统计，2023年至今，其已累计减持石头科技获益近9亿元，持股比例变为21.09%。按照当前市值来估算，昌敬持股市值超百亿元。

换言之，创业十年、累计投资300余万的昌敬，加上减持以及在手股份，狂赚3600倍。

除了昌敬，石头科技第三、第四大股东Shunwei Ventures III（Hong Kong）Limited（下称“顺为”）、丁迪也于4月19日同时进行减持。

据公告显示，顺为自2023年开始便陆续减持石头科技，而丁迪也分别于2021年及2023年先后进行减持，二者的持股比例分别从6.09%、5.93%减少至4.91%、4.79%。

图片来源：石头科技公告

值得一提的是，与顺为一样，同为小米系的另一家公司天津金米，2023年也曾对石头科技有过不同程度减持。

日前，源媒汇就减持等问题向石头科技方面询问，对方表示，都属于合法合规的正常减持，但一切以公告为主。不过，源媒汇注意到，石头科技实控人昌敬在减持后的两天，承诺未来六个月内不再减持。此外，石头科技也在以集中竞价的方式回购股份。

外界好奇，业绩向好的石头科技，缘何会屡遭减持？

01

从凭小米发家到与小米决裂

成立于2014年的石头科技，是最早一批小米生态链成员。公司2016年推出首款为小米定制、代工的米家智能扫地机器人，凭此一炮而红。

图片来源于小米商城

声名大噪的石头科技，在营收和净利润上也迎来大幅上涨。财报显示，2016至2018年间，石头科技分别实现营收1.83亿元、11.19亿元、30.51亿元；归母净利润-0.11亿元、0.67亿元、3.08亿元。其中，小米贡献营收占比分别为100.00%、90.36%和 50.17%。

首款定制产品大获成功的同时，石头科技便意识到低毛利的贴牌代工终将不是长久之计。2017年9月以及2018年3月，石头科技先后推出两大自有品牌——石头智能扫地机器人和小瓦智能扫地机器人。

2019年后，“去小米化”在石头科技内部逐步提上日程。不过，这样的操作也“触怒”了小米，原先由石头科技代工的米家智能扫地机器人业务，开始流向追觅科技等新兴小米生态链企业。2020年上市前夕，石头科技与小米的切割进一步提速，截至2021年，公司的小米代工业务占比已不足2%。

从结果来看，虽然“去小米化”对石头科技的基本盘并未产生实际影响，但其营收、净利润增幅均有所放缓。甚至，2022年石头科技的净利润同比出现下滑。

连续数年的增幅放缓魔咒，一直到2023年才被打破。

财报显示，2023年石头科技实现营收86.54亿元，同比增长30.55%；归母净利润20.51亿元，同比增长73.32%。营收和净利润的大幅上涨，主要得益于石头科技多款新品上市，以及海外市场的增长。

从海外业务来看，2023年石头科技实现境外收入42.29亿元，同比增长21.42%。同时，IDC数据显示，2023年石头科技扫地机器人分别在北欧、德国、韩国、土耳其等多个市场销量第一；北美市场销量位居第二。

图片来源：石头科技2023年年度报告

02

“硬刚”海外巨头iRobot

海外市场的成功，与石头科技早年的“生而全球”定位有莫大关系。

早在2017年，石头科技便踏上了“出海”征程。彼时，海外扫地机器人市场仍被美国品牌iRobot牢牢占据，尤其是在2017年，iRobot全球出货量一度达到2000万台。

图片来源于iRobot官网

石头科技意识到，想要正面与iRobot“硬刚”毫无胜算，于是选择从细微处寻找突破。彼时，石头科技通过大量走访获悉，美国用户普遍存在墙角难清洁的困扰，由此入手推出针对性极强的创新型新品。

产品层面虽有所突破，但碍于iRobot强大的线下渠道，石头科技在美国首战未能告捷。转机出现在2018年，彼时美国用户选购习惯从线下转移到线上，为尚无根基的石头科技提供了一个绝佳的弯道超车机会。

2018年，石头科技在亚马逊（NASDAQ：AMZN）美国站上线，并于第二年实现该站线上销售4000万元，同比增长8倍，成功撬动美国市场。反观iRobot，2020年才开始携手亚马逊欲分羹线上，但早已错失先机。

为了进一步抢占海外市场，石头科技坚持从用户痛点出发，用技术创新博取用户欢心。譬如，针对有宠物的家庭，石头科技开发出了具备避障功能的扫地机器人产品。恰恰是通过这些细微处的痛点创新，让石头科技在巨头眼皮底下硬生生撕开一个口子。

Wind数据显示，2019至2023年，石头科技海外业务收入从5.81亿元上涨至42.29亿元。截至2023年，石头科技的高端产品已远超iRobot。

魔镜数据显示，2023年，在美国市场上，石头科技的高端产品的市占率已达到57%，远超iRobot的26%。

美国市场的成功突围，让石头科技信心倍增。借助亚马逊的线上渠道，公司逐步向欧洲、亚太等全球市场跃进，至今其产品已遍布全球170多个国家和地区。

在亚马逊等线上平台业务逐步趋于平稳后，石头科技又再次动起了海外线下渠道的心思，其一边携手海外各地本土经销商，先后进驻BestBuy、Walmart、Sam’sClub等线下渠道，一边又在各个重要区域设立海外分公司。

2023年，石头科技再度杀入iRobot的大本营——正式进驻美国线下实体连锁零售渠道Target的180 多家门店。

与巨头iRobot銮战的同时，国内大批头部智能扫地机器人厂商也开始涌向海外市场，曾经势单力薄的石头科技，有了同胞们的助阵，中国智能扫地机器人在全球出货量快速攀升。

据IDC公布数据显示，2023年全球智能扫地机器人市场出货量为1852万台，销售额为78亿美元。其中，中国厂商出货量约690万台，占全球出货量约37%。

03

转战新能源汽车不温不火

国内智能扫地机器人厂商的蜂拥而上，让本无波澜的海外市场开始暗流涌动。

最直接的改变，就是新品迭代周期越来越快。往常一款新品能够抗打3-5年，之后降至1-2年，如今一款新品的抗打周期长则半年、短则三五个月。局部微创新+推新品，也成为了石头科技等一众国内厂商抢占海内外市场，以及维持营收上涨的关键秘钥。

频繁推新的背后，带来的是营收成本与研发投入的快速上涨。财报显示，2023年石头科技产生营业成本38.83亿元，占总收入比例达45%，同比增长15.44%。其中研发投入6.19亿元，同比增长26.69%。

加大研发的同时，石头科技也欲摆脱早期过度依赖“委外加工”的生产模式。财报显示，2016至2018年间，石头科技对欣旺达（300207.SZ）的委托加工采购额分别为0.53亿元、3.31亿元以及9.85亿元，占其委托加工采购总额的比例分别为99.68%、100.00%和98.80%。

为了分散风险，之后数年，石头科技的委外代工业务由欣旺达一家转向多家，但仍未能从根本上解决过度依赖问题。

2023上半年，石头科技自建工厂开始投产，生产模式也由早期的全委托代工，转为以自主生产为主、委外加工为辅的方式。

GIF截取于石头科技微博

生产模式的转变，预示着石头科技从轻资产转向重资产运营，侧面也加剧了其潜在风险。诸如，可能存在制造中心运营能力不足、质量水平未达到预定计划、生产交付不及预期、招工难等风险。不过长远来看，尤其是在智能清洁机器人从“卷技术”转向“卷价格”的趋势下，自主生产或有利于企业实现提质增效，为价格战提前预备弹药。

此外，源媒汇注意，在主营业务重押出海之外，石头科技及其创始人昌敬也低调布局“新业务”。

2021年，昌敬创办上海洛轲智能科技有限公司（注：极石汽车主体），押注新能源汽车赛道，并在短短3年内完成6轮融资，其中不乏腾讯资本、红杉中国、IDG资本、高榕创投等知名投资机构。

2023年，极石汽车旗下首款车型极石01面世，主打大型SUV，之后鲜有消息传出。在新老势力环伺下的新能源汽车赛道，后入局的极石汽车显得有些许不温不火。

对于造车初衷，昌敬曾多番公开表示，是出于个人兴趣爱好。不过，从造车的时间节点来看，彼时石头科技恰好上市一周年，昌敬此举或是为了对冲风险，寻找更安全的着陆方式。

除此之外，2023年上旬石头科技也悄然推出洗烘一体机，一度被业界视为其谋求第二增长曲线的关键之举。财报显示，2023年石头科技其他智能电器产品实现销售量为256317台，实现营收5.54亿元，占总营收不足7%；整体上看，其新产品营收规模尚小。

从“卷内销”到“海外拼刺刀”，国内智能扫地机器人生态正在快速由蓝海切换至红海。市场的不断变幻，与后来者的不断涌现，尤其是脱离小米生态链后，外界对“扫地茅”石头科技的预期也出现了大幅下降。这一点，在二线市场表现得颇为直接。

截至7月10日收盘，石头科技报收367.66元/股，市值约500亿。但比起2021年的高位，几近腰斩。

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