碧桂园债务缠身，杨惠妍家底丰厚_风闻

作者 | 利晋

主编 | 苏淮

碧桂园和杨国强、杨惠妍家族还有多少家底？

这是一个“替富人担忧”的问题。

突然有这样的疑问，源于前段时间的一则消息。

据券商中国日前报道，碧桂园(02007.HK)旗下碧桂园创投正在寻求出售持有的长鑫存储技术有限公司（下称“长鑫存储”）的股份，筹资约20亿元（人民币，下同）。但出售时间仍在洽商中，最终结果未有定论。

对此，碧桂园方面回应称，公司致力于积极探索各种策略以优化资产负债结构，包括对资产组合的审慎评估和潜在的资产处置机会。

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6.25折抛售“国之重器”

据天眼查信息显示，长鑫存储成立于2017年11月，是一家专业从事动态随机存取存储芯片（DRAM）的设计、研发、生产和销售的公司，由长鑫科技全资持有。

长鑫科技被称为国内DRAM内存龙头企业，也是“国产替代存储芯片”代表企业，背后股东不仅有国家及地方产业投资基金，中信集团、招商局资本牵头的产业投资基金，以及中金（601995.SH，03908.HK）、招银、建银、阳光保险（06963.HK）等金融、险资机构。

长鑫科技持股超过1%股东名单

还有不少资本大鳄的身影，包括腾讯(00700.HK)、阿里巴巴(NYSE:BABA，09988.HK)、海尔(600690.SH，06690.HK)、美的(000333.SZ)、小米(01810.HK)、新希望(000876.SZ)等，以及碧桂园创投。

碧桂园创投是长鑫存储的最早一批战略投资人。

2021年９月，碧桂园创投旗下私募股权基金佛山市南海区汇碧五号股权投资合伙企业（有限合伙），以战略投资人身份进入长鑫存储股东名单，彼时持有2.2426％股份。

图片来源于长鑫存储官网

2022年2月，长鑫存储完成了Ｂ轮融资，融资规模330亿元，阿里巴巴、人保资本、东方资管等新投资人进场。碧桂园创投继续参投，但持有股份降到1.8555%。

随后，长鑫存储通过股权转让、股权融资方式完成了3轮融资。其中，今年3月完成了新一轮融资，融资金额108亿元，碧桂园创投持股比例降为1.6805%。

当中，上市公司兆易创新（603986.SH）计划对长鑫科技进行战略增资15亿元，持有股权新增了0.93%。按此估算，长鑫存储估值为1612.9亿元。

上述融资完成后，wind数据显示，长鑫存储投后估值为1904.76亿元。其中碧桂园创投持有的股份估值又多了5个亿，约为32亿元。

但碧桂园创投这次却被曝叫价20亿元出售长鑫存储，相当于打了6.25折。

前文提到，长鑫存储是国产芯片替代重要企业，一直备受外界关注。对于投资机构来说，这是一个十分稀缺的投资项目，甚至可以“闭眼投”。庞大且资金实力雄厚的股东阵营，便是一个很好的证明。

自2020年12月启动A轮融资以来，长鑫存储已完成了6轮融资，目前已是成熟期项目。坊间称，因为市场不确定性波动、挑选上市承销商等问题，长鑫存储暂缓了IPO计划。

目前，长鑫存储DREAM产品已开始量产和进入市场验证阶段。

2023年11月，长鑫存储正式推出LPDDR5系列产品。其中，12GB LPDDR5芯片目前已在小米、传音等机型上完成验证。今年年初至3月末，兆易创新从长鑫存储采购DRAM产品约1.8亿元。

长鑫存储的前途无量，与碧桂园创投打算折价割肉，形成了鲜明的对比。

不过，抛售长鑫存储股权的动作，却揭开了杨国强、杨惠妍家族“隐富于市”的秘密。

因为长鑫存储，只是碧桂园创投70多个投资事件中的一个。

02

对标腾讯做风投，2年干到国内头部

碧桂园创投的诞生，有两个很重要的契机：CVC投资热潮、碧桂园二代杨惠妍接班。

CVC，即企业风险投资，指有明确主营业务的非金融公司进行的内外部风险投资活动。公开数据显示，近5年，CVC投资占整个风投市场份额比例为20%至30%。

为大家熟悉的企业就是腾讯、阿里、百度(NASDAQ:BIDU，09888.HK)。

国内最早尝试CVC投资的是阿里，2000年参投了海尔旗下的智慧平台“海尔智家”。2011年，腾讯、百度等互联网企业主业趋于稳定，开始掀起了互联网创业浪潮，旗下CVC大举进行股权投资。

其中，腾讯投资常年“霸榜”国内CVC投资机构第一名，目前投资案例超过了1000家。

碧桂园创投的学习对象正是腾讯投资。

2019年1月，碧桂园创投横空出世，出道即巅峰，被视为是CVC的黑马。

在IT桔子的统计数据中，成立第2年，碧桂园创投登上国内CVC投资方第6名位置，2021年排在第7位，超过百度、京东(NASDAQ:JD，09618.HK)互联网巨头等。

其实，碧桂园创投的雏形早在2015年便开始形成。杨国强女婿、杨子莹丈夫周鸿儒，碧桂园创投创始合伙人，率先在碧桂园内部探索资本创新，进行股权投资等资本运营，原始团队只有三四人。

周鸿儒是哈佛大学毕业的高材生，专业为应用数学与经济，曾在贝尔斯登公司、苏格兰皇家银行以及招商基金履职。

从投资经历来看，碧桂园重点投了一些长三角地区的房地产开发公司。

碧桂园创投投资事件，来源于wind

碧桂园风投的转折点出现在2018年12月。

彼时，已在碧桂园集团磨练长达13年的杨惠妍开始接班，由副主席升任联席主席，除了协助父亲杨国强处理集团日常工作外，重点工作内容就是战略投资及基于现有业务的新业务探索。

2019年1月，碧桂园内部发文，碧桂园创投作为集团直属股权投资事业部正式诞生。

碧桂园创投一路高歌猛进，2019年，5个；2020年，18个；2021年，28个；2022年，17个；2023年，6个。据源媒汇根据公开信息统计，5年时间，碧桂园创投完成了74次投资，凭实力挤进了风险投资头部阵营。

碧桂园创投官网信息显示，目前其聚焦于半导体、碳中和、大健康、新消费、先进制造、产业链上下游、供应链及信息与通信技术等领域，已投企业总数超过90家，IPO企业数量超过10家，独角兽企业数量超过26家。

碧桂园创投的投资策略、项目选择逻辑，学习的是红杉中国、高瓴资本。

从前述表格能看出，碧桂园创投主要投向早期阶段的项目，参与天使轮融资事件有6个，参与Pre-A轮、Ａ轮共有26个，参与Pre-Ｂ轮、Ｂ轮共有24个。

长鑫存储为代表的国家级项目，是碧桂园创投偏爱的投资类型。其余，还包括比亚迪（01211.HK，002594.SZ）半导体、紫光展锐、壁仞科技、盛合晶微、蓝箭航天等头部企业。

早年，碧桂园创投还会投资房地产产业链，包括贝壳找房(02423.HK，NYSE:BEKE)、安居客、蒙娜丽莎(002918.SZ)、帝欧家居(002798.SZ)等。但自2021年房地产行业进入调整周期，碧桂园创投将目光转向了生物医药、新能源等领域。

到了2023年，碧桂园创投的投资数量呈断崖式下跌，仅有6个。这一年8月，碧桂园宣布出现了流动性压力。

然而，碧桂园是碧桂园，碧桂园创投是碧桂园创投。

03

增长的家族财富与“砸锅卖跌”还债

当年，碧桂园决定进行风险投资，有一个很重要的背景因素：杨国强、杨惠妍家族财富暴增。

2015年，中央开始密集发布房地产新政，同时三四线城市为了去库存不断放松楼市政策。而“宇宙第一房企”碧桂园当时6000多亿库存货量中，有将近一半的储备在三四线城市。

碧桂园高层当时一致看好三四线城市在政策普惠下受益，不担心库存压力，并相信可以快速去化。公司总裁兼执行董事莫斌在2015年业绩会上直言，“我们三四线项目只会升价销售，绝对不会降价销售，而且是一个持续升价的趋势。”

碧桂园赌对了。

2015年至2019年，碧桂园营收、净利润开始暴涨，5年时间营收由1132.46亿元增至4866.93亿元，净利润由92.76亿元涨到395.5亿元，年复合增长率都超过了33%。

根据wind统计数据，这5年时间，碧桂园现金分红总额为382.93亿元，而杨国强、杨惠妍家族持股比例区间约在53%至58%，这意味着合计多达218.34亿元，进入了自家口袋。

2020年至2021年期间，杨惠妍不断增持碧桂园股份，年末持股比例增至58.72%、61.25%。而这两年，碧桂园现金分红金额分别为100亿元、70.46亿元，又有超过100亿元流入杨国强、杨惠妍家族口袋。

7年时间仅通过现金分红，杨国强、杨惠妍家族获得了319亿元，占碧桂园总分红金额的57.66%。

超过319亿的资金怎么增值？答案就是：在风口上的风险投资。

在杨国强、杨惠妍预想中，碧桂园创投的定位或许就是家族财富管理平台，即便它属于碧桂园直属一级部门。

在风险管控上，杨国强、杨惠妍家族或早早做好了隔离。

从工商信息可以发现，碧桂园创投主要投资平台公司是海口市碧桂园创投科技有限公司、深圳市碧桂园创新投资有限公司，两者最终实控主体公司是香港众朗企业有限公司。这是一家私人股份有限公司，成立于2017年6月。

如此风险隔离操作也发生在博智林机器人、碧桂园服务(06098.HK)身上。

博智林机器人，是碧桂园在科技建筑领域的重要投资项目。成立时碧桂园称将在机器人领域投入超过800亿元。有消息称，博智林的资金主要来源于集团拨款。

但根据天眼查显示的工商信息会发现，博智林机器人最终控股主体同样是香港私人股份有限公司。

2023年7月30日，杨惠妍将自己持有的碧桂园服务约6.746亿股份捐赠于国强公益基金会（香港），占公司总股本约20%，且后者承诺捐赠的股份十年内不会出售，用于慈善公益事业的发展。捐赠股份估值超过60亿港元。

而国强公益基金会（香港）注册时间为2023年6月13日，为担保有限公司。

8天后，碧桂园正式宣告，存在阶段性流动压力。据澎湃新闻报道，碧桂园两笔美元债票息未能如期支付，公司内部人士称，“公司账面可动用资金持续减少，出现了阶段性流动压力”。

从碧桂园2023年中期财报可以看到，其总负债13,641.6亿元，权益资产2,543.69亿元，有息负债规模2579亿元，账面现金流为1011.15亿元。

当下碧桂园已被债权人申请清盘呈请，但博智林机器人、碧桂园创投依然不会受到太大影响。

随着碧桂园创投投资标的一个个走向成熟，杨国强、杨惠妍家族的家底也不断在增厚。这些资产是否会拿出来支持碧桂园“渡劫”，全看他们的意愿。

不过，在2023年12月碧桂园集团月度管理会议上，杨惠妍说，“家族肯定会砸锅卖铁支持公司的，公司会努力探索出一条尽快恢复正常经营的有效路径。”

现在，债权人或许都在等待她的承诺兑现。

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