最懂消费的基金经理大幅加仓伊利，想象空间在哪里？_风闻

昨天，有报道指出乳业巨头伊利，营收两个季度出现负增长，支柱性液态奶也已经触及“天花板”。但是易简财经发现，最懂消费的基金经理张坤却在大幅加仓伊利。

伊利所在的牛奶市场是否已经到顶，它的未来还有多大的想象空间？

伊利管理层加大分红和回购

2024年一季度，伊利实现营收325.8亿元，同比下降2.6%；而23年四季度伊利营收287.8亿元，同比下滑1.8%。此前，伊利虽然偶尔也会出现单个季度营收负增长的情况，但连续两个季度出现负增长，还是20多年来首次出现。

虽然面临负增长压力，伊利管理层选择加大分红和回购。伊利在年报中披露，拟分红76亿元，分红比例达到去年净利润的73%。与此同时，伊利还表示，拟以不超过41.88元/股的价格，回购金额不低于10亿元且不高于20亿元的公司股份。不管是分红还是回购，其实在很多投资者看来，都是出于对企业发展的长期信心。

而且，另一方面，最懂消费的基金经理张坤持续加仓伊利。早在21年三季度，张坤管理的易方达蓝筹精选就进入伊利的前十大股东。24年一季度，张坤再次成为伊利的前十大股东，4月，张坤加仓200万股，5月再度小幅加仓20万股，最新持仓达5720万股。证明张坤非常看好伊利的未来。

张坤近来抄底的华住和港交所表现有声有色，伊利目前估值仅仅14倍，他买在一个很低的位置。

鲜奶市场进入价格战

伊利面临的压力，来自于行业环境变化。2023年，中国牛奶产量达到4197万吨，同比增长6.7%。然而，全年奶类消费却没有同步增长，反而下降了1.6%，牛奶供给已经超过国内消费需求。供过于求的直接影响，就是国内牛奶市场的竞争激烈，各大乳品品牌之间价格战不断。

比如，小编最近发现，最近各大牛奶品牌促销不断，新希望云致农纯牛奶5箱，每箱十盒，只要99元，均下来每盒不到2元。蒙牛全脂纯牛奶1箱，每箱24盒，只要33.9元，均下来每盒只要1.4元，行业价格战越打越低。

伊利最赚钱的三大单品，分别是金典纯牛奶、安慕希常温酸奶和金领冠奶粉，这三大单品2023年的销售额，均超过200亿，其中牛奶和酸奶受到了价格战的影响，而奶粉表现尚可，逆势增长。

牛奶行业是周期？还是时代？

奶价格的变动，往往是会随着市场供需变化，而呈现周期性波动，这种现象一般被称作“奶周期”，时长为三年。上一次奶周期，是在2014~2018年。

但如今的伊利与众多奶企，面临的究竟是一个牛奶周期？还是时代变动？如果是周期，毫无疑问，张坤的抄底是完全正确的。但如果是时代，情况就会复杂很多。

根据野村东方证券公布的《日本经济下行期的黄金赛道》报告，在日本1989年-2019年的平成30年期间，日本结婚率和出生率持续下行，单人家庭比重由1990年的23%上升到现在的38%。导致鲜奶、奶粉和乳酸菌的消费，见顶之后一路下滑。其中，鲜奶下滑了29.4%，奶粉下滑了46.5%，乳酸菌下滑了9.4%。

而酸奶和奶酪消费一直都未见顶，分别增长了195.1%和140.7%。

伊利的对策

不管牛奶市场是否见顶，伊利都没有躺平，公司在冰饮、茶和矿泉水三个方面不断发力。

伊利在冰淇淋领域，推出了巧乐兹和甄稀等，冷饮业务板块在2023年卖了106亿。在矿泉水领域，推出了伊刻活泉矿泉水，在22年卖了25亿元，同比增长131%。23年7月，伊利还推出了伊刻活泉现泡茶，杀入茶饮市场，这是一款采用“锁鲜盖技术”的创新产品，单看外表就是一瓶水，扭开瓶盖就有茶叶落下，摇晃之后便会变为我们熟悉的茶类饮品。

伊利的战略是寻找新的增长曲线。根据野村东方证券的报告，饮料、茶饮、咖啡/可可和碳酸的消费，都是未见顶的。其中茶饮更是增长了138.8%。

无论是周期还是时代，伊利的想象空间在于，能否在冰饮、茶和矿泉水三个赛道打开更大的局面。

•END•