“果链”企业冲刺上市，汇成真空增速乏力、专利纠纷未了_风闻

出品 | 子弹财经

作者 | 左星月

编辑 | 胡芳洁

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

5月24日，广东汇成真空科技股份有限公司（以下简称“汇成真空”）将开启新股申购，公司即将在深交所创业板上市。

此次IPO，汇成真空的承销保荐机构为东莞证券，公司预计募集资金2.35亿元，主要用于研发生产基地项目、真空镀膜研发中心项目、补充流动资金项目。

汇成真空资本市场冲击之路，可谓是一波三折。早在2021年12月，深交所创业板就已经受理汇成真空的上市申请，经过两次中止审查以及多轮问询后，汇成真空终于迎来首发注册申请获批准，并于5月16日发布首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书。

公司本次公开发行新股数量2500万股，占发行后总股本的比例为25%。申购日期为5月24日。

上市发行公告显示，本次发行价格为12.20元/股，对应市盈率为16.31倍，低于中证指数有限公司2024年5月21日（T-3日）发布的行业最近一个月平均静态市盈率27.32倍。

（图 / 汇成真空公告）

值得一提的是，作为苹果的供应商之一，汇成真空尚难摆脱对苹果产业链的依赖。此外，汇成真空不仅曾经存在对赌协议引发股份补偿的情况，而且目前还有多起诉讼尚未了结。

1、兄弟姐妹四人携手，对赌协议曾失败汇成真空成立于2006年，是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商。

2006年7月28日，李秋霞和李龙发共同成立了汇成真空前身汇成有限，注册资本为30万元，其中李秋霞出资21万元，占注册资本的70%，李龙发出资9万元，占注册资本的30%。

（图 / 汇成真空招股书）

值得一提的是，**汇成真空在创立之初就存在股权代持的“基因”。**公司实际创始人为罗志明、李志荣、李志方，由于对外开展业务便利性的需要，三人一致决定由李秋霞、李龙发代为持有汇成有限股权并登记为公司股东。直到2012年8月，公司才将代持解除。

2019年7月，汇成有限整体变更为股份有限公司，整体变更前，汇成有限的注册资本为678.23万元，整体变更后，汇成真空的注册资本为7500万元。

截至招股书签署之日，汇成真空的实际控制人为李志荣、罗志明、李志方、李秋霞。李志荣、罗志明分别直接持有公司30.52%、20.46%的股份，李志方、李秋霞直接及间接持有公司13.63%、7.51%的股份，四人为同胞兄弟姐妹。

（图 / 汇成真空招股书）

为吸引外部投资，汇成真空及实际控制人申报上市前与部分股东曾签订对赌协议，约定中包含业绩承诺及补偿、股份回购、股东特殊权利条款等安排。

其中，公司2017年引入投资人鹏晨创智、朱雪松、西藏佳得加、夏侯早耀、深圳宁濛瑞，新增股东以50.52元/注册资本的价格认缴汇成有限新增的73.64万元注册资本，合计投资额3720万元。

各方约定汇成真空2017年、2018年净利润分别不低于3750万元、4100万元。

（图 / 汇成真空问询函回复）

2018年，公司又引入投资人南山架桥、鹏晨源拓、夏侯早耀、深圳宁濛瑞，约定新增股东以108.37元/注册资本的价格认缴汇成有限新增64.59万元注册资本，合计投资额7000万元。

各方约定公司2018年-2020年净利润分别不低于5000万元、6500万元、8000万元。

（图 / 汇成真空问询函回复）

此外，李志荣与马巍签署股权转让合同，李志荣以500万元的价格将其持有的汇成有限0.75%股权转让给马巍，转让价格为108.37元/注册资本。同样对公司2018年-2020年的经营业绩目标及业绩补偿责任做了约定。

然而，汇成真空并未达成约定业绩。

2017年和2018年，公司实现净利润2173.90万元、2321.53万元，与业绩承诺净利润相差1576.10万元、1778.47万元。

（图 / 汇成真空问询函回复）

此外，2018年-2020年，公司加上股份支付费用的净利润分别为4468.76万元、2765.16万元和4736.29万元，与业绩承诺净利润相差531.24万元、3734.84万元和3263.71万元。

（图 / 汇成真空问询函回复）

由于公司并没有实现对赌协议中的业绩约定，因此，汇成真空需要根据相关约定对投资人进行赔偿，合计现金补偿金额为5088.10万元。

鉴于现金补偿金额较大，实际控制人短期内筹措资金压力较大，后经股东协商，将上述现金补偿方案确定的补偿金额，换算成以实际控制人持有的发行人股份进行补偿，投资者获偿股份数量总计2543845股，获偿股份比例为3.38%。

（图 / 汇成真空问询函回复）

汇成真空过高估计了自己的盈利水平，不仅在业绩上没有达到预期，而且还进一步补偿了股份，实控人持股数量也进一步下降。

2021年8月17日，李志荣将其所持有汇成真空的121.44万股股份分别转让给夏侯早耀、朱雪松、西藏佳得加、鹏晨创智、南山架桥、鹏晨源拓和马巍；罗志明将其所持81.40万股分别转让给深圳宁濛瑞和南山架桥，李志方将其所持有51.55万股股份转让给南山架桥。

（图 / 汇成真空招股书）

可见，失败的对赌协议让汇成真空付出不少代价。

2、营收增速乏力，依赖苹果产业链汇成真空的主要产品和服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务，应用于消费电子、其他消费品、工业品、科研院所等。

2017年，汇成真空成为富士康供应商，2018年发展成为捷普科技和苹果供应商。

目前，汇成真空主要客户包括富士康、比亚迪、苹果公司、捷普等国内外知名企业，随着上市流程的推进，即将成为又一家“果链”上市公司。

虽然背靠苹果等企业，公司营收增幅近年来却出现明显的下滑。

2021年-2024年一季度，公司的营业收入分别为5.34亿元、5.71亿元、5.22亿元和7170.39万元，同比增长率分别为36.13%、6.86%、-8.53%和1.22%，2021年-2023年，营业收入增长率处于连年下滑状态。

（图 / Wind（单位：万元））

招股书显示，2020年-2023年上半年（以下简称“报告期”），公司前五名客户合计实现收入分别为1.96亿元、3.50亿元、3.45亿元和1.06亿元，占当期营业收入的比例分别为49.95%、65.56%、60.48%和42.34%，占比较高。

（图 / 汇成真空招股书）

「子弹财经」注意到，汇成真空的前五大客户中，捷普、富士康都属于苹果产业链公司。

报告期内，汇成真空对苹果公司、富士康、捷普、米亚在内的苹果产业链厂商的合计销售额分别为9968.70万元、2.87亿元、2.03亿元和3575.83万元，占主营业务收入的比例分别为25.41%、53.77%、35.64%和14.31%。

（图 / 汇成真空招股书）

同期，来自苹果产业链厂商的毛利占主营业务毛利额比例分别为36.74%、61.95%、49.74%和22.97%。

汇成真空来自苹果产业链厂商的销售收入和毛利占比较高，对苹果产业链公司存在一定依赖。

（图 / 汇成真空招股书）

作为目前全球消费电子行业的龙头企业之一，苹果品牌智能手机等产品出货量大，市场占有率高，故其对真空镀膜设备等的需求量较大。

然而，作为“果链”中的一环，汇成真空也存在一定风险。如未来公司无法在苹果产业链的设备制造商中持续保持优势，无法继续维持与苹果产业链的合作关系，则公司的经营业绩将受到较大影响。

除此以外，若未来市场竞争进一步加剧，苹果公司的产品市场需求出现下滑，则可能影响苹果系列产品的销量，进而影响汇成真空等上游设备供应商的市场需求，对公司经营业绩产生重大不利影响。

值得一提的是，5月7日，Counterpoint发布报告显示，2024年第一季度，全球智能手机市场同比增长6%，出货量达到2.969亿部。其中，三星取代苹果，成为全球智能手机出货量最多的厂商，市场份额达到20%。由于上一季度库存大量积压，苹果出货量同比下降13%。

（图 / 新京报）

苹果能否一直保持全球“龙头老大”地位不得而知，而面对出货量减少的情况，汇成真空能否降低“果链”依赖所带来的风险，还需公司在今后提高市场竞争力，不断拓展新客户。

3、专利纠纷尚未完结「子弹财经」注意到，汇成真空诉讼“缠身”，且不少诉讼尚未了结。

招股书显示，汇成真空与光驰科技（上海）有限公司（以下简称“上海光驰”）合资设立子公司汇驰真空，后期双方因为经营问题产生纠纷。

上海光驰认为汇成真空、实际控制人罗志明、李志荣违反了合资合同、收购协议的约定及触发股权收购条件，于2022年3月对汇成真空及罗志明、李志荣向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁。

2022年4月，汇成真空就受让上海光驰所持有汇驰真空49%的股权向上海光驰一次性支付股权转让款2177.36万元。

2022年9月5日，汇成真空、李志荣、罗志明与上海光驰就上述仲裁案件达成和解并签署《和解协议》，汇成真空向上海光驰转账2100万元，作为仲裁纠纷的和解补偿金。

（图 / 汇成真空问询函回复）

然而，汇成真空与上海光驰的矛盾并没有就此结束。

2023年6月30日，上海光驰再次向国家知识产权局提交申请文件，以缺乏新颖性、创造性为由，请求国家知识产权局宣告汇成真空所拥有的三项实用新型专利（ZL202022607247.3、ZL202022607248.8、ZL202022600965.8）无效。

截至招股说明书签署日，相关专利权无效宣告请求正在审查过程中。

虽然汇成真空在招股书中表示，如果上述专利被宣告无效，不会对公司的生产经营造成重大不利影响，不会对本次发行上市构成法律障碍。但是如若上海光驰在日后继续向汇成真空提起诉讼，公司仍将会面临不少麻烦。

此外，截至招股说明书签署日，汇成真空仍存在两起诉讼纠纷尚未完结。

2023年8月3日，赣州宝明向赣州经济技术开发区人民法院提起诉讼，主张汇成真空逾期交货以及交付的镀膜设备出现损坏，但一直未能维修至正常使用状态，从而导致设备至今无法正常生产，致使合同目的无法实现，请求法院判决解除合同，判令公司承担违约责任和赔偿损失总计约201万元，以及返还已支付的货款595万元。

截至招股书签署之日，赣州宝明已经提起上诉，案件正在审理当中。

另一起案件是繁枫于2023年10月向上海市金山区人民法院提起诉讼，主张汇成真空、常州市乐萌压力容器有限公司、太仓旋压五金制品有限公司共同构成了对其商业秘密的侵害行为。

截至招股说明书签署日，该纠纷案件尚未开庭审理，但汇成真空中国银行东莞分行账户的300万元资金被冻结。

未来汇成真空能否胜诉，还需进一步观察。上市后，汇成真空又能否采取措施降低相关诉讼风险，「子弹财经」将持续关注。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。