阿里巴巴一反常态：不再重视利润，开始大力烧钱买增长_风闻

由于业务线交错复杂，在阿里巴巴身上，无论乐观者还是悲观者，都能看到让自己满意的信息。最新发布的财报数据，也不例外。

2024 年第一季度（ 对应 2024 财年第四季度），阿里巴巴收入为 2218.7 亿元，同比增加 6.6% 。

而由于其成本、费用比收入增长得更快，所以经营利润下降了 3% 。

净利润方面，则是同比下降了 86%，为 32.7 亿元，主要是受投资亏损影响（ 利息和投资净收益从 105 亿元变为 -57 亿元，以及权益法核算的投资损益从 4 亿元变为 -32 亿元 ）。

**阿里的对外投资，确实有些让人一言难尽。**今年一季度，阿里巴巴在底部清仓了 1000 万股哔哩哔哩、843 万股挚文集团 ( 陌陌母公司 )，买入 170 万股知乎。哔哩哔哩和陌陌最近有所反弹，而知乎的股价继续向下新低。

很难理解阿里巴巴投资知乎的决策逻辑，如果是出于获取流量或者 AI 语料库的目的，花钱就行，不一定要通过入股的形式进行合作 —— **即使入股了，该花的每一分钱还是得花。**此前谷歌与美版贴吧 Reddit 达成合作，每年支付 6000 万美元获取 Reddit 的内容授权用于训练 AI 模型，但谷歌也没有选择入股 Reddit 。

由于阿里巴巴对外投资的规模较大，所以单看净利润不能反映阿里巴巴自身业务的经营情况，但你会发现，即使不考虑股权激励费用、投资亏损、部分减值和其他项目，阿里巴巴调整后净利润同比依然下滑了 11% 。

下面我们具体分析阿里巴巴的经营情况。

首先是电商部分，通过百亿补贴、回归用户等举措，本季度阿里巴巴国内电商的 GMV 获得了两位数的增长，由买家数量和购买频率的强劲增长推动。88VIP 会员数量突破 3500 万，同比也有两位数增长。

但或许是为了吸引新商户以及电商平台的激烈等原因，阿里总的抽成率有所降低，本季度客户管理（ 广告 ）收入增速只有5%，没有 GMV 的增速那么高。

天猫超市+国际进口的直营收入同比降低了 2%，批发收入（ 1688 ）同比增长 20%，合起来淘天集团一季度收入增长 4% 。

另一方面，由于百亿补贴等销售费用增长，淘天集团的经调整 EBITA下滑了1.4% 。

某种意义上来说，**阿里国内电商的利润下滑和 GMV 双位数增长有点花钱买增长的意味，需要观察后续情况。**如果后续商户、消费者保持稳定没有流失，那么现在花的钱就是值得的。

国际电商方面，收入依然维持高增长，本季度收入为 274 亿，同比增长了 45%，其中，相较于国际批发业务来讲理论变现率更高的国际零售业务同比增速更是达到 56% 。

另一方面，伴随着收入增长，本季度国际电商的亏损也有所扩大，经调整 EBITA 从 -22 亿元扩大到 -41 亿元，亏损同比扩大了 88%，环比上一季度的 -31.5 亿元同样有所扩大。

而在 2023 年第二季度和第三季度，阿里国际电商的经调整 EBITA 分别是 -4.2 亿元和 -3.8 亿元，当时国际电商业务讲的故事是随着收入增长，逐渐扭亏为盈。

显然，阿里在国际电商方面是 “ 要增长还是要利润 ” 这个问题上，战略变动很大。

这或许同样与市场竞争有关。以韩国市场为例，Temu 去年 7 月份才进入韩国市场，但据 Bernstein 的数据，该平台今年 1 月在韩国的月活跃用户数已达 570 万，环比增长 28% 。阿里巴巴全球速卖通 ( AliExpress ) 2018 年进入韩国，去年 12 月份在韩国的月活跃用户数为 950 万，目前这两家平台在韩国电商市场上的份额还不到 2%，还在快速变化中。

在国际电商业务的助推下，**本季度菜鸟业务收入也增长了 30%，达到 246 亿元。**同样，为了保证国际订单的时效（ 全球 5 日达 ），菜鸟的亏损也有所扩大，经调整 EBITA 从连续 3 个季度约 9 亿元的盈利重新变为亏损 13 亿元。

本地生活方面，收入增长 19% 到 146 亿元，**经调整 EBITA 的亏损减少了 21%，但是亏损率依然很高，为 -22% 。**实际上，本季度 32 亿元的亏损较前三个季度约 20-26 亿元是有所扩大的，但考虑到春节期间外卖订单减少，可以理解。

文娱板块，收入基本不变，本季度经调整 EBITA 亏损 8.8 亿元，而前三季度分别是 6 千万元，-2 亿元，-5.2 亿元，亏损环比同样有所扩大，只是同比有所减少。

另外，5 月 14 日，阿里增持了光线传媒 200 股（ 对，你没有看错，200股 ），使得持股比例达到 5%（ 达到 5% 就可以叫主要股东了，减持要提前公告 ），看起来阿里大文娱板块仍会继续投入。

其他业务（ 线下零售、阿里健康、飞猪、钉钉等 ），收入同比减少了 3%，但亏损 28 亿元，同比扩大 52%，环比上一季度则略有减少。

阿里所有业务中，收入增长，经调整 EBITA 为正且增长的，只有云计算业务，收入增长了 3%，经调整 EBITA 增长了 45%，达到 14.3 亿元。不过，环比上一季度经调整 EBITA 的 23.6 亿元还是下降的。

并且，就在 2 月 29 日，阿里云宣布史上最大力度的一次降价，降价涉及 100 余款产品，包括云服务器 ECS、云数据库 RDS、云数据库 Redis 社区版、云数据库 MongoDB 等，平均降幅达 20%，最高降幅达 55% 。

据金融投资报报道，**降价后，阿里云核心产品的价格都击穿了全网最低价。**如果初创大数据企业使用降价后的阿里云，一年的费用不到 1 万元；而自己购置服务器以及其他硬件第一年的初创成本需要 6 到 7 万元。

我们可以预期的是，或许阿里云接下来几个季度，可能也是要增长不要利润的状态。

就像马云说的，“ 今天很残酷，明天更残酷，后天很美好 ”。

对于阿里最近的经营情况，乐观的人可以看到阿里的收入重启增长，悲观的人则可以看到阿里正在哐哐烧钱。

最后，在股东回报方面，在刚刚过去的 2024 财年，阿里回购了 125 亿美元的股票，本次第四季度财报中宣布分红 40 亿美元，其中常规分红 24 亿美元，特别分红 16 亿美元。

回购加分红合计金额达到 165 亿美元，对于目前 2000 亿美元的市值相当于 8% 的股息率。目前，阿里还有 353 亿美元的股份回购额度，有效期截至 2027 年 3 月。

总结起来，阿里现在的情况是向下有保底，向上空间有，但不确定性比较大。