库存重回健康，半导体行业新一轮备货周期开启？_风闻

库存是投资者观察半导体产业周期变化的重要指标。2021年来，半导体产业库存持续高企是企业盈利下滑的核心原因。2023年1季度开始，全球半导体产业开始去库存，对应的平均库存月数从峰值开始回落，至今已持续近1年半时间。图1：全球半导体平均库存月数

数据来源：Wind、国金证券研究院根据渠道端的最新调研，国内半导体行业去库存效果显著。近日，全球电子元器件代理公司富昌电子发布的《2024年Q1芯片市场行情报告》显示，1季度包括MCU、存储、模拟、分立器件、被动元器件等多种半导体元器件和芯片的交期均已回归到正常水平，甚至部分芯片的交期相对紧张、价格有上涨趋势。具体来说，2月市场上的主流芯片品类，像模拟、MCU及功率器件等的库存基本回归到2个月左右的正常库存水平。其中，消费类芯片的库存月数已低于正常水平，在1.5-1.8个月之间。

图2：2024年2月不同品类芯片渠道端库存月数

数据来源：Wind、国金证券研究所国金证券认为，目前半导体行业整体已渡过“主动去库存”阶段，进入“被动去库存”阶段。

图3：库存阶段示意图

而根据需求和库存变化可以将库存周期划分为四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存，一般一轮完整的经济周期要经历以上四个步骤，分别对应着过热、紧缩、衰退、复苏。随着半导体板块需求的复苏，行业整体有望开启积极备货，周期步入上行通道。【一季度，半导体行业盈利能力全面增强】随着库存趋近正常水平，A股半导体板块的盈利能力出现全面改善。根据Wind数据，一季度A股6大半导体细分产业营业收入同比增速和销售毛利率相比上个季度全部回升。

数据来源：Wind，截至2024.03.3

数据来源：Wind，截至2024.05.15。指数过往表现不代表未来，投资需谨慎。半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导指数，也是全市场中首只半导体设备细分赛道ETF。从资金趋势上看，近5日该ETF累计获1256万元资金净申购，今年以来ETF 份额逆势增幅超1倍，体现投资者对该板块长期配置信心（数据来源：Wind，截至2024.05.15）。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。中证半导体产业指数近五年表现分别为85.59%(2019)、83.00%(2020)、30.00%(2021)、-29.65%(2022)、-3.90%（2023）。中证半导体产业指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。