硬核解读金价的根本逻辑：为什么美国国家信用决定了金价？_风闻

金价到底是由什么决定的？涨跌到底有什么规律？

今年黄金大涨，好多小伙伴都私信我这个问题，那今天就跟大家说说我的看法。

黄金的两面性

黄金这种东西非常特殊，因为它既有商品属性，比如做首饰、马桶和电子元器件。

同时它也有货币属性，也就是能当钱花，这是两种截然不同的东西。所以我们首先要搞清楚的是，到底是商品属性还是货币属性影响了金价？

如果是商品，那就很好理解了，商品的价格由市场的供求关系决定，不管是大米也好，黄金也罢，只要货不够就涨，货多了就跌。

那咱们来验证一下。根据世界黄金协会的数据，从有记录的2002年开始，全球的黄金需求一直在缓慢上升，从2002年的3363吨，慢慢涨到2023年的4448吨。相应的，黄金的供给也在不断上涨，关键是总体的供求关系基本保持平衡，并没有大起大落。

数据来源：世界黄金协会

国际金价

但2000年之后，金价就在不断上升，虽有波动，但其价格从2002年的一盎司310美元，一路突破到今天的2000美元，而且很多年份明明供大于求，黄金依然在涨。

所以从商品供求的角度，并不能完全解释金价的逻辑，那么黄金的货币性就成了金价涨跌的关键。

要理解黄金的货币性，首先要理解黄金和其他货币，尤其是和英镑、美元的关系，这种关系以1971年为节点，分为两个不同的时期，金价的逻辑也截然不同。

金本位下的金价

工业革命之后，黄金慢慢挤掉白银，成为全球货币体系的根基。1816年英国首次确立了金本位制度，规定一英镑等于7.322克纯金。后来欧洲各国也纷纷跟进，人类慢慢进入了金本位时代。

1900年，美国首次用法律确立了金本位制度，一盎司黄金价值20.67美元。1913年美联储成立之后，规定其发行的联邦储备券（美国纸币的一种），必须要有40%的黄金储备做支撑。

联邦储备券

在金本位制度下，各国货币与黄金挂钩，所以金价在大多数时候是一个固定值，比如1英镑换7克黄金。

但这并不意味着，金本位制度下金价就一直不变，一个典型的例子，就是1933年美元大贬值。

1929年10月股灾之后，惊恐的美国人纷纷去银行提款，造成银行的疯狂挤兑。到了1933年，美国就有5500家银行倒闭，大量社会财富蒸发。美国老百姓一看都尿了，于是疯狂兑换黄金，导致美联储的黄金储备迅速下滑。

而当时美联储发钱是需要黄金的，于是股灾之后美国的货币供快速下跌，美国陷入了严重的通缩。

解决通缩必须加速印钱，而印钱需要金子。

于是1933年罗斯福刚上台，就用三步棋玩死了囤金群众。

第一步，节流。

罗斯福要求所有银行先放假，并禁止他们把美元兑换成黄金，也就是暂停了金本位，以防止黄金流出。

第二步，开源。

全面禁止个人和公司拥有黄金，必须换成美元。谁敢再倒腾黄金，送10年银镯子或乐捐1万美刀，性质恶劣的两罪并罚。一时间，大批美国人踩缝纫机去了，涉案的黄金一律充公。

第三步，放赖。

眼看黄金收的差不多了，罗斯福将美元的含金量，从每盎司 20.67 美元降到 35 美元，直接贬值41%，相当于对黄金的持有者收了重税，但降低美元的含金量就能印更多的钱啦，于是美国的货币供给咔就上去了。

罗斯福的这种行为无异于诈骗，因为根据1900年的《金本位法》，美国政府曾郑重承诺，纸币的持有者可以按照每盎司 20.67 美元的官价，去换金子。但说什么也晚了，空前的混乱赋予了罗斯福近乎无上的权力。

所以这破房子啊，国王有时候也能进来瞅瞅。

稳住局面之后，罗斯福又恢复了金本位。

所以我们会发现，在金本位制度下，金价是一个固定值。但有一个前提，那就是货币的含金量要保持不变，而货币的含金量是由各国的黄金储备决定的，有足够的金子发钱，那含金量不变，金价不变。但如果黄金不够，你还想多发钱，那就只能放赖，也就是减少货币的含金量，那金价必然上涨。

所以我们可以简单理解为，在金本位制度下，金价是由各国的黄金储备决定的。

而1971年金美金的崩溃，也是一样的道理。

脆弱的世界货币

1944年建立的布雷顿森林体系，确立了美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的全球货币体系，还是按罗斯福当年的定价，一盎司黄金换35美元。但只有央行之间可以兑换，个人不能换，这就是金汇兑本位。

但此时的美元发生了质变，它从美国本币变成了全球货币。

因为美元与黄金挂钩，所以从理论上来说，金价也就没有涨跌。但哪有这么简单，还是那句话，金本位制度下，金价由黄金储备决定，不是你想锁就能锁死的。

果不其然，1960 年10月，一盎司黄金在伦敦市场突然升到 41.5 美元，高出官价的五分之一，这就是第一次美元危机。于是美国赶紧摇了7个欧洲小弟，共同成立了“黄金总库”，一共拿出240吨黄金向市场抛售砸盘，说是要打压黄金投机，其实就是想维持美元官价。8国拼上半条命，才把金价打回来。

说来也巧，也正是在1960年，一个大神说出了这次危机的根本原因，直接扒掉了美国的打底裤。

1960年，美国经济学家特里芬发表了一个惊人的判断，他说美元做为国际储备货币是不可能持久的，原因很简单：

首先，经济发展导致各国的贸易额在不断上升，这就需要越来越多的美元从美国流出，来提供流动性。如果不增发美元，那全球经济就要螺旋下跌，大家一起完蛋。

但美元的大量流出，必然会导致美国贸易的不断赤字，相当于一直给美国经济放血，从而持续削弱全球对美元的信心，最终会毁掉以美元为核心的国际货币体系。

这就是著名的“特里芬悖论”，而这次危机正好印证了特里芬的观点。

二战后，欧洲急需大量美元来买粮食和石油，还有恢复经济。美国说，想要美元容易啊，你们贬值不就行了，这样你们的商品就便宜了，能增加净出口，来挣我的美刀。我先用马歇尔计划援助你们133亿美元，先花着。

于是1945年之后，美国巨大的贸易顺差咔就下来。另外美国人还在欧洲大量投资，不断为欧洲注入美元以提供流动性，但这也导致了美国国际收支的总赤字。

不过这时，欧洲各国都有外汇管制，欧洲的美元也就换不了金子，所以美国的黄金储备还算稳定。

但到了1958年，各国取消了外汇管制，这标志着布雷顿森林体系正式运行。于是各央行把手里多余的美元都换成黄金，导致美国的黄金储备迅速下滑，到了1960年就只剩下178亿美元了，而其外短期外债是210亿，而美国的外债全由黄金支付，第一次还不起了，所以市场失去了对金美元的信心。

这就是增发美元的代价。

虽然第一次美元危机解除了，可好景不长。1965年，法国和美国闹掰了，戴高乐觉的，你不跟我过了，那我就尿锅里，于是下令将法国的十几亿美元全换成黄金，用军舰拉回法国囤着，并在1967年宣布退出黄金总库。

法国人这么一折腾，市场全慌了。加上越战爆发，美国黄金储备一降再降，于是1967年黄金再次大涨，一度干到44美元每盎司，所有砸盘手段全部失效，这就是第二次美元危机。

此后美元的官价已名存实亡。在挣扎了几年之后，尼克松在1971年宣布放弃金本位，并停止兑换黄金，“布雷顿森林体系”彻底崩溃，离它正式运行不过13年。

特里芬的预言部分实现了，那就是金美元信用的垮台。还是那句话，金本位制度下，金价看美元的含金量，含金量看美国的黄金储备，你没那么多金子还发这么多钱，那美元含金量一跌，金价必然上涨，官价不涨黑市也得涨。

但既然脱离了金本位，那1971年之后，金价的逻辑就全变了。

信用货币下的金价

1971年之后，全球的金本位制度基本被废除，于是人类社会首次进入了信用货币时代。

所谓信用货币，就是货币和贵金属完全脱钩，只靠国家信用撑着。所以每一张货币，就含有一定的国家信用，和过去货币的含金量类似。

所以我们可以把国家的整体信用，粗略地理解为，金本位下各国的黄金储备，不是很严谨，但方便大家理解。

而这时候，因为黄金强大的货币性，就成了各信用货币的友商，所以必须收拾。

于是1976年西方各国签署了《牙买加协议》，首次以法律形式取缔了黄金的合法货币地位。黄金受到了空前打压。

现在的商品基本用美元等货币定价，大家很少听到什么东西，比如萝卜刀是用黄金定价的。交易也是一样，虽然苏联曾拿黄金买过粮食，但直接用金子买东西已经非常罕见了。

货币的三大主要职能：**价值标尺、交换媒介、价值存储。**这一下子被干掉两个，前两大功能的丧失主要是黄金没官价了，金价飘忽不定，因此流通性大打折扣。

但黄金的价值存储功能，谁也动不了。

黄金的价值存储，或者叫保值性极强，远超所有货币，它甚至是这个世界上最保值的东西，这就注定了黄金不可能被信用货币完全取代。

黄金为什么能保值呢？因为黄金自有其价值，而且稳如老狗。

马克思曾曰过：价值是指凝结在商品中无差别的人类劳动。所以黄金的价值，是指其生产过程中所包含的全部人类劳动，比如勘探、开采、冶炼等等。

而黄金最神奇的地方在于，不管技术多先进它总是稀缺的，千百年来其生产成本就是居高不下，所以价值很稳定。

但白银就不的。1869之前，全球金银的兑换比一直保持在1：15左右，中国当时也差不多。但因为南美发现了大量银矿，以及金本位制度之后，西方对白银的需求大量减少，导致金银比价从1869年之前的1：15，猛增到20世纪初的1：40。

而清末民初咱们用的是银本位，买洋货都用白银，这就导致中国天量的社会财富凭空蒸发了，军舰炮弹也买不起了，国力猛然跌落。

这就是黄金强大的保值性。

黄金能存储价值，美元是世界货币，自然也能，所以1971年之后黄金的长期价格，实际上是由黄金的价值，和美元的价值之比决定的。而因为黄金的内在价值非常稳定，所以金价主要看美元价值的表现，从长期来看，美元价值上升，黄金就跌，美元价值下降，黄金就涨。

那用什么来衡量美元价值的涨跌呢？主要有内外两个维度，对内是通货膨胀率，对外则是汇率。

在国内，如果美国开始通货膨胀，CPI，也就是消费者价格指数上涨，就代表美元价值下降。

就拿1970年之后的数据举例，我们可以看到，除了2009年比较特殊之外，美国的CPI和金价的走势基本一致，美国一通胀，金价就跟着涨，反之亦然。

再说美元的对外价值，也就是汇率，通常我们会用美元指数来衡量美元汇率的强弱，美元指数越高，美元价值就越高。

从数据上看，美元指数和金价成一定程度的负相关性。

但美元指数有bug，因为它只反映了美元和6种发达国家货币的兑换关系，所以并不是很准。