找钢网更新招股书，冲击港股第一家De-SPAC上市公司_风闻

3月10日，特殊目的收购公司Aquila Acquisition Corporation（“Aquila”）发布公告，国内知名钢铁数字化交易平台找钢网向联交所重新提交上市申请，计划以De-SPAC（特殊目的收购公司并购上市）模式登陆港交所。

3月10日晚，找钢网递交招股书，联席保荐人包括招银国际、汇丰与瑞银集团。

综合 | 招股书  编辑 | Arti

本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议

合并前找钢网的投前估值超100亿港元，合并的特殊目的收购公司Aquila是首家递交上市申请并成功在香港联交所成功上市的SPAC公司，募资10亿港元。

若交易顺利完成，找钢网将成为第一家通过De-SPAC路径在港上市的公司。这将成为香港资本市场的一项里程碑式的交易。

资本市场人士表示，通过SPAC模式上市，一方面可以有拥有SPAC发起人的全程加持，另一方面可以从多方面提高上市确定性，并且有利于像找钢网这类业务类型较为复杂及多元化的企业。SPAC发起人作为专业的金融机构可以协助找钢网与资本市场沟通，使其业务优势得以充分展示。

香港SPAC的门槛相对较高，比美国SPAC更严格，比普通IPO在满足审批要求的同时亦强制要求一定数量的第三方合格投资者来佐证交易及估值的合理性，因此只有高质量并且被资本市场认可的公司才能够成功通过SPAC模式上市。

根据灼识咨询的资料，按2022年在线钢铁交易吨量计，找钢网是全球最大的三方钢铁交易数字化平台。根据灼识咨询的资料，通过连接钢铁交易行业的主要参与者至其数字化平台，找钢网率先在中国提供涵盖钢铁交易全价值链的一站式B2B综合服务，包括在线钢铁交易、物流、仓储及加工、融资解决方案、SaaS产品及大数据分析。

找钢网以钢铁这一重要的工业原材料为切入点，建立了高度灵活的数字化基础设施，并重新定义了钢铁交易及服务标准。经过十多年的发展，找钢网已成为业内值得信赖的品牌。凭借深刻的行业洞察及先进的数字化基础设施，找钢网正逐步拓展至非钢铁工业原材料市场，包括电子元器件、电工电气、五金机电等。

凭借开拓性的业务模式及技术能力，自成立以来找钢网已取得显著增长，并于近年巩固了其市场领先地位。目前，找钢网主要经营四条主要业务线，即交易服务，乃主要通过其数字化平台提供；交易支持服务，主要包括为其数字化平台上的买家及卖家提供物流、仓储及加工以及融资解决方案；科技订阅服务，主要包括SaaS产品及数据分析工具；及国际交易业务。

根据灼识咨询的资料，2022年，找钢网的数字化平台录得三方钢铁交易吨量达3530万吨，约占中国三方在线钢铁交易总吨量的38%。找钢网的交易总吨量由2021年的3560万吨增至2023年的4900万吨，复合年增长率为17.3%。同时，找钢网的GMV由2021年的人民币1,872亿元增至2023年的人民币1,955亿元。

截至2023年12月31日，找钢网的数字化平台连接逾12,600名注册卖家及逾177,000名注册买家。找钢网数字化平台的卖家及买家均主要为中小企业。于往绩记录期间，找钢网大部分买家为从事建筑或工业项目的次终端买家和终端买家。

找钢网数字化平台的买家群体不仅广泛，同时高度参与找钢网的数字化平台。找钢网2021年按GMV贡献计前500大买家中，有91.8%的买家在2023年仍然与找钢网进行交易。于往绩记录期间，按GMV计，中小企业买家的平均一年净现金留存率达131.1%。

截至2023年12月31日，找钢网已建立覆盖全国的物流履约网络，合作物流承运商逾1,600家，连接逾147,000辆卡车运力。于2023年，700万吨钢铁产品（其中580万吨为于其数字化平台上交易的钢铁产品，占同年找钢网数字化平台交易总吨量的11.8%）乃由其物流服务支持。

根据灼识咨询的资料，按2022年的钢铁物流量计，找钢网是中国最大的第三方钢铁交易终端物流服务提供商。找钢网通过其数字化平台实现了金融机构、国有企业及中小企业之间的高效连接，并向有资金需求的合资格买家及卖家提供融资解决方案。找钢网推出了为买家及卖家量身定制的胖猫白条、胖猫易采、胖猫票据三种融资解决方案，有效解决了行业参与者的融资需求，并为买家提供更丰富的支付选择。截至2023年12月31日，三方白条模式及三方胖猫易采服务下的在贷余额达人民币21.29亿元。

根据灼识咨询的资料，按截至2022年年末的融资解决方案在贷余额计，找钢网是中国最大的第三方钢铁交易融资解决方案提供商。2020年6月，找钢网推出了钢铁交易行业的首款SaaS产品胖猫云，此乃与找钢网数字化平台无缝集成的ERP系统，旨在提供更多增值服务，更好地满足钢铁交易价值链中主要参与者的需求。

为更好地提升其数字化平台上的用户体验，找钢网亦推出其他配套SaaS产品，包括胖猫掌柜。根据灼识咨询的资料，按截至2022年年末的SaaS订阅客户数量计，找钢网在中国三方钢铁交易平台中位居第一。于往绩记录期间各期间，找钢网的国际交易业务仅占找钢网交易总量的不足0.5%。

钢铁是全球应用最广泛的工业原材料之一。根据灼识咨询的资料，中国是全球最大的钢铁生产国，也是最大的粗钢消费市场，2022年中国粗钢生产量占全球粗钢生产量的约54%。钢铁市场虽庞大，但供需两端高度分散，具有分销层级多、地域覆盖局限的特点，使得整个钢铁交易价值链成本高、效率慢、透明度低。因此，钢铁行业参与者一直渴望通过数字化转型降低交易环节的成本和提高交易环节的效率。

中国的钢铁交易市场正日益走向以数字化为特征的新时代。根据灼识咨询的资料，中国的在线钢铁交易市场经历了显著增长，其市场规模由2017年的人民币2,775亿元增至2022年的人民币9,958亿元，并预期将以19.6%的复合年增长率增至2027年的人民币24,415亿元。根据灼识咨询的资料，上述市场的扩张预期将受益于不断提升的线上钢铁交易渗透率（预计将由2022年的17.5%上升至2027年的41.5%），以及不断出台且可持续刺激传统行业数字化转型的有利监管政策。

根据灼识咨询的资料，在线钢铁交易市场的数字化平台通过为上下游行业参与者提供满足其迫切需要的综合服务，已在钢铁行业数字化浪潮中站稳脚跟，并可更好地引领中国钢铁行业数字化进程。

过往找钢网的收入产生自两种业务模式：数字化平台模式；及自营模式。在数字化平台模式下，钢铁产品卖家主要向找钢网数字化平台上的买家提供钢铁产品并按吨数向找钢网支付佣金。找钢网不持有数字化平台所售钢铁产品的所有权。反之，在自营模式下，找钢网从钢铁生产商采购钢铁产品、持有钢铁产品的所有权并直接将钢铁产品售予买家，从而赚取采购价值与销售价值之间的差额。

通过自营模式，找钢网快速地与钢铁交易行业的主要参与者建立了关系并通过一手信息并加深对行业的理解。基于多年经验，找钢网进一步坚定了一个信念，即中国钢铁交易行业需要一个为整个价值链上各参与者提供一站式综合服务及数字化解决方案的数字化平台。在此信念的驱动下，2019年，找钢网决定策略性地将业务重心转至增强其数字化平台，并提供全面服务以连接钢铁交易价值链上的参与者，而非自行拥有产品所有权。

自2019年起，找钢网完成了一系列变革，逐渐减少中国自营业务规模。其后于2022年8月，找钢网与一家国有企业成立合营企业，直接及间接持有该合营企业的合共43.75%股权，实现国内自营业务的完全出表。目前，找钢网的业务以提供综合服务为中心，连接价值链上的各参与者。

通过由“重”到“轻”的成功转型，找钢网不再受材料价格波动相关风险影响，其可扩展性亦不受资本投资限制。因此，其可更好地利用平台效应的力量并稳定毛利率。其已于2021年、2022年及2023年分别录得毛利率25.5%、25.4%及32.5%。长远看来，找钢网的营运范围越广，得益于可扩展性的议价能力就越强，其将能够实现更高毛利率。

自业务模式转型以来，集团的整体财务及营运表现得到了加强。于2021年、2022年及2023年，集团的交易总吨量分别为3560万吨、3620万吨及4900万吨。鉴于不同收入流的混合收入确认法，集团认为毛利率能反映集团的业务表现。集团的整体毛利率于2021年及2022年保持相对稳定在25.5%及25.4%，并增至2023年的32.5%。

本次找钢网香港IPO募资金额约25%预计将用于通过数字化加强服务供应；约20%预计将用于扩大买家群体并增加其黏性；约20%预计将用于加强技术能力；约25%预计将用于探索跨行业扩张；及约10%预计将用于营运资金及一般公司用途。