新秀丽年中或启动第二上市，考虑美股上市，以期价值重估_风闻

据大摩引述新秀丽(01910)管理层表示，该公司计划于今年中进行第二上市，目前暂未知其中细节。大摩称，任何可获得全球投资者更多关注的重大举措，都有助释放其深层价值，潜在的资本市场行动有利公司估值获得重估。据知情人透露，去年8月新秀丽曾研究在美国第二上市的可能性，借此扩大投资者基础；此后新秀丽回应称，彼时没有第二上市的计划，但就像任何公司或董事会一样，集团持续进行评估。集团的投资者基础良好及非常广泛，欧美投资者占比一半以上。此外，同为外企的意大利奢侈品股普拉达(01913)曾于去年10月透露正考虑在意大利米兰证券交易所双重上市。

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新秀丽是国际知名箱包品牌，于1910年在美国成立，主要从事设计、制造、采购及分销行李箱、商务包及电脑包、户外包及休闲包、旅游配件等，公司于2011年6月16日香港上市。

公开资料显示，新秀丽为全球最著名、规模最大的行李箱企业，拥有逾110年悠久历史。2012年前，公司主要业务以新秀丽品牌为中心，大部分集中于旅游行李箱，并主要透过批发渠道分销产品。

近年来，公司策略性地多元化发展业务，目前旗下主要品牌包括Samsonite、Tumi、American Tourister、Gregory、High Sierra、Kamiliant、ebags、Lipault及Hartmann品牌以及其他自有及获授权的品牌。

2023年上半年，公司业绩延续快速增长势头。据2023年中期财报，上半年公司销售净额约17.76亿美元，同比增长39.8%，公告称由于休闲及商务旅游的强劲复苏及由此导致对集团产品的需求增加，推动集团的销售净额改善。

受益于亚洲地区的旅游需求回暖、销售渠道组合变化等因素，公司毛利率较2022 年同期的55.7%增长310个基点至58.8%，体现出盈利水平的快速修复。

作为全球箱包龙头，新秀丽近年来已通过自建品牌和多次外部收购，形成了覆盖中低端年轻时尚到高端商务的一系列箱包产品组合。

据了解，公司品牌矩阵以以Samsonite(新秀丽)、American Tourister(美旅)、Tumi(途明)三大品牌为核心，2023年第一季度，前三大品牌销售净额占比为90.35%，其中Samsonite/American Tourister/Tumi分别为50.2%/18.0%/22.7%。

品牌定位方面，Samsonite主打中高端、Americam Tourister主打大众定位、Tumi主打高端商务，另外亦包含专注户外背包的High Sierra、主打青春时尚创意的Lipault等。

相对于美国、西欧等地区，中国旅行箱市场竞争激烈，集中度更为分散。据欧睿统计，2022年中国地区旅行箱市场公司CR10、品牌CR10分别为24.9%、23.2%，较全球市场集中度差异在10pcts左右。在更为“内卷”的市场中，国产品牌多数主打高性价比，而随着产业持续发展，高端化成为未来行业的主要趋势，对中高端产品的布局亦将带动公司利润提升。

近日，中金发布研究报告称，鉴于加强营销投资和利润率持续改善趋势，维持新秀丽(01910)“跑赢行业”评级，鉴于北美和欧洲旅游复苏节奏的常态化早于预期，引入2025年收入和净利润预测分别为46亿美元和5.36亿美元，目标价34港元。公司4Q23收入固定汇率下可能相较4Q19增长15-20%。

报告中称，由于北美和欧洲旅游增长复苏节奏常态化，以及中国出境游复苏慢于预期，公司4Q23收入固定汇率(CER)下可能相较4Q19增长15-20%(剔除俄罗斯和Speck业务影响)。GPM可能与3Q23的59.6%相近，调整后EBITDA利润率可能较3Q23的20.3%略有下滑，主要由于部分营销费用推迟至4Q23(营销费率可能大于7%)。

2023年公司指引不变：收入较2019年CER下增长15-20%，GPM超59%，调整后EBITDA利润率超19%。小幅下调2024年公司指引：收入CER下同比增长高单至低双(此前指引为低双10-15%)：北美收入预计CER同比增长中低个位数，欧洲中高个位数，亚洲10-15%，拉美双位数。GPM继续改善，调整后EBITDA利润率受益于经营杠杆改善，并为加大营销投资留出预算(营销费率超7%)。

该行提到，新秀丽为期5-7年的中期展望不变：公司收入预计从2023e的37亿美元增至50亿美元；调整后EBITDA利润率在20%以上；TUMI收入预计达到20亿美元。股息支付时间：管理层计划在2023年以30-45%的股息支付率恢复股息支付，并逐步提高至疫情前的40-50%的派息水平。资本市场管理：公司正在考虑在其他交易所重新上市或双重上市。流动性和保障现有股东利益是核心关注点。最终决定可能在年度业绩会议后的2Q24公布。