Arista Networks：受益于供应链，而不是生成式人工智能_风闻

Arista Networks（NYSE：ANET）是一家领先的高级网络解决方案提供商，2024 年的业绩可能会比投资者目前的预期更好。

Arista专门为企业提供先进的网络解决方案。从本质上讲，他们提供高科技系统来帮助公司更有效地管理其计算机网络。Arista 的重点是使组织内的计算机和服务器之间的通信和数据流更快、更可靠且更易于控制。

他们擅长开发可扩展操作系统和 CloudVision 等创新技术，这些技术是现代网络的支柱。简而言之，Arista 的业务是确保信息在公司基础设施内的数字高速公路上顺利、安全地传输。

短期内，在上季度强劲的财务业绩的支持下，Arista处于充满希望的发展轨迹的前沿。

Arista 将云和人工智能巨头客户整合为一个部门的战略决策，预计将贡献其总收入组合的 40% 以上，反映了对不断变化的市场趋势的敏锐理解。对人工智能网络和云服务的关注使 Arista 能够有利地利用对尖端技术日益增长的需求。值得注意的是，该公司对单一可扩展操作系统和 CloudVision 堆栈的承诺突显了其致力于提供具有架构优势的独特基础的奉献精神。

Arista 预计 2023 年年增长率为 33%，毛利率持续提高，展现出韧性和适应性，树立了行业黄金标准。

然而，Arista近期也面临着挑战。当前供应链环境和交货时间的复杂性带来了不确定性，需要仔细导航。虽然预计 2024 年会有所改善，但公司需要保持微妙的平衡，以避免产生冗余的客户库存并有效优化资源部署。挑战在于确保无缝过渡到标准化供应链条件，同时保持卓越运营。此外，客户支出模式不断变化的格局，特别是在云和人工智能领域，增加了额外的复杂性。Arista 必须不断调整策略以满足市场需求，并平衡传统基础设施支出与对人工智能集群的高度重视。

Arista 在过去几个季度一直在提高其前景。直到第三季度，人们一直预计该公司从 2022 年底到 2023 年上半年所表现出的强劲增长将逐渐放缓并逐渐走低。

然而，事实显然并非如此，因为 Arista 第四季度的指导现在指出同比增长约 22%。尤其乐观的是，此时正是其云巨头客户（主要指 Meta和微软) 仍在消化库存的时期。

因此，这使人们相信（或希望）随着整个行业重新开始新的服务器采用周期，Arista Networks 的收入增长率可能会进一步加快。

或者，我们可以简单地依靠 Arista 在 2024 年以 20% 左右的复合年增长率继续增长，而不是加速其增长率。毕竟，一旦 Arista 度过了 2024 年第一季度的艰难可比时期，其余的2024 年开始依次放缓，使得季度比较变得更加容易。

毕竟，在投资时，你必须始终尝试思考一年后查看股票的人会怎么想，就像他们当时展望未来一样。更具体地说，他们不会关注一家收入增长率连续 4 或 5 个季度放缓的公司，而是会评估一家收入增长率放缓已成为过去的公司，并且他们会关注一家公司已经“扭转”了它的前景。

这仅仅是可比性放松的结果。最重要的是，将积极的叙述与乐观的前景结合起来，你会看到该股继续表现相对强劲。

关注该公司的分析师预计明年的增长率将达到中位数。这明显低于我自己 20% 左右的预期。那么，也许我过于乐观了？或许，目前还很难知道。

但我所知道的是，Arista 2024 年第二季度和第三季度的收入增长率低于 2023 年第一季度的可能性非常低。为此，请考虑我们上面已经讨论过的内容。因此，随着我们在 2024 年取得更多进展，并且分析师对这些季度有了更多的“可见性”，分析师很有可能会提高对 2024 年第二季度和第三季度的共识收入预期。

让我们做一些假设。我们假设 2024 年 Arista 的收入复合年增长率为 20%。这高于分析师的预期，但低于我的直觉告诉我的最终结果，因为目前对其产品的强劲需求是显而易见的。

这意味着到 2024 年，Arista 将实现 70 亿美元的收入。然而，我们假设在增长稍微放缓的情况下，Arista 并不认为营业利润率强劲。这意味着非 GAAP 营业利润率不是约 43%，而是略微压缩至 41%。

为了强化我的主张，请考虑 Arista 管理层在第三季度财报电话会议上所说的话，

[…]我们已经看到[毛利率]在这一年中逐渐改善。我们预计它会稳定下来。因此，我们预计明年它不会下降，而是会趋于稳定。

此外，2023 年初，Arista 的毛利率为 59.5%，第四季度可能会达到 63% 左右，甚至更高一些。

考虑到这一指导，我相信我们可以看到 Arista 实现约 29 亿美元的非 GAAP 营业收入。这将使该股目前的股价达到今年非 GAAP 营业收入的 26 倍。

整个 2023 年，Arista的市盈率显然一直在扩大，其他科技行业的市盈率也是如此。但我认为，对于一家今年复合年增长率可能达到 20% 的公司来说，支付大约 26 倍的非 GAAP 营业利润并不是一个特别过高的估值。

Arista Networks 在 2023 年已经表现强劲的基础上，似乎准备在 2024 年实现强劲的业绩。

尽管过去 12 个月股价上涨了 45%，但考虑到其无债务资产负债表以及当前股票估值为其预期非 GAAP 营业利润的 26 倍，该公司仍然是一个诱人的投资机会。

将云和人工智能巨头客户战略整合到一个部门，占总收入组合的 40% 以上，展示了 Arista 对市场趋势的适应能力。

Arista 专注于人工智能网络和云服务，并致力于创新技术，因此能够充分利用对先进网络解决方案不断增长的需求。

总而言之，我相信这可能是未来 18 个月内一项回报丰厚的投资。假设股票市盈率保持不变，我希望看到股价升至每股 320 美元。

作者丨Michael Wiggins De Oliveira

文│松果智能Hub