红利策略过热了？事实可能和你想的不一样_风闻

2024年A股市场最火的板块，恐怕就是高股息了。

一向低调，今年陡然走红，红利策略这波吸引不少市场关注，当然也产生了一些争议，特别是在2023年逆市走强的基础上（中证红利全收益指数2023年收涨6.34%），现在的红利是否已经过热？还能否继续关注？不妨来关注一组数据。

【红利策略过热了吗？】

衡量市场拥挤，一般多用成交额、以及换手率等数据佐证。从中证红利ETF（515080）标的指数——中证红利指数这俩指标看，与大家想象中不一样的是，中证红利指数当下交易热度可能没那么高，甚至还有点低。

不管是成交额、还是换手率数据均处于10年较低水平，还远谈不上拥挤，未来仍有较高上行空间。

数据来自Wind 时间区间：2014.1.1~2023.12.29

另据长江证券统计，对比过往白酒和新能源等热门板块表现来看，中证红利指数热度距离前两者仍有较远距离。即使近日表现强势时点（2024-01-05）中证红利28%的交易占比也远低于白酒的40%和新能源的94%。

资料来源：长江证券

【三大逻辑或支撑红利策略长期向好】

1）低利率时代下的配置“解药”

从资产比价的角度来看，利率下行周期股息回报性价比提升明显。以日本为例，自上世纪90年代以来，在经济增速放缓、资产负债表恶化、人口增长拐点后，高股息风格在绝大多数时间内占优。在长端利率长期下行周期内，日本高股息指数长期跑赢东证指数。

数据来自华福证券

而我国长端利率目前处于下行趋势，未来或有进一步新低可能。截至2023年底，十年期国债利率已下探至2.57%，中证红利指数股息率（过去12个月）与10年期国债收益率的差值目前处于历史高位，不管从边际变化还是从绝对水平看，利率环境均较为宽松，高股息资产吸引力进一步提升。

数据来源：Wind

2）红利资产供给丰富化，有望进一步强化红利指数高股息特征

随着各行业进入发展成熟期，A股上市公司也将逐步成长为偏价值型股票，分红率有望逐步增长，长远看红利资产供给也会变得越来越丰富，利好市场股息率抬升。Wind数据显示，2022年A股年度现金分红金额超2.14万亿，万得全A股息率近年来也呈逐步波动向上态势，目前已超2%。

数据来自Wind

政策面上，此前证监会发布并施行《上市公司现金分红》以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》，推动上市公司不断增强分红意识，有助于进一步强化红利指数高股息特征，提升指数投资容量及流动性。Wind数据显示，中证红利指数最新股息率6.2%，处于历史高位水平。

数据来自Wind时间区间：2014.1.1~2023.12.29

3）中证红利指数估值仍处历史相对低位

截至2023年底，中证红利指数市盈率TTM为5.88倍，低于历史92%以上的时间区间，具备一定估值性价比。

数据来自Wind时间区间：2014.1.1~2023.12.29

【中证红利指数赚的什么钱，未来能否持续？】

从历史表现看，中证红利全收益指数近10年年化收益高达12.92%，显著跑赢沪深300、上证50全收益指数，年化超额收益分别为6.53%、5.80%。区间年化夏普比率为0.68，同样领先于同期主流宽基指数，说明其承担单位风险获得超额收益能力相较更为出色。

数据来源：Wind

根据博格公式，指数长期收益率主要由股息率、盈利增长、市盈率等多个关键因素决定。而拆分中证红利指数过去十年收益表现发现，其估值维度贡献为负，区间收益更多是来自于股息+盈利，特别是盈利为主要驱动力。

数据来源：Wind

从驱动模式出发，国信证券建议重视盈利对超额收益的贡献。根据国信证券分析，红利策略取得超额收益的区间里，短期内估值呈负贡献，盈利和分红基本各占五成；中期视角下盈利的贡献基本是估值的两倍左右；从长期收益来源拆解看，纯红利和宽基红利类策略背后的防御属性主要由盈利贡献，市场大幅向好期间的驱动模式为估值为主。

另据民生证券此前数据分析，即便不考虑估值修复带来的收益，只考虑盈利与分红，中证红利指数预期年化收益或仍有10%以上，具备较为显著的长期配置价值。

中证红利ETF（515080）复制跟踪中证红利指数走势，该指数主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权，反映A股市场高红利股票的整体表现。根据历史数据，中证红利指数整体呈现高股息、低估值特征，当市场表现震荡时，避险价值逐步凸显。

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