犯罪和气候迫使日本保险业出售股票 - 彭博社

插图：约翰·普罗文彻

在办公室或通过电子邮件谈论这件事并不安全。但在东京的一家卡拉OK酒吧的私人房间里，日本最大的保险公司的代表们聚集在一起——不是为了唱歌，而是为了协调对一个共同企业客户的价格上涨。

那是2022年，保险公司因一系列代价高昂的自然灾害而感到震惊，包括需要数十亿赔付的暴雨和台风，这些灾害摧毁了他们的资产负债表。在一个无摩擦的市场中，每家保险公司都会关注日益恶化的风暴，评估不断增加的风险，并相应提高价格。

但在通货紧缩的日本，客户习惯于降价，而不是涨价，气候变化无所谓。销售人员一致认为，作弊更容易。

在日本臭名昭著的、规模为9.92万亿日元（约630亿美元）的综合保险市场中，合谋并非前所未有，这是全球第四大保险市场。但气候变化带来的压力——日益恶化的自然灾害、飙升的索赔——引发了一波价格操纵，甚至让最老练的监管者都感到震惊。根据一项行业调查，在2023年前的五年里，MS&AD保险集团控股公司、Sompo控股公司和东京海上控股公司共同控制了约90%的财产险市场，在向约600名投保人销售保险时进行了合谋。

日本的事件及其深远而意想不到的后果，可能是全球气候变化前线行业中最极端的反应。保险在市场中是一个重要的信号：它为灾难摧毁财产、阻碍部分供应链或中断正常商业运营的风险定价。

在美国和英国，保险公司已经彻底改革了他们的模型并提高了价格。在一些地方，他们抛弃了数千名保单持有者，这激怒了政治家和监管机构。日本的文化和社会压力有效地阻止了保险公司拒绝他们认为过于风险的承保，因此那里的公司选择合作以固定价格。除了违法外，这还扭曲了保险本应向公司、监管者和政策制定者提供的信号。

关于这一丑闻的早期报道几乎没有引起日本公众的关注。“受害者”是那些决心压低价格的大公司。“罪犯”几乎是匿名的上班族。立即的惩罚似乎主要是象征性的：金融服务局，行业的主要监管机构，要求这些公司提交改善企业文化的计划，并结束竞争销售人员之间的私下沟通和社交。保险公司还同意削减130多名高管的薪酬。

然后，另一件事发生了。监管机构以保险公司通过持有客户公司重大股权而培养的亲密关系为由，指示保险公司出售这些被称为“战略股权”的大部分投资。

保险公司高管向位于东京的日本公平贸易委员会办公室报告。摄影师：Hideki Suzuki/Bloomberg金融服务管理局长期以来将这一做法视为日本股市的主要拖累，是一种资本的错误配置，扭曲了高管的优先事项，削弱了股东价值。在经历了十多年的呼吁以改善公司治理后，大多数行业已经减少了交叉持股。然而，保险公司在剥离方面却是最慢的之一。

气候变化可能促使保险公司固定价格，但监管机构表示，交叉持股关系使他们更加大胆，并且需要采取措施迫使改变。现在，前三大财产险集团承诺在大约六年内卸载所有此类股份，这一举措可能影响数百家上市公司和560亿美元的股份。

“这真的是一个根本性的变化，”标准普尔全球评级的保险专业董事关根敏子说。“现在正在朝着与他们需要承保的风险更为一致的更合适的定价方向发展。在此之前，这更多是基于关系。”

日本保险行业的勾结：插图指南

在压力下提高保费以应对日益增长的气候风险，销售人员参与了价格操纵。事情是这样的

2018年9月初，台风“杰比”袭击日本，风速超过每小时170公里（106英里）席卷大阪。铁路和工厂停运，数百万家庭和办公室停电。狂风吹倒树木，困住了小学生，并使一艘2600吨的油轮脱离锚泊，随后撞上连接关西国际机场与本土的桥梁，导致数千名工人和旅客滞留。

杰比是25年来袭击日本的最严重风暴。不到一个月后，另一场风暴登陆，从冲绳群岛席卷到东京。日本南部降下了超过17英寸的雨水，加剧了早期洪水的影响。首都地区的交通陷入停滞，东日本铁路公司暂停了大部分网络的服务。

2018年杰比台风期间，渔港上空的波浪，这是25年来袭击日本的最严重风暴。来源：共同社新闻/AP 图片随着国家人口中心开始恢复，保险公司开始统计他们的损失。在截至2019年3月的财政年度，灾害相关的保险赔付激增超过五倍，达到7080亿日元。次年，索赔费用为5070亿日元。

该行业的主要产品覆盖财产损失的损失比率飙升至自2011年福岛海啸和地震以来的最高水平。在与20多名业内人士的交谈中，现任和前任销售人员及高管描述了管理层的指示，要求在不失去业务的情况下提高保费，尤其是那些跨多个承保人签订的多年百万美元企业保单。所有销售人员都要求匿名，因为他们没有被授权与媒体交谈，也不想被认定为参与非法活动。

灾难的代价

随着台风、风和其他自然灾害造成的损害增加，保险公司面临更高的赔付。

来源：日本一般保险评级组织

注意：数据代表日本财政年度

一位高管最近从一家主要财产保险集团退休，职业生涯包括多年的销售。他说，总部要求销售人员提高保费，但客户则威胁要将业务转向其他地方。

行业中的每个人都面临着相同的逆风。随着多年共同打高尔夫和喝酒的个人关系加深，竞争对手的销售人员互相倾诉。如果客户想将即将到期的合同重新招标，“销售人员会想，‘哦不，我们不要这样做，’”一位曾在不同保险公司工作的前销售人员说。“所以你邀请其他人喝咖啡，说，‘我们不要争斗。’”

保险代理机构是日本企业政策中最常见的中介，也发挥了作用。这些公司通常是大型企业集团的一部分，但它们代表保险公司销售保险，赚取保费的一部分，并且在某些情况下，由保险公司员工组成。当合同到期续签时，代理机构是分享信息的重要渠道，监管机构表示。前销售人员说，他们不止一次越过了界限，包括有一次一位代理机构官员故意借口去洗手间，显眼地留下了包含相关信息的文件。

台风杰比过后，车辆在神户堆积。摄影师：时事通讯社/法新社/盖蒂图片社前销售员和现任高管表示，这种不当行为并不是出于贪婪。他们说，提前讨论投标对所有人都有利，尤其是在竞争似乎毫无意义的时候：根据监管机构的说法，拥有客户最大股权的保险公司通常占据优势。

外国和个人投资者抱怨，战略性股权实际上创造了相互保护的公司网络，不仅保护彼此免受敌意收购和麻烦的激进股东的影响，还保护彼此免受竞争。

已故首相安倍晋三曾为改善公司治理而竞选，并推动公司出售其交叉持股。同时，许多公司增加了股息和回购，并增加了独立董事，这些因素，加上日元贬值，帮助今年股市创下历史新高。

尽管如此，许多公司仍然不愿出售战略性股权，担心失去业务并切断联盟伙伴之间复杂的关系。截至2023年3月，日本公司持有近12%的全国上市股票。保险公司和银行是主要股东。例如，东京海上和MS&AD多年来一直是丰田汽车公司的最大股东之一。

日本易受灾害影响

该国的地理和气候使其经济特别容易受到台风、洪水、滑坡和高温的影响。

来源：彭博社

尼古拉斯·贝内斯，前投资银行家和日本公司治理的倡导者，称这种持股为“忠诚股份”，因为公司依赖这些股东来抵御对管理层的挑战。

“这既是购买业务，也是购买忠诚股东的选票，”日本董事会培训学院的贝内斯说。“他们本应该把钱投入到创新和客户满意度上，但他们却专注于杠杆的错误一端。”

2018年的风暴预示了即将到来的破坏。一年后，台风“飞翔”和“哈吉比斯”带来了新的灾难，提升了东京湾的水位，引发了泥石流，并首次导致橄榄球世界杯的比赛取消。估计总损失：大约300亿美元。

随着成本上升，反竞争行为也增加。根据对主要保险公司的监管调查，2017年至2020年间，合谋的新案件大约增加了三倍。

2019年，台风“哈吉比斯”后，住宅区发生的山体滑坡。摄影师：伊藤浩司/读卖新闻/美联社图片在巨额赔付的压力下，公众对自然灾害的看法也开始转变。时任Sompo总裁的桜田健吾在2019年11月的一次演讲中表示，“我们需要准备好接受当前的情况作为新常态”，并警告其一般保险业务可能受到的损害。

尽管在接下来的几年中，袭击日本主要人口中心的台风频率减弱，但保险公司仍在承受损失，并为未来的风暴做好准备。提高保费仍然是企业官员的持续担忧和优先事项。

損保控股的时任总裁桜田健吾在2019年将极端天气事件描述为“新常态”。摄影师：花井徹/彭博社在2022年，经营日本最大铁路网络之一以及繁忙的涩谷站周边主要商业物业的东急公司，寻求续签其保险合同。它收到了几家公司的几乎相同的投标，这引起了一位东急官员的怀疑，他要求解释——并要求重新投标。

保险公司承认他们进行了合作并提交了新的投标。东京海上，其销售人员主导了这一串通，自愿向金融服务局（FSA）报告了其行为。东京海上的一位单位时任总裁广濑信一亲自向东急高管道歉**，**根据当地媒体的报道。

随后的调查，在金融服务局和公平贸易委员会，揭示了价格操纵的程度。与东急合作的同一销售人员也在仙台机场的合同上串通。京成电铁、发电公司Jera和石油精炼公司Cosmo Energy Holdings的重大保险交易都受到串通的影响。

许多销售人员认为他们没有做错任何事，他们的合作没有伤害到任何人，部分原因是与飙升的赔付相比，涨幅似乎适中，调查发现。一些人觉得在面临失去有限数量的大型企业合同的风险时，他们别无选择。大多数共同保险交易涉及旧合同的续签，销售人员担心失去企业客户将是永久性的。一位熟悉该行业和调查的高级金融服务局官员表示，企业客户通常坚持要求在风险适当的保障下，价格越来越低。

“我不认为企业客户是100%的受害者，”他说。“他们对发生的事情也负有责任。”

千曲川的银行在台风哈吉比斯后倒塌，淹没了新干线子弹头列车。摄影师：关口宏人/读卖新闻/美联社图片金融服务局(FSA)拒绝评论，只确认了调查的结果。一位联邦贸易委员会(FTC)官员表示，保险公司没有理由违反规则。

“即使保险公司面临困难情况，他们仍然需要遵循规则，”FTC调查局局长小野雅鲁说。“如果他们做不到这一点，这听起来可能很苛刻，但他们需要退出市场。”

目前，保险行业最关注的是对交叉持股的打击。在上涨市场中出售股票最近为保险公司带来了意外之财，投资者预计未来会有更多。因此，今年迄今为止，三家最大的日本保险公司的股价上涨了58%到83%不等。基准的东证指数仅上涨了16%。

日本保险公司激增

这些公司的股价相对于基准东证指数表现优异。

来源：彭博社

数据已标准化，截止到2023年12月29日的百分比增值。

从长远来看，存在更多的不确定性。即使是适度的抛售也可能对市场造成压力，保险行业高管担心交叉持股的结束会使他们在困难时期变得脆弱。

不过，明确的是，保险公司和企业客户正在重新适应困扰其他市场的动态，即日益昂贵的自然灾害与对更高保险价格的抵制之间的冲突。本月，金融服务局敦促公司选择独立经纪人，而不是更有利益冲突的代理机构。分析师和行业高管表示，他们也可能会更加比较价格，不再受交叉持股忠诚度的束缚。

但对串通行为的打击并没有引发价格战：保费仍在上涨。企业火灾保险的费率并不公开，但2023年住宅灾害保单的基准上涨了13%。根据首席风险官田村悟的说法，MS&AD计划提高价格和其他调整，例如降低赔付上限。根据公平贸易委员会的说法，在东急的案例中，保险公司最初提供了较低的费率以补偿价格操控的尝试，但保费几乎肯定会再次飙升。

东急对此故事 declined to comment。

从长远来看，如果保险公司不再屈从于客户的不合理价格要求，可能会受益，标准普尔的关根表示。“如果非寿险保险公司能够改变态度，停止价格操控，并且企业客户同意新的定价机制，这可能是一件好事，”她说。

MS&AD和东京海上两家公司的官员都表示，他们正在努力改善商业实践，以避免反竞争行为。Sompo的官员 declined to comment。

2024年10月31日，仍然光秃的富士山，通常在这个时候标志性的火山峰顶会被雪覆盖。摄影师：大住智宏/盖蒂图片社尽管有一种感觉认为丑闻迫使保险公司进行急需的变革，但定价仍在波动中，气候变化继续扰乱日本各行各业。该国的地理和气候使其经济特别容易受到台风、洪水、滑坡和高温的影响。根据MSCI的说法，全球变暖对日本公司的影响可能是发达国家其他企业的三倍。

近年来，海水变暖导致太平洋秋刀鱼的捕捞量急剧下降，这一趋势可能会加速，因为鱼类寻求更凉爽的水域。该国标志性的富士山通常在7月失去雪覆盖，并在10月初重新覆盖。今年，它直到11月7日才保持光秃，这是130多年来的最晚日期。