私人资产的繁荣对经济意味着什么 - 彭博社

华盛顿特区美国马里纳·S·埃克尔斯联邦储备银行大楼。

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今天，我们将带给你来自 FedWatch Advisors 的创始人和首席投资官本·埃蒙斯的一些想法，他也是 奇异批量 的常客。享受吧！

本·埃蒙斯正在思考的内容

私人资产需求旺盛，这是我们知道的。根据 MSCI 的数据，仅在今年前三个季度，就有2360亿美元投资于220个私人基金。

目前管理的资产超过1.5万亿美元，这个私人资产行业已成为经济增长的主要驱动力——可能在新的一年即将加速。联邦储备的几项研究表明，“直接贷款”已成为中型市场企业成立的关键融资来源。

私人资产通过各种渠道影响经济：私募股权公司通过将投资转化为首次公开募股（IPO）来退出对公司的投资。与此同时，商业发展公司（BDC）为小企业提供私人信贷。

黑石 估计 自2006年以来——当时私人信贷仅为1000亿美元——直接贷款已演变为一个1万亿美元的非投资级债务市场，其中超过50亿美元的交易现在已成为常态。

值得注意的是，私人资本在2023年融资了86%的杠杆收购交易，较2021年的65%有所上升，取代了联合银行贷款市场，成为这些交易的主要融资方。一个私人融资生态系统现在已经出现，黑石预测这是一个25万亿美元的机会，理论上可以为近29万亿美元的美国经济提供融资。

来源：黑石来源：黑石 BDC作为非银行实体，通过股本融资和高级浮动利率贷款为中型市场公司提供资金。它们本质上是 直接贷款的 来源，现在占总私人资产的一半，投资额达到8000亿美元，联邦储备研究估计如此。与此同时，还有一笔不断增长的承诺但未投资的资本——所谓的“干粉”——这是私人信贷贷款的额外积压供应。

根据美联储研究，最主要的贡献者是养老金基金，占私人贷款人目前持有或贷款资本的31%，即3070亿美元。家族办公室、高净值个人和其他私人基金贡献了23%，即2280亿美元。第三大贡献者是保险公司，投资约9%，即920亿美元，进入私人贷款。

在评估这笔资本对经济的影响时，我们可以查看Cliffwater BDC指数，这是由另类资产管理公司Cliffwater创建的直接贷款公司的市值加权BDC指数。可以看到，当BDC指数上升时，中小企业的贷款标准往往会放宽，反之亦然。自2008年以来，这一模式变得更为明显，表明BDC对经济的影响越来越重要。

来源：Ben Emons, Cliffwater, 美联储来源：Ben Emons, Cliffwater, 美联储事实上，这些趋势对经济和市场的集体影响可能即将被超级充能。EY/Parthenon最近的一项调查显示投资者部署干粉资本的激励很高，他们中的大多数人将货币政策宽松和筹款可用性视为资本支出规划的关键决定因素。

随着更多私人资本的配置，私募股权公司寻求通过首次公开募股（IPO）退出其投资。根据Pitchbook的数据，“退出倍数”或基于终值的估值已上升至2024年收益的15.6倍——这是15年来的最高水平。

由于美联储仍在降低利率（目前如此），投资者可能会在新的以促进增长政策为重点的政府上任时，将干粉投入私人资产。随着下一届政府将投资引导回国，公司寻求私人市场进行融资，经济可能会变得以私人融资为主。

在播客中

一定要查看我们与 旧金山联邦储备银行行长玛丽·达利 的节目，她谈到了上周的“鹰派降息”以及她对未来经济风险的看法。

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